可回收火箭打通商業(yè)閉環(huán) 商業(yè)航天企業(yè)爭(zhēng)先上市

日前，長(zhǎng)征十號(hào)乙首飛成功，我國(guó)運(yùn)載火箭首次實(shí)現(xiàn)可控回收。與可回收火箭技術(shù)突破同步推進(jìn)的，是商業(yè)航天企業(yè)IPO的密集爆發(fā)。數(shù)據(jù)顯示，目前有至少15家商業(yè)航天公司已啟動(dòng)IPO進(jìn)程，上半年中科宇航、微納星空均已進(jìn)入科創(chuàng)板問詢階段。

有分析認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來看，可回收火箭打通的是商業(yè)航天從“政策與資本驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“內(nèi)生盈利驅(qū)動(dòng)”的商業(yè)閉環(huán)。隨著技術(shù)突破、資本涌入與市場(chǎng)需求共振，中國(guó)商業(yè)航天萬億級(jí)賽道正在迎來真正的價(jià)值兌現(xiàn)期。

可回收技術(shù)驗(yàn)證步入關(guān)鍵年

7月10日，長(zhǎng)征十號(hào)乙運(yùn)載火箭在海南商業(yè)航天發(fā)射場(chǎng)發(fā)射升空，成功將衛(wèi)星送入預(yù)定軌道，火箭一子級(jí)成功回收，任務(wù)取得圓滿成功。此次任務(wù)是我國(guó)首次成功實(shí)施運(yùn)載火箭一子級(jí)可控回收，也是全球首次實(shí)現(xiàn)運(yùn)載火箭海上網(wǎng)系回收。

可回收火箭技術(shù)突破，被視為商業(yè)航天邁向規(guī)模化商業(yè)運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵拐點(diǎn)。下半年，多款可回收火箭有望迎首飛驗(yàn)證。

近日，藍(lán)箭航天研制的朱雀三號(hào)重復(fù)使用遙二運(yùn)載火箭在東風(fēng)商業(yè)航天創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)順利完成靜態(tài)點(diǎn)火試驗(yàn)。目前該火箭發(fā)射前各項(xiàng)關(guān)鍵地面驗(yàn)證工作已全部完成，后續(xù)試驗(yàn)隊(duì)將按照既定計(jì)劃開展各項(xiàng)發(fā)射準(zhǔn)備工作，為執(zhí)行飛行試驗(yàn)任務(wù)做好充分準(zhǔn)備。

記者從東方空間獲悉，引力二號(hào)可回收液體運(yùn)載火箭年底前具備首飛條件，目前已進(jìn)入大規(guī)模地面試驗(yàn)階段。

中銀國(guó)際認(rèn)為，可重復(fù)使用的大運(yùn)力運(yùn)載火箭技術(shù)可有效降低單位載荷發(fā)射成本。我國(guó)突破可回收技術(shù)，將有效緩解“星多箭少”、火箭運(yùn)力不足的發(fā)展瓶頸，商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈也將迎來降本增效、規(guī)模兌現(xiàn)的全新發(fā)展階段。

“2026年將是可回收技術(shù)驗(yàn)證的關(guān)鍵之年。”賽迪研究院商業(yè)航天首席研究員楊少鮮表示，未來，率先掌握可復(fù)用、低成本、大運(yùn)力發(fā)射能力的企業(yè)，將占據(jù)大部分商業(yè)發(fā)射份額，頭部效應(yīng)愈發(fā)突出。但從成功回收到經(jīng)濟(jì)性復(fù)用仍有較長(zhǎng)路要走，可靠性與成本控制是兩大核心攻關(guān)方向。

頭部企業(yè)競(jìng)速IPO

可回收火箭技術(shù)加速突破的同時(shí)，商業(yè)航天企業(yè)也在競(jìng)速IPO。投中嘉川數(shù)據(jù)顯示，到今年6月份，至少有15家商業(yè)航天公司已啟動(dòng)IPO進(jìn)程。

這背后是利好政策持續(xù)加碼，資本市場(chǎng)相關(guān)政策也隨之調(diào)整。2025年科創(chuàng)板將商業(yè)航天納入第五套標(biāo)準(zhǔn)，將“采用可重復(fù)使用技術(shù)的中大型運(yùn)載火箭發(fā)射載荷首次成功入軌”作為硬指標(biāo)，把IPO資格與技術(shù)硬實(shí)力掛鉤，助力處于大規(guī)模商業(yè)化攻堅(jiān)期的商業(yè)火箭企業(yè)打通境內(nèi)資本市場(chǎng)融資通道。

頭部企業(yè)的募資用途也印證了這一趨勢(shì)。例如，藍(lán)箭航天2025年12月31日科創(chuàng)板IPO獲受理，2026年6月29日恢復(fù)審核并進(jìn)入“已問詢”狀態(tài)，擬募資75億元，其中27.7億元用于可重復(fù)使用火箭產(chǎn)能提升項(xiàng)目，47.3億元用于可重復(fù)使用火箭技術(shù)提升項(xiàng)目。

此外，中科宇航2026年3月31日科創(chuàng)板IPO獲受理，4月進(jìn)入問詢，擬募資41.8億元，重點(diǎn)投向大運(yùn)力可回收火箭、可重復(fù)使用運(yùn)載器兩大核心項(xiàng)目。

中科宇航相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示，企業(yè)正在重點(diǎn)布局可重復(fù)使用大型運(yùn)載火箭研發(fā)項(xiàng)目、可重復(fù)使用運(yùn)載器與航天器研發(fā)項(xiàng)目以及可重復(fù)使用液體發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)基地。“運(yùn)載火箭公司既是制造商也是服務(wù)商，核心是要真正實(shí)現(xiàn)運(yùn)載火箭的工業(yè)化。相關(guān)項(xiàng)目將為后續(xù)的產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)奠定基礎(chǔ)，從而保障大運(yùn)力、低成本、高頻次、高可靠火箭發(fā)射服務(wù)的持續(xù)輸出?！痹撠?fù)責(zé)人說。

“當(dāng)下是頭部企業(yè)主動(dòng)對(duì)接公開市場(chǎng)的良好時(shí)機(jī)，有利于進(jìn)一步篩選具備真實(shí)工程能力和可持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，同時(shí)支撐企業(yè)從技術(shù)驗(yàn)證向規(guī)?；a(chǎn)能跨越。”建投華科投資二部投資總監(jiān)胡迎坤對(duì)記者表示。

資本市場(chǎng)看重高成長(zhǎng)性預(yù)期

受訪人士表示，當(dāng)前階段，投資者更看重企業(yè)的“未來賺錢能力”而非當(dāng)下利潤(rùn)，背后是資本市場(chǎng)對(duì)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)性預(yù)期。近期SpaceX公司的IPO高估值最為典型，盡管其2025年凈虧損高達(dá)49.4億美元，但市場(chǎng)給出的目標(biāo)估值仍達(dá)1.75萬億至2萬億美元。

楊少鮮認(rèn)為，當(dāng)下，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新迭代速度、降本增效水平、商業(yè)閉環(huán)與盈利能力等正成為投資人的核心關(guān)切。

她進(jìn)一步表示，一是企業(yè)技術(shù)壁壘，比如可重復(fù)使用火箭、衛(wèi)星載荷等核心技術(shù)的自研能力與驗(yàn)證進(jìn)度，在商業(yè)航天細(xì)分領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的話語(yǔ)權(quán)與供應(yīng)鏈把控水平，這些是長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)的核心。二是商業(yè)化落地能力，重點(diǎn)看訂單可見度、客戶黏性及商業(yè)閉環(huán)潛力，這直接影響長(zhǎng)期資源傾斜與市場(chǎng)空間。三是規(guī)模化可持續(xù)供給能力，看重能否將技術(shù)樣機(jī)轉(zhuǎn)化為工業(yè)化量產(chǎn)產(chǎn)品，形成穩(wěn)定、安全、持續(xù)的供給能力。

胡迎坤表示，目前一級(jí)市場(chǎng)采用“里程碑+實(shí)物期權(quán)+訂單可見度”的混合定價(jià)，投資人看重的要點(diǎn)包括技術(shù)壁壘與路線正確性，發(fā)射成功率、在軌運(yùn)行成功率等里程碑兌現(xiàn)記錄，商業(yè)化程度，供應(yīng)鏈成本管控等。目前具備明確回收復(fù)用時(shí)間表、清晰商業(yè)化路徑的企業(yè)，有望在后續(xù)融資與估值中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)