北京
兩家華爾街機構(gòu)在7月7日同時啟動對Space Exploration Technologies Corp.（SPCX）的覆蓋，給出的目標(biāo)價把這只太空技術(shù)股票推到聚光燈下。德意志銀行給出的評級是“買入”，目標(biāo)價225美元；Cantor Fitzgerald報出的目標(biāo)價更高，達到246美元。一個交易日內(nèi)，兩盞綠燈同時亮起，這在剛被重新估值的航天板塊并不常見。
德銀的理由寫得相當(dāng)直白：SpaceX做成了政府幾十年沒做成的事——把大型火箭變得可靠、可復(fù)用，而且成本正在往下降。分析師沒停留在發(fā)射能力上，他們把Starlink描述成一個既敏捷又有韌性的網(wǎng)絡(luò)，已經(jīng)同時在服務(wù)消費者、企業(yè)和政府。報告中還單列了一條AI優(yōu)勢，說的是SpaceX在地面部署AI基礎(chǔ)設(shè)施，未來可能把它搬進軌道。這句話沒有展開，但指向一個短中期錨點：算力會不會跟著衛(wèi)星走。
Cantor Fitzgerald的判斷角度更偏向基礎(chǔ)設(shè)施。他們認(rèn)為這家公司是“獨特的行星級基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)”，垂直整合覆蓋了發(fā)射、衛(wèi)星連接、AI算力和平臺分發(fā)。分析師還補了一句，這種商業(yè)模式跟傳統(tǒng)科技公司不同，它可能以傳統(tǒng)估值框架無法完全捕捉的方式實現(xiàn)價值復(fù)利。這句話幾乎是在暗示，用現(xiàn)有市盈率模型打量SpaceX，可能像用尺子量水面下的冰山。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看，SPCX對應(yīng)的主體確實不是一家單純的發(fā)射公司。衛(wèi)星寬帶是它的主干，但火箭發(fā)射服務(wù)、衛(wèi)星聯(lián)網(wǎng)、人工智能和云計算也都在同一張報表里運轉(zhuǎn)。這就讓兩面說法的分歧有了落腳點：看好的一方強調(diào)閉環(huán)協(xié)同，謹(jǐn)慎的一方會問，每一項業(yè)務(wù)單獨拉出來，能在多久后兌現(xiàn)現(xiàn)金流。
反方聲音并沒有缺席。原文作者的判斷很冷靜：盡管承認(rèn)SPCX作為投資標(biāo)的的潛力，但他們更傾向某些AI股票——理由是上行空間更大，下行風(fēng)險更小。這個對比沒有列出具體名字，但邏輯是清晰的：在技術(shù)快速迭代的當(dāng)下，資本更愿意為即期確定性買單，而航天基礎(chǔ)設(shè)施的回報曲線，注定比AI應(yīng)用層更平緩。
所以問題回到一個老話題：我們是為“稀缺性”付溢價，還是為“確定性”等信號。SpaceX的復(fù)用火箭和星鏈星座已經(jīng)提供了稀缺性，但AI時代的到來又給它的算力節(jié)點故事加了新變量。當(dāng)?shù)裸y和Cantor用兩種不同框架得出相似結(jié)論時，市場需要自己判斷，這究竟是共識形成的起點，還是共識過熱的先兆。
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