通則康威實控人侯玉清原價受讓股權，16個月后估值跳漲近6倍，代持亂象暗藏股權合規隱情｜讀懂IPO

本文來源：時代商業研究院 作者：賴鈞洪、鄭琳

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作者｜賴鈞洪、鄭琳

編輯｜鄭琳

注冊制下，股權清晰是IPO審核的核心底線。

深交所官網顯示，廣州通則康威科技股份有限公司（下稱“通則康威”）創業板IPO于2026年6月30日通過上市委審議。

但時代商業研究院梳理發現，該公司股權歷史沿革異動明顯：創始股東原價清倉離場、實控人低價受讓拿下控制權，與短短16個月后外部機構高溢價增資形成顯著價差；疊加大范圍歷史股權代持、部分代持關系與工商登記存在矛盾，交易公允性與股權清晰度均存疑。

6月22日，時代商業研究院就信披完整性與關聯交易、內控合規與實控人行為等問題，向通則康威發送郵件并致電詢問，6月24日企業對部分問題作出回復。

低價股轉銜接高溢價增資，股權定價斷層缺乏合理解釋

從創始股東原價清倉離場、實控人“空降”低價拿下控制權，到短短16個月后外部機構高溢價入局，通則康威股權估值的大幅跳漲恐缺乏業績支撐與合理依據，直接觸碰IPO股權交易公允性的審核要求。

據招股書披露，通則康威由單建新、王伍、李金龍等3名創始股東于2019年出資設立，初始出資價格為1.08元/單位注冊資本。2021年5月，創始股東李金龍以1.08元/注冊資本的原始出資價將全部股權轉讓給單建新、王伍后清倉退出，招股書未披露其離場的深層原因。

就在李金龍退出前3個月，侯玉清以“空降”方式入局。招股書顯示，單建新、王伍將合計46.035%的股權，同樣以1.08元/注冊資本的低價轉讓給侯玉清及其控制的廣州通康投資控股有限公司，侯玉清以接近賬面凈資產的成本，快速獲得了公司的實際控制權。

僅僅時隔16個月，通則康威股權估值便出現跳漲。第一輪問詢回復顯示，2022年6月，外部機構寧波浚泉修能投資合伙企業（有限合伙）以7.20元/注冊資本的價格增資入股，較侯玉清的受讓價格高出近6倍。

從業績匹配度來看，2021—2022年，通則康威營收與凈利潤增幅均不足1倍，估值漲幅遠高于業績增速，且招股書與問詢回復均未披露該輪增資的具體估值依據、是否綁定業績承諾或其他隱性安排。原始股東低價退出、實控人低價接盤與后續高溢價增資的時間線高度銜接，交易的商業合理性與定價公允性，至今缺乏充分、可驗證的解釋。針對上述問題，時代商業研究院向通則康威發郵件詢問，但其未就該事項作出回應。

大范圍代持疊加工商信息矛盾，股權清晰性存隱患

除股權轉讓定價異常外，通則康威多處股權代持安排進一步削弱了股權清晰度，且部分代持信息與公開工商記錄存在矛盾，與IPO“股權權屬清晰、無潛在爭議”的基本審核要求存在差距。

一方面，通則康威設立初期代持覆蓋范圍較廣。招股書披露，創始股東單建新、王伍所持部分股權，系替陳玉、姜漢等15名自然人代持，對應股權比例合計達26.1%。

另一方面，實控人相關對外投資的權益歸屬，存在招股書披露與工商登記不一致的情況。招股書披露侯玉清曾為廣州粵順科技創新服務有限責任公司第一大股東，該公司已于2025年4月注銷；但工商登記信息顯示，該公司自2019年12月起至注銷，第一大股東均為通則康威員工侯國寶，侯國寶同時擔任通則康威員工持股平臺廣州通康創智投資合伙企業（有限合伙）的初始有限合伙人。

工商登記的名義股東與招股書披露的實際權益人不一致，但招股書未就二者的股權代持關系、形成背景及注銷前的權益清理情況進行說明。針對該信息披露偏差及代持合規性疑點，時代商業研究院向通則康威發郵件詢問，但其同樣未作出回應。

大范圍的代持安排，不僅暗藏權屬還原的潛在糾紛風險，部分未披露的代持關系更可能涉及實控人控制權真實性、員工持股合規性等核心審核問題，給通則康威的股權合規性留下隱患。

核心觀點

整體而言，通則康威暴露的股權定價公允性與代持信披瑕疵，均直指注冊制IPO“股權權屬清晰”的核心審核底線。這些問題并非孤立的歷史遺留細節，一定程度上反映出該公司上市籌備階段仍可能存在股權治理不規范、合規基礎不扎實等隱患。

股權定價層面，實控人侯玉清低價受讓與機構高溢價增資的巨大價差，缺乏充分的業績支撐與合理解釋，交易公允性飽受質疑；代持層面，設立初期大范圍代持、部分代持關系未披露且與工商信息矛盾，暗藏權屬糾紛風險，直接挑戰股權清晰的審核要求。

對IPO企業而言，股權清晰是上市的基礎前提。若無法就股權交易公允性、代持還原完整性給出更充分、可驗證的說明，通則康威即便順利過會，也難以徹底消除股權層面的潛在合規風險。

《趕上非洲無線寬帶紅利，通則康威以價換量破16億元，暗藏光纖替代長期風險｜讀懂IPO》

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