北京
出品｜公司研究室
文｜張陽
國產DRAM龍頭長鑫科技即將于7月16日啟動申購。作為國產存儲產業的代表性企業，長鑫登陸A股，被廣大投資者視為國產存儲產業發展的重要里程碑。
然而，就在長鑫科技上市前，存儲板塊卻開始出現明顯調整。
近期無論海外還是A股，存儲板塊均進入調整階段。經歷上半年大幅上漲后，多只龍頭股出現明顯回撤。
7月13日，SK海力士單日大跌15.4%，較6月高點累計回撤超過30%。A股存儲板塊同樣承壓，與長鑫科技關聯度較高的兆易創新，股價較前期高點回調近35%。
更值得關注的是，7月10日，兆易創新成交額突破500億元，創上市以來歷史天量。高換手與股價劇烈波動背后，反映出高位資金正在加速博弈，機構對于存儲板塊的估值和交易節奏開始出現分歧。
長鑫科技上市前，機構對于存儲板塊的操作開始出現分化：有人繼續加倉，有人則選擇兌現收益。不同類型資金，為何給出了截然不同的答案？
“翻倍基”加倉存儲
盡管存儲板塊在三季度初出現調整，但截至二季度末，科技基金對于存儲產業的配置熱情并未降溫。隨著公募基金二季報陸續披露，我們梳理首批披露的基金發現，多位科技基金經理繼續提高了存儲及半導體設備產業鏈配置。
同泰數字經濟就是其中較具代表性的一只基金。二季度，該基金凈值增長101.98%，跑贏業績比較基準約81個百分點。從持倉變化來看，其調倉方向十分明確，由此前偏重光通信，進一步向存儲芯片、半導體設備及芯片設計等領域集中，普冉股份、兆易創新、海光信息、芯原股份等進入前十大重倉股。
紅土創新新科技也是極具代表性的一只基金，二季度該基金A類凈值增長97.52%，跑贏業績基準約54個百分點。
紅土創新新科技的調倉力度更大，由此前重倉新能源產業鏈，轉向AI、半導體及存儲方向。新進入前十大重倉股的長川科技、珂瑪科技、北京君正、芯原股份等，分別覆蓋半導體設備、設備材料、存儲芯片及芯片設計等環節。
綜合兩只基金的調倉路徑可以發現，截至二季度末，科技基金并未因股價上漲而降低存儲配置，而是繼續沿著“存儲芯片—半導體設備—國產替代”產業鏈進行深化布局。這意味著，當時機構交易的仍然是產業景氣，而非短期估值。
梁宏把存儲“賣得差不多了”
不過，進入三季度之后，部分私募機構開始調整存儲板塊倉位。
在近期舉行的一場半年度策略交流會上，雪球大V、希瓦資產創始人梁宏表示，前期漲幅較大的存儲板塊倉位“已經賣得差不多了”。
為什么機構開始出現不同的操作？
首先，兩者反映的是不同時間點的倉位。
公募二季報披露的是截至6月30日的持倉，而梁宏的表態發布于7月中旬。7月以來，存儲板塊進入調整階段，市場風險偏好已經發生變化。
其次，公募與私募的投資框架存在差異。
公募更注重產業趨勢配置，通常不會因短期波動頻繁調倉；私募則更加關注絕對收益，在股價快速上漲、估值提升后，更傾向于兌現部分收益，并等待更好的配置時點。
不過，梁宏的表態并不意味著其看空存儲行業。他表示，若板塊經過充分調整、重新具備較好的收益風險比，仍將通過海外存儲ETF重新布局。這意味著，其調整的是倉位管理策略，而非對存儲產業長期景氣度的判斷。
結語
綜合來看，無論是公募基金二季度繼續加倉，還是部分私募在三季度初兌現部分收益，都沒有改變對存儲產業長期景氣的判斷。雙方真正的差異，在于交易節奏和倉位管理：前者更關注產業趨勢的持續性，后者則更注重估值變化和收益風險比。
長鑫科技上市，恰逢存儲板塊進入機構重新平衡倉位的階段，本輪分歧更多是不同資金依據自身風格調整交易節奏，而非對產業趨勢的否定。
對于投資者而言，機構分歧并不意味著產業邏輯發生逆轉，而是提供了不同的參與思路。如果看好存儲產業的長期景氣，更應關注產業趨勢是否延續，而不是簡單跟隨機構短期的買賣動作；如果參與階段性交易，則需要更加重視估值水平、倉位管理和收益風險比。
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