每賣(mài)一輛問(wèn)界虧2萬(wàn)，賽力斯利潤(rùn)被誰(shuí)“偷”走了？

出品｜達(dá)摩財(cái)經(jīng)

與華為合作推出問(wèn)界后，賽力斯（601127.SH）業(yè)績(jī)一度高歌猛進(jìn)。但今年二季度，公司再度陷入虧損境地。

7月13日，賽力斯A股股價(jià)跌停，收于53.91元/股，創(chuàng)2025年以來(lái)新低。與去年9月時(shí)的股價(jià)高點(diǎn)172.63元/股相比，如今公司股價(jià)已跌去近七成。同日，賽力斯總市值跌破千億，降至939億元，較去年9月時(shí)的高點(diǎn)蒸發(fā)逾1600億元。

此前一日，賽力斯發(fā)布了一份由盈轉(zhuǎn)虧的業(yè)績(jī)預(yù)告。今年上半年，賽力斯預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損15億元至18億元，其核心子公司賽力斯汽車(chē)有限公司（下稱“問(wèn)界汽車(chē)”）的歸母凈虧損為10.5億元至13億元；同期，賽力斯的扣非歸母凈虧損為22億元至25億元，問(wèn)界汽車(chē)的扣非歸母凈虧損為17億元至19.5億元。

這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)較2025年同期大幅下滑，2025年上半年，賽力斯實(shí)現(xiàn)營(yíng)收624.02億元，歸母凈利潤(rùn)29.41億元，扣非歸母凈利潤(rùn)24.74億元。

結(jié)合一季度財(cái)報(bào)計(jì)算得出，賽力斯的虧損主要發(fā)生在二季度。今年一季度，賽力斯的歸母凈利潤(rùn)為7.54億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為1.03億元，尚能保持盈利，到了二季度卻直接陷入虧損。

賽力斯核心品牌問(wèn)界是導(dǎo)致虧損的主因，今年二季度，問(wèn)界歸母凈虧損為19億元至21.50億元，同期，問(wèn)界品牌車(chē)型合計(jì)銷量約為9.05萬(wàn)輛。以此計(jì)算，今年二季度賽力斯每賣(mài)出一輛問(wèn)界，平均虧損要超過(guò)2萬(wàn)元。

賽力斯的利潤(rùn)究竟去哪了？

行業(yè)挑戰(zhàn)

當(dāng)前，新能源汽車(chē)行業(yè)正承受成本與售價(jià)的雙重?cái)D壓。

在成本層面，碳酸鋰、工業(yè)金屬、存儲(chǔ)芯片等原材料價(jià)格上行，顯著抬升車(chē)企制造成本；與此同時(shí)，新能源汽車(chē)行業(yè)內(nèi)卷持續(xù)加劇，車(chē)企難以通過(guò)提價(jià)向下游傳導(dǎo)漲價(jià)壓力，盈利空間被大幅壓縮。

作為新能源汽車(chē)賽道頭部企業(yè)，賽力斯同樣受到上述問(wèn)題困擾。

賽力斯董事長(zhǎng)張興海此前曾表示，當(dāng)前整車(chē)企業(yè)面臨諸多挑戰(zhàn)，最大挑戰(zhàn)在于存儲(chǔ)芯片價(jià)格漲幅高達(dá)5倍；同時(shí)碳酸鋰價(jià)格從去年同期的8萬(wàn)元/噸上漲至如今的18萬(wàn)元/噸。受此影響，問(wèn)界品牌平均每輛車(chē)的制造成本增加了1.5萬(wàn)至2萬(wàn)元。

鋁、銅等工業(yè)金屬漲價(jià)，同樣對(duì)賽力斯產(chǎn)生壓力。目前，鋁、銅等金屬已廣泛應(yīng)用于汽車(chē)生產(chǎn)，一體化壓鑄車(chē)身、電池包殼體、鋁合金底盤(pán)等零部件中，均需要使用鋁合金。而汽車(chē)高壓線束等零部件中，也需要用到大量銅金屬。

但受市場(chǎng)內(nèi)卷等因素影響，面臨上游成本壓力的賽力斯，難以通過(guò)提價(jià)方式轉(zhuǎn)移壓力。

2021年，賽力斯同華為合作推出問(wèn)界品牌，此后公司便開(kāi)始深耕SUV賽道。經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，問(wèn)界已推出了多款SUV車(chē)型，價(jià)格帶涵蓋20-50萬(wàn)區(qū)間。

具體而言，問(wèn)界M5定位中型SUV，問(wèn)界M6定位中大型、大五座SUV，問(wèn)界M7定位5/6座中大型SUV，問(wèn)界M8定位大五座旗艦SUV，問(wèn)界M9定位全尺寸旗艦SUV。

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2025年，國(guó)內(nèi)SUV的銷量為1188萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)5.0%，其銷量及增速均高于轎車(chē)。但賽道中的玩家也在變多，除問(wèn)界外，包括小米、理想、蔚來(lái)、小鵬、零跑在內(nèi)的諸多國(guó)產(chǎn)新能源品牌，以及長(zhǎng)城、吉利、上汽等傳統(tǒng)車(chē)企，均在加碼SUV賽道，這也導(dǎo)致賽道競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)加劇。

面對(duì)這一現(xiàn)狀，身負(fù)成本壓力的賽力斯仍試圖通過(guò)價(jià)格優(yōu)惠吸引消費(fèi)者。今年4月，問(wèn)界M6正式上市，其純電車(chē)型為Max+長(zhǎng)續(xù)航版與Ultra版，售價(jià)分別為27.98萬(wàn)元、29.98萬(wàn)元。而僅僅2個(gè)月后，問(wèn)界又推出M6純電Max、純電Max+車(chē)型，售價(jià)分別為22.98萬(wàn)元和24.98萬(wàn)元，在降低電池容量的基礎(chǔ)上，較老款純電M6降價(jià)5萬(wàn)元。

售價(jià)相對(duì)較高的問(wèn)界M9雖于今年三月宣布漲價(jià)1萬(wàn)元，但對(duì)比“1.5萬(wàn)至2萬(wàn)元”的整車(chē)成本增幅，仍存在一定價(jià)格缺口。

加大投入

除開(kāi)前述行業(yè)性問(wèn)題外，賽力斯上半年業(yè)績(jī)陷入虧損，也與公司自身加大投入存在關(guān)系。

在業(yè)績(jī)預(yù)告中，賽力斯表示，公司結(jié)合資產(chǎn)后續(xù)收益預(yù)期，對(duì)部分因技術(shù)迭代、車(chē)型換代導(dǎo)致適配性有限的存量資產(chǎn)調(diào)整賬面價(jià)值。這也意味著，公司對(duì)部分資產(chǎn)計(jì)提了減值。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企車(chē)型迭代速度加快，新車(chē)型推出后，會(huì)對(duì)老款車(chē)型的銷售產(chǎn)生一定的壓力。如今年3月鴻蒙智行官宣問(wèn)界M7搭載896線雙激光雷達(dá)，而老款M7則搭載192線激光雷達(dá)；今年6月推出的新款M6，價(jià)格也要比老款降低約5萬(wàn)元。

這些配置、價(jià)格上的變動(dòng)，無(wú)疑會(huì)對(duì)老款車(chē)型的銷售和定價(jià)造成壓力，賽力斯或因此對(duì)部分存量資產(chǎn)計(jì)提了減值。

除計(jì)提減值之外，持續(xù)提升的費(fèi)用端投入，也在侵蝕賽力斯的利潤(rùn)。

賽力斯的前身是小康股份，在燃油車(chē)時(shí)期頗為知名的“東風(fēng)小康”便是該公司的產(chǎn)品。不過(guò)，隨著新能源汽車(chē)時(shí)代到來(lái)，小康股份日漸困頓，公司創(chuàng)始人張興海也因此開(kāi)啟了與華為的合作。通過(guò)引入華為的技術(shù)、專利、品牌以及銷售渠道，小康股份成功轉(zhuǎn)型成為如今的賽力斯。

這種轉(zhuǎn)型并非沒(méi)有代價(jià)，由于問(wèn)界的研發(fā)高度依賴華為，賽力斯每年需要支出大筆費(fèi)用向華為進(jìn)行采購(gòu)。

據(jù)賽力斯招股書(shū)，2022-2024年賽力斯向其最大供應(yīng)商A的采購(gòu)金額分別為58億元、72億元、420億元，2025年上半年為200億元，三年半時(shí)間合計(jì)采購(gòu)金額高達(dá)750億元。以2025年上半年問(wèn)界15.22萬(wàn)輛的銷量計(jì)算，平均每賣(mài)出一輛車(chē)，賽力斯要向供應(yīng)商A支付超13萬(wàn)元的采購(gòu)成本。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，供應(yīng)商A正是華為。

但此后，隨著鴻蒙智行逐漸拓展“朋友圈”，智界、尚界、享界、尊界先后出現(xiàn)，問(wèn)界不再是鴻蒙智行唯一的“代言人”。與此同時(shí)，賽力斯對(duì)于“獨(dú)立性”的需求也在提升，因此，公司開(kāi)始加大投入力度，自建渠道并加碼研發(fā)。

在渠道方面，早在2024年8月，賽力斯就官宣自建品牌旗艦門(mén)店，2025年，公司又與汽車(chē)經(jīng)銷商中升集團(tuán)達(dá)成合作，后者將把部分門(mén)店改建為問(wèn)界用戶中心。

而在研發(fā)方面，賽力斯除投入問(wèn)界品牌外，還在加碼研發(fā)出海車(chē)型、創(chuàng)新業(yè)務(wù)。今年6月，賽力斯旗下的汽車(chē)品牌藍(lán)電更名賽豆，攜手字節(jié)跳動(dòng)旗下火山引擎開(kāi)啟“AI造車(chē)”。

這些動(dòng)作均需要賽力斯投入大量資金。2025年，賽力斯研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)42.4%至79.5億元，銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)26.1%至241.9億元，增速均高于公司2025年?duì)I收增速13.69%。2026年一季度，賽力斯的研發(fā)、銷售費(fèi)用繼續(xù)高速增長(zhǎng)，增速分別為70.68%、39.69%。

在賽力斯看來(lái)，自身?yè)碛谐湓５默F(xiàn)金儲(chǔ)備，能夠?yàn)闃I(yè)務(wù)發(fā)展、技術(shù)研發(fā)及戰(zhàn)略投入提供堅(jiān)實(shí)保障。但在新能源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇的當(dāng)下，這些投入能否在未來(lái)轉(zhuǎn)化為賽力斯的業(yè)績(jī)，仍待市場(chǎng)給出答案。

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