鉬的“翻身仗”

來源：英華價值研究院

鉬憑高導電、低成本優勢，在300層以上3D NAND領域打響對鎢的“替代戰”

作者：趙剛

截至7月14日，鉬鐵報價上行至32.9萬—33.5萬元/噸（百川盈孚數據），鉬精礦成交價站上5240—5280元/噸度（上海有色網數據），兩類品種價格雙雙創下年內新高。年初鉬鐵價格僅25萬元/噸附近，年內漲幅約28%。

（來源： Wind、國金證券研究所 ）

值得注意的是，鎢價經歷了一輪歷史級暴漲行情——65%黑鎢精礦從2025年初低位（約14萬元/噸）一度漲至2026年3月的104.5萬元/噸。但此后大幅回落，6月均價約為52.75萬元/噸，截至7月14日已進一步跌至40.5萬元/噸，較高位回落超60%。六氟化鎢也從523元/千克漲至6月高點的1740元/千克，漲幅超230%。

鎢價暴漲之后是暴跌——這一輪價格“過山車”，恰好成了“以鉬代鎢”最直接的催化劑。當一種材料從稀缺變成不可預測，下游廠商不得不尋找替代方案。

鎢和鉬屬于同一族元素，化學性質相近，長期以來應用場景多有重疊。不過過去幾十年里，二者分工明確：鎢多用于制備硬質合金和芯片字線；鉬則常添加到鋼水中，用以提升鋼材的耐熱性和抗腐蝕性。

轉折出現在今年6月——SK海力士宣布完成375層3D NAND生產驗證，字線材料全面切換為鉬，計劃年底在清州M15工廠量產。美光科技也在同步推進鉬工藝驗證，規劃2027年量產。兩年前，三星已在286層產品上率先試水。三大存儲巨頭，在同一個方向上踩下了油門。

鎢在芯片里站了十幾年的位置，開始松動。

為什么是現在？

以鉬代鎢不是新概念。三星于2024年就在量產中用了鉬，但到2026年SK海力士官宣以鉬代鎢市場才真正興奮起來。不是因為鉬突然變好了，而是鎢在物理和成本兩條線上同時出現了新變化。

3D NAND堆到300層以上，字線通孔越來越細。鎢的工藝需要先鋪一層“打底材料”，層數越高，這層打底材料占掉的空間比例就越大，導電性能斷崖式下降，同時還會留下化學殘留，良率一路往下掉。鉬的工藝不需要這層打底材料，直接往上貼就行，導電更好，良率更高。

成本上，鎢價從暴漲到暴跌的劇烈波動，打破了芯片廠商對鎢供應穩定的信心。2026年6月65%黑鎢精礦均價約52.75萬元/噸（東方財富數據），較2025年初低位漲了約4倍。芯片制造用的核心鎢材料六氟化鎢，從去年同期的523元/千克漲到1740元/千克，漲幅超過230%。鎢粉在六氟化鎢成本中占比為六到七成，鎢價一漲，整個半導體用鎢的成本鏈條都在承壓。

一邊是鎢做不了，一邊是鎢也不穩定。所以三家存儲廠沒有分歧：三星先用，SK海力士跟上，美光科技則計劃2027年實現量產。往400層、600層沖的時候，材料換擋是必答題。

但替代有邊界。以鉬代鎢目前只發生在3D NAND高層字線這一個場景。在超高溫合金、礦山鉆頭、軍工部件里，鎢的地位紋絲不動。這是一次局部換防，不是全面替代。

走到哪一步了？

替代正在發生，但還在早期。據國金證券測算，三星2025年鉬材料采購量約4噸，2026年預計10噸。SK海力士375層量產后的采購量尚未披露，但業界估計初期也在噸級。對比全球每年二十多萬噸的鉬消費量，半導體端的絕對體量微乎其微。

不過，鉬的供需格局本身就緊。

七成以上的鉬消費用于特鋼、不銹鋼和高溫合金。2025年中國高端特鋼產量明顯增長，這是鉬需求端最大的增量。國際鉬協會（IMOA）與安泰科7月發布的預測顯示，2026年全球鉬供需缺口約4.43萬噸，創近年最高。另一種表述更直觀：2026年全球鉬總產量預計27.27萬噸，總消費量超過30萬噸。

換句話說，半導體替代是在一個已經緊平衡的市場里，額外加了一把火。噸級采購撬動的是萬噸級缺口的預期。

但缺口不是短期擾動造成的。全球約半數鉬礦為銅鉬伴生礦，全球大型銅礦品位逐年下滑，伴生的鉬也跟著減產。業內人士表示，原生鉬礦從勘探到投產至少需要三到五年，2026年全球沒有大型新礦投產。供給端的剛性約束，讓鉬的市場呈現“有價無量”的僵局——需求在增長，但產能追不上，價格中樞緩慢上移。

替代的下一站

3D NAND字線只是以鉬代鎢的第一個場景，不是最后一個。

在今年5月韓國水原舉辦的SEMI材料峰會上，泛林科技（Lam Research）與默克（Merck）一致表示，鉬材料未來將擴展至邏輯芯片和3D DRAM。這意味著它的替代空間不止于存儲。但發展時間線會更長——邏輯芯片對材料的驗證周期和工藝要求遠高于存儲，短期看不到實質進展。

回到眼前，更現實的關注點是量的爬坡。據國金證券測算，到2030年300層以上NAND成為主流后，僅三星一家的鉬需求預計達到80噸。加上SK海力士和美光科技，全球半導體用鉬可能從當前的噸級跨入數百噸級。

對比全球每年三十萬噸的鉬消費量，即便到2030年，半導體領域鉬消費占比仍不到1%。替代不會改變鉬的大宗商品屬性，但會改變其定價邏輯——從純鋼鐵周期品種，變為帶有結構性成長溢價的品種。

行業機構百川盈孚分析師張秀華在近期研報中表示：“未來3至5年，鉬行業最大的變化并非二選一，而是‘賽道升級’驅動‘價格中樞上移’的結構性共振。”市場愿意為不可逆的長期增量，給出更高估值。

換言之，鉬不再只是跟著鋼鐵周期走的品種。它正在被賦予一種新的身份——AI時代的材料底倉。

編輯：張玲 校對：王玥 審核：陳墨