中鐵二十二局清倉茅臺健康10%股權！年虧近2800萬，搭售風波重創經營

近日，北京產權交易所一則股權轉讓公告引發行業關注：中鐵二十二局集團掛牌轉讓貴州茅臺集團健康產業有限公司 10% 股權，轉讓底價 4208.28 萬元，以此測算茅臺健康整體估值約 4.21 億元。待交易完成后，中鐵二十二局將徹底退出這家茅臺集團旗下保健酒合資企業，一紙清倉轉讓公告，撕開了茅臺健康渠道亂象、持續虧損的經營窘境。

資料顯示，茅臺健康成立于 2014 年 5 月，注冊資本 3 億元，由五家主體共同出資設立，實控關聯方為貴州茅臺酒廠（集團）保健酒業有限公司。公司核心業務聚焦醬香白酒、保健酒與養生露酒研發生產，手握兩大核心產品線，一是主打養生賽道的 “茅鹿源” 保健酒，另一款中高端醬香產品 “黔茅” 系列白酒，也是近期市場風波的焦點。

此次央企股東果斷全額撤資，并非臨時起意，就在股權轉讓消息傳出前夕，茅臺健康剛剛卷入一場備受爭議的強制搭售招商風波，品牌形象遭受重創。

5 月末有媒體實地臥底暗訪 “茅臺集團 2026 年全國項目合作峰會”，現場亂象直擊行業痛點。這場招商活動以平價飛天茅臺為引流噱頭吸引各地客商參會，卻設置苛刻捆綁銷售規則：采購 1 瓶飛天茅臺，最低需要搭配 4 瓶黔茅酒，過高的捆綁門檻讓不少參會經銷商深感被套路，中途憤然離場。值得注意的是，活動現場全部物料均標注茅臺健康與黔茅酒標識，刻意將子品牌產品與茅臺核心飛天產品綁定，極易造成消費者、經銷商品牌混淆。

輿情發酵后，茅臺保健酒業迅速發布聲明劃清權責，稱該招商峰會由貴州黔茅營銷策劃有限公司私自組織舉辦，全程未向茅臺健康及其全資銷售子公司提交任何報備申請，屬于擅自開展誤導性招商宣傳。針對合作方違規行為，企業當即暫停全部經銷授權與業務合作，并表態將通過法律途徑追責。

一紙聲明雖試圖切割責任，卻無法掩蓋長期存在的管理漏洞。業內透露，圍繞黔茅酒代理權的各類糾紛早在數年前便頻繁出現，本次違規搭售事件集中暴露茅臺健康在經銷商授權管理、合作方全過程監管、內部風控機制上存在明顯短板，也是茅臺集團旗下眾多非主品牌子公司普遍存在的渠道治理難題。

如果說搭售丑聞是加速股東離場的導火索，持續不見起色的慘淡業績，則是中鐵二十二局選擇清倉退出的核心底層邏輯。北交所同步披露的財務數據，直觀展現企業持續失血的經營現狀：2025 年茅臺健康全年營業收入僅 2602.15 萬元，全年虧損高達 2794.83 萬元；進入 2026 年經營并未迎來好轉，前 5 個月營收 1582.46 萬元，同期虧損 1350.1 萬元，虧損態勢仍在延續。截至今年 5 月末，公司總資產 4.22 億元，所有者權益 3.36 億元，龐大資產規模未能轉化為營收與利潤，投入產出嚴重失衡。

深究虧損根源，一方面，黔茅、茅鹿源均不屬于茅臺股份嫡系核心產品，缺少高端品牌溢價與核心稀缺產能加持，終端自然動銷乏力，企業只能依靠招商捆綁、渠道壓貨的模式拉動出貨，難以形成穩定可持續的市場需求；另一方面，中端醬酒、保健酒賽道市場競爭加劇，行業整體需求降溫，疊加企業建廠、市場推廣、招商運營固定開支居高不下，進一步持續侵蝕利潤空間。

從股東屬性來看，中鐵二十二局主營基建業務，入局茅臺健康本是純財務投資，雙方產業不存在協同效應。持續大額虧損意味著投資回報遙遙無期，疊加違規搭售事件帶來的負面輿情，極易對央企自身形象造成連帶影響，在此背景下全盤清倉、及時止損成為最優選擇。

放眼茅臺集團整體戰略，近年來集團持續推進主品牌聚焦戰略，不斷收縮、整合、清理盈利能力薄弱、經營亂象頻發的多元化副業，剝離非核心虧損資產已是明確方向。外部小股東主動退場，也與集團瘦身提質的發展思路形成呼應。

此次小股東清倉事件，為茅臺健康乃至整個茅臺集團多元化板塊敲響警鐘。短期來看，失去央企股東背書，企業資金、資源支撐力度有所減弱，同時需要投入大量精力整改渠道授權、完善風控體系，修復受損的市場口碑；長期而言，本次事件也倒逼茅臺集團正視旗下保健酒、貼牌系列子品牌長期存在的渠道管理漏洞，收緊經銷商招商、品牌宣傳審批權限，厘清主品牌與子品牌的使用邊界。

對于整個白酒行業而言，名酒集團旗下子品牌運營商借主品牌光環強制搭售、收割渠道的粗放發展模式已難以為繼。伴隨市場監管趨嚴與企業內部管控升級，規范子品牌運營、理順經銷渠道、嚴控品牌授權，將成為各大酒企多元化業務板塊的必答題。

來源：經理人雜志