北京
Longleaf Partners基金的基金經(jīng)理在2026年第二季度致投資者的信中，特別點(diǎn)評了再生元制藥（Regeneron Pharmaceuticals）。信中透露，這家生物技術(shù)公司因旗下一款在研藥物的臨床試驗(yàn)結(jié)果令人失望，成為當(dāng)季拖累基金表現(xiàn)的因素之一。
去年首次投資再生元時(shí)，基金的核心邏輯圍繞四個(gè)支點(diǎn)：明星產(chǎn)品Dupixent持續(xù)放量、眼科藥物Eylea企穩(wěn)、在研管線獲得成功以及管理層實(shí)施明智的資本配置。如今回過頭看，Dupixent（預(yù)估占公司價(jià)值逾50%）的增長已超出最初預(yù)期，Eylea（占比低于15%）也在經(jīng)歷早期波折后趨于穩(wěn)定。
然而管線的進(jìn)展并未按照基金的劇本推進(jìn)。投資之初，未來18個(gè)月內(nèi)有三項(xiàng)關(guān)鍵管線數(shù)據(jù)讀出，基金當(dāng)時(shí)判斷勝出兩項(xiàng)的概率更高。但實(shí)際結(jié)果接近“三中一”，不及預(yù)期。今年早些時(shí)候，市場對再生元管線前景的熱情一度高漲，基金趁機(jī)減持了部分持倉。眼下市場轉(zhuǎn)而揪住這短期的較低“打擊率”，卻忽視了公司過去多年的強(qiáng)健研發(fā)記錄。
讓基金管理人感到鼓舞的是，再生元在股價(jià)被低估時(shí)會(huì)啟動(dòng)回購，同時(shí)繼續(xù)回避可能損毀價(jià)值的大規(guī)模并購。截至2026年7月10日，再生元股價(jià)收報(bào)664.52美元，總市值約696.6億美元，過去一個(gè)月股價(jià)回升8.06%，過去52周累計(jì)上漲16.46%，似乎也在印證市場的短期波動(dòng)并未動(dòng)搖公司的基本面。
基金在信中強(qiáng)調(diào)，市場對不達(dá)預(yù)期的管線正過度反應(yīng)，而公司已在被低估的窗口期用回購表達(dá)信心。在他們看來，再生元基于自由現(xiàn)金流的成長性、多重?cái)U(kuò)張潛力以及戰(zhàn)略性舉措，依舊是組合中具備吸引力的持倉。
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