全市場(chǎng)都在等長鑫

7月16日，也就是后天。

長鑫科技將在科創(chuàng)板正式開啟網(wǎng)上申購。

最近一年科創(chuàng)板表現(xiàn)很好，而長鑫所在的存儲(chǔ)板塊也正在經(jīng)歷一些波動(dòng)。

所以長鑫現(xiàn)在引發(fā)關(guān)注是正常的。

但圍繞長鑫，市場(chǎng)情緒正在走向兩個(gè)極端。

有人高呼3萬億起步、5萬億可期，也有人擔(dān)憂上市即巔峰、回憶起前幾次巨頭IPO的舊事。兩種聲音都有事實(shí)支撐，也都有刻舟求劍的嫌疑。

長鑫當(dāng)然是國內(nèi)的存儲(chǔ)代表，但對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力還是要客觀

長鑫的競(jìng)爭(zhēng)力不用多說，中國唯一的DRAM規(guī)模化量產(chǎn)的IDM。

產(chǎn)品覆蓋DDR4、DDR5、LPDDR5等主流品類，客戶包括阿里云、字節(jié)、騰訊、聯(lián)想、小米等頭部廠商。

這些都是長鑫在EUV封鎖的情況下，靠已有的DUV光刻機(jī)實(shí)現(xiàn)的成就，對(duì)國產(chǎn)科技人來說，這背后有多難，那都不是咱們這些圈外人能想象的。

它的上市不單單是資本市場(chǎng)的事件，某種程度上是科創(chuàng)板、國產(chǎn)半導(dǎo)體的價(jià)值錨之一。

所以長鑫當(dāng)然值得股東重視，尤其在目前存儲(chǔ)景氣度好，科創(chuàng)板市場(chǎng)情緒好的時(shí)候，享受一些估值溢價(jià)也是正常的。

可客觀上，在拿不到EUV光刻機(jī)的情況下，長鑫面臨的技術(shù)壓力很大。

在制程的追趕上存在物理和商業(yè)的邊界，這是其一。

其二，在全球范圍內(nèi)，三星、海力士、美光仍然占據(jù)著存儲(chǔ)的主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額長鑫占比也才達(dá)到7.7%。

不管營收，還是在更先進(jìn)的HBM領(lǐng)域，代差仍然比較大。

其三，長鑫最讓人眼前一亮的是Q1業(yè)績，營收508億元，同比增長719%；歸母凈利潤247.62億元，同比增長1688%。公司預(yù)計(jì)上半年?duì)I收1100至1200億元，歸母凈利潤500至570億元。

這些數(shù)字放在A股任何的科技板塊里，都是實(shí)打?qū)嵉挠仓笜?biāo)，所以市場(chǎng)愿意給更樂觀的定價(jià)。

但我們也要承認(rèn)，長鑫的炸裂業(yè)績來自于全球范圍內(nèi)爆棚的存儲(chǔ)周期。

在這輪周期里，三星成為了全球最賺錢的公司，而國內(nèi)不管是長鑫還是江波龍、兆易創(chuàng)新，都分到了景氣度上行帶來的大貝塔。

可這個(gè)貝塔是永續(xù)的嗎？

如今韓國存儲(chǔ)已經(jīng)在因?yàn)闅⒏軛U而接受痛苦的出清，今天KS11在高走了2%之后，一度又跌了5%，最大回撤來到30%，2倍海力士最大回撤甚至達(dá)到75%，僅僅不過兩周的時(shí)間。

雖然現(xiàn)在反彈了，誰也說不好杠桿出清完了沒有。

這也給我們提了個(gè)醒，哪怕基本面還沒問題，過高的預(yù)期、過于擁擠的交易，依然有可能讓后知后覺的投資者損失慘重。

所以長鑫上市，有一個(gè)比較合理的定價(jià)是最好的。

對(duì)股東來說，一個(gè)合理的上市起點(diǎn)太重要了

如果上市日估值的起點(diǎn)太高，后邊注定需要漫長的時(shí)間來消化高估值，哪怕這是好公司。

就像SpaceX，2.2萬億市值起點(diǎn)后，昨天股價(jià)已經(jīng)成功跌破發(fā)行價(jià)。

我們先不置評(píng)Spacex的太空計(jì)劃是不是泡沫，但有一點(diǎn)是明確的，2.2萬億市值上市，拉長到10年、20年的維度，股東很難期待在他身上拿到谷歌、蘋果們的回報(bào)。

谷歌、蘋果目前都是萬億市值的巨無霸，而他們上市之初也就百億甚至20億的體量。

真正的成長股在時(shí)間的長河里創(chuàng)造了百倍千倍的回報(bào)。

SpaceX上市就萬億，那后面如果翻一百倍，市值要來到200萬億，人類GDP才多少？

A股也是同樣的。

寧德時(shí)代上市時(shí)是500億市值，如今來到了1.6萬億；茅臺(tái)上市時(shí)88億市值，當(dāng)前有1.5萬億。

用10年、20年時(shí)間走出來的真正成長股，既兌現(xiàn)了業(yè)績更兌現(xiàn)了股東回報(bào)，對(duì)長期資本來說，這才是讓股東分享公司成長的。

也是大家樂于見到的。

如今正是波動(dòng)比較大的節(jié)點(diǎn)，如果長鑫的發(fā)行定價(jià)相對(duì)謹(jǐn)慎，上市交易大家也比較溫和。

這樣的運(yùn)行狀態(tài)肯定要利于市場(chǎng)的穩(wěn)定，尤其在外圍不穩(wěn)的情況下。

當(dāng)然，這就需要監(jiān)管、投行、以及其他市場(chǎng)參與者多方努力了。

讓時(shí)間成為裁判

長鑫科技，填補(bǔ)了A股DRAM制造龍頭的空白。

這樣的公司值得關(guān)注，也值得長期跟蹤。

但值得關(guān)注不等于必須立刻買入，長期看好不等于短期沒有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)的理性，歸根結(jié)底是尊重客觀規(guī)律、拒絕敘事泡沫、讓長期定價(jià)機(jī)制發(fā)揮作用。

長鑫值多少錢，取決于未來幾年上述關(guān)鍵驗(yàn)證點(diǎn)的實(shí)際兌現(xiàn)情況，和上市第一天的市場(chǎng)情緒關(guān)系不大。

不盲目看多，因?yàn)橹芷诟唿c(diǎn)和競(jìng)爭(zhēng)格局的硬約束客觀存在；不盲目看空，因?yàn)閲a(chǎn)替代和技術(shù)追趕的確定性在逐步上升。

剩下的，交給時(shí)間，交給市場(chǎng)，交給那些可以被驗(yàn)證的事實(shí)。

而除了擁抱雙創(chuàng)科技，我們依然可以多看看其他機(jī)會(huì)。

找到其他低估值、低擁擠的機(jī)會(huì)，一定比扎堆科技更利于市場(chǎng)的健康和慢牛的形成。

創(chuàng)新藥方向近期的利好政策還是挺多的，紅利、現(xiàn)金流，也依然起到了對(duì)沖的效果。

大家現(xiàn)在擁抱科技，是因?yàn)锳I資本開支對(duì)硬件的需求太急太大，近乎永續(xù)。

然而請(qǐng)大家試想，上一輪周期，消費(fèi)醫(yī)藥，生老病死還是我們作為碳基生物真正永續(xù)的需求。

永續(xù)需求帶來景氣度，也帶來高估值和交易擁擠，最近幾年的狀態(tài)大家也看到了。

現(xiàn)在，故事從碳基永續(xù)的需求換成了硅基的永續(xù)需求，結(jié)果就一定不一樣嗎？