長(zhǎng)鑫科技上市在即，A股投資風(fēng)向轉(zhuǎn)變了嗎？

7月16日，長(zhǎng)鑫科技正式開啟申購(gòu)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)鑫科技本次發(fā)行價(jià)格為8.66元/股，發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的是2025年扣非前后熟低攤薄后市盈率為308.92倍。按照這一發(fā)行價(jià)計(jì)算，投資者中一簽需要繳納4330元。

作為年內(nèi)募資規(guī)模最大的新股，長(zhǎng)鑫科技創(chuàng)出了近年來最大的IPO募資規(guī)模。從公開數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)鑫科技預(yù)計(jì)募資總額約為579.19億元，扣除發(fā)行費(fèi)用之后，預(yù)計(jì)募集資金凈額約576.38億元，遠(yuǎn)高于此前公司預(yù)計(jì)的295億元的募資規(guī)模。

從歷史數(shù)據(jù)來看，科創(chuàng)板最大IPO為中芯國(guó)際，當(dāng)時(shí)的IPO募資規(guī)模高達(dá)532億元。如今，按照長(zhǎng)鑫科技576.38億元的募資凈額計(jì)算，長(zhǎng)鑫科技的IPO募資規(guī)模已經(jīng)超越中芯國(guó)際，成為科創(chuàng)板史上最大的IPO。

作為科創(chuàng)板史上最大的IPO，長(zhǎng)鑫科技正式上市，會(huì)否成為A股投資風(fēng)向轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)？

今年上半年，A股市場(chǎng)處于科技牛市之中。然而，在科技股上演轟轟烈烈的大牛市背后，傳統(tǒng)價(jià)值股的走勢(shì)卻持續(xù)低迷，市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯的蹺蹺板效應(yīng)。

從2025年4月初至今，雖然市場(chǎng)指數(shù)累計(jì)漲幅接近30%，但從全A中位數(shù)的表現(xiàn)來看，卻呈現(xiàn)出不漲反跌的走勢(shì)，特別是地產(chǎn)鏈、消費(fèi)行業(yè)等，在過去一年多的時(shí)間里，整體表現(xiàn)并不樂觀。

截至目前，A股市場(chǎng)上市公司總數(shù)量超過5500家，在股市容量大幅擴(kuò)容的背后，市場(chǎng)需要的流動(dòng)性更高。于是，當(dāng)市場(chǎng)資金聚集到科技股之中，卻呈現(xiàn)出明顯的資金虹吸效應(yīng)。在過去一年多時(shí)間里，資金聚集在科技股身上，卻持續(xù)分流其余多數(shù)上市公司股票的存量流動(dòng)性。

A股市場(chǎng)日均成交額達(dá)到多少，兩融余額規(guī)模達(dá)到多少，股票市場(chǎng)才能夠從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面牛市？

以2015年的牛市為例，在牛市最高峰的時(shí)候，當(dāng)年滬深市場(chǎng)的成交額高達(dá)2.3萬(wàn)億元，兩融余額規(guī)模也達(dá)到2.27萬(wàn)億元，占當(dāng)年股市流通市值約為4.5%。換言之，當(dāng)股市日均成交額或兩融余額占股市流通市值達(dá)到4.5%左右的水平，A股市場(chǎng)有望從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)向全面牛市行情。

11年之后，A股市場(chǎng)的流通市值從52萬(wàn)億元大幅提升至105萬(wàn)億元，流通市值基本上翻了一倍。然而，11年之后，A股市場(chǎng)的兩融余額，從2015年最高峰時(shí)的2.27萬(wàn)億提升至2026年最高峰的3萬(wàn)億元，11年間累計(jì)增長(zhǎng)幅度僅有32%。再?gòu)墓墒腥站山活~的變化分析，2015年A股市場(chǎng)日均成交額峰值約為2.3萬(wàn)億元，2026年A股市場(chǎng)日均成交額的峰值約為3.9萬(wàn)億元，11年間A股市場(chǎng)日均成交額增長(zhǎng)達(dá)到70%。

以當(dāng)前A股市場(chǎng)105萬(wàn)億元的流通市值計(jì)算，A股市場(chǎng)的日均成交額需要達(dá)到4.72萬(wàn)億元，才能夠達(dá)到4.5%左右的比例水平。換言之，A股日均成交額達(dá)到4.7萬(wàn)億元以上，才能夠促使A股市場(chǎng)從結(jié)構(gòu)性牛市轉(zhuǎn)變?yōu)槿媾Ｊ小?/p>

按照當(dāng)前A股市場(chǎng)3萬(wàn)億元左右的日均成交額分析，距離4.7萬(wàn)億元以上的日均成交額，仍然存在50%以上的增長(zhǎng)空間，A股要想實(shí)現(xiàn)4.7萬(wàn)億元以上的日均成交額并不容易。在此之前，A股市場(chǎng)大概率維持結(jié)構(gòu)性牛市的行情。

長(zhǎng)鑫科技作為科創(chuàng)板史上最大規(guī)模的IPO，它的上市對(duì)股票市場(chǎng)存量資金的分流壓力不可小覷。雖然長(zhǎng)鑫科技的發(fā)行市盈率高達(dá)308倍，但按照2026年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平，長(zhǎng)鑫科技的動(dòng)態(tài)市盈率只有5倍左右，該發(fā)行價(jià)格給了長(zhǎng)鑫科技充分的炒作空間。

作為全球第四大DRAM廠商的長(zhǎng)鑫科技，動(dòng)態(tài)市盈率只有5倍，A股市場(chǎng)其余科技股的吸引力瞬間下降。在長(zhǎng)鑫科技正式上市之際，或大幅吸走其余市場(chǎng)的存量流動(dòng)性，特別是大幅分流A股科技股的存量流動(dòng)性。

科技牛市已經(jīng)走了超過1年的時(shí)間，在科技牛市持續(xù)上演的同時(shí)，傳統(tǒng)價(jià)值股的估值卻被壓制到較低的水平。從市盈率、市凈率、股息率的角度考慮，傳統(tǒng)價(jià)值股的投資性價(jià)比反而達(dá)到了歷史較佳的狀態(tài)。

今年下半年，隨著長(zhǎng)鑫科技的正式上市，不排除會(huì)有部分資金回流至傳統(tǒng)價(jià)值股身上，科技股對(duì)傳統(tǒng)價(jià)值股的資金虹吸效應(yīng)正在逐漸減弱。在此背景下，對(duì)本身估值高企的科技股來說，需要更多的想象空間以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期。一旦業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，或者炒作邏輯發(fā)生變化，那么都可能會(huì)加速資金流向傳統(tǒng)價(jià)值股。