對(duì)歐空調(diào)出口暴增43%股價(jià)卻不漲，空調(diào)企業(yè)為何賺了吆喝難賺錢？

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內(nèi)容提要：

歐洲熱浪催生空調(diào)搶購(gòu)潮，上半年中國(guó)對(duì)歐空調(diào)出口大增43.2%，但美的、格力、海爾等龍頭股價(jià)年內(nèi)表現(xiàn)平平。國(guó)內(nèi)家電需求萎縮、歐盟環(huán)保新規(guī)抬高成本、資金涌向AI賽道，三重壓力讓“出口爆單”難以轉(zhuǎn)化為股價(jià)上漲動(dòng)力。

一、6-7月歐洲遭遇創(chuàng)紀(jì)錄熱浪，帶動(dòng)中國(guó)對(duì)歐洲空調(diào)出口增長(zhǎng)4成。

2026年夏天，歐洲正在經(jīng)歷一場(chǎng)有氣象監(jiān)測(cè)記錄以來(lái)最嚴(yán)重的熱浪。法國(guó)西部氣溫飆至43°C，德國(guó)41.5°C，英國(guó)刷新六月高溫紀(jì)錄，西班牙日均氣溫創(chuàng)歷史新高。據(jù)路透社報(bào)道，6月下旬熱浪過(guò)后，27個(gè)歐洲國(guó)家“超額死亡人數(shù)”共計(jì)超過(guò)1萬(wàn)人，其中大多數(shù)為65歲以上老年人。

高溫之下，歐洲人瘋狂搶購(gòu)空調(diào)。家樂(lè)福CEO亞歷山大·邦帕爾證實(shí)，僅6月22日當(dāng)天（截至18:30），家樂(lè)福就賣出3萬(wàn)臺(tái)空調(diào)和電風(fēng)扇——是平常銷量的1000倍左右。售價(jià)999歐元的空調(diào)被黃牛炒到4999歐元；二手交易平臺(tái)上，九成新的移動(dòng)空調(diào)售價(jià)高達(dá)新品價(jià)格的3倍。

供需矛盾是最大的原因。據(jù)統(tǒng)計(jì)，歐洲本土空調(diào)年產(chǎn)能約320萬(wàn)臺(tái)，而2026年市場(chǎng)需求超1000萬(wàn)臺(tái)，即便滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)也只能滿足不到1/3的需求，供需缺口高達(dá)680萬(wàn)臺(tái)。國(guó)際能源署數(shù)據(jù)顯示，歐洲家庭空調(diào)普及率僅約20%，英國(guó)、德國(guó)分別僅5%、3%。歐洲安裝空調(diào)的難度堪稱“地獄級(jí)”：空調(diào)外機(jī)安裝涉及外立面改造，需要物業(yè)及市政審批許可，流程繁瑣冗長(zhǎng)；傳統(tǒng)分體空調(diào)安裝費(fèi)在1500歐元以上。

中國(guó)空調(diào)成為填補(bǔ)缺口的核心力量。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2026年上半年，中國(guó)對(duì)歐盟空調(diào)出口額達(dá)37.6億美元，同比增長(zhǎng)43.2%，創(chuàng)歷史同期新高。其中僅6月單月，對(duì)歐空調(diào)出口同比飆升72.8%；免安裝移動(dòng)空調(diào)這一細(xì)分品類，出口增幅也超過(guò)70%。中國(guó)品牌在歐洲市場(chǎng)占有率從2023年的27%躍升至41%，首次成為歐洲第一大空調(diào)供應(yīng)來(lái)源。

美的表現(xiàn)最為搶眼。其便攜分體式空調(diào)PortaSplit無(wú)需打孔、15分鐘即可自行安裝，完美適配歐洲歷史建筑無(wú)法打孔安裝的痛點(diǎn)。截至6月底，美的PortaSplit出貨量已超20萬(wàn)套，相當(dāng)于2025年全年出貨量的約兩倍。格力同樣交出了亮眼成績(jī)單——2026年1至6月，格力在法國(guó)終端銷量同比大幅增長(zhǎng)50%。海爾智家憑借深厚的本土化積淀，在多國(guó)空調(diào)市場(chǎng)穩(wěn)居第一。

二、出口“爆單”但股價(jià)低迷，主要因?qū)W洲的出口增長(zhǎng)難以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大幅萎縮的缺口。

出口“爆單”令人振奮，但資本市場(chǎng)給出的反饋卻異常冷靜。

截至7月16日，美的股價(jià)僅比去年底上漲4.67%，海信家電上漲3.51%，略高于深證綜指1.5%的漲幅；但格力電器下跌超0.97%，海爾智家下跌超19.%，表現(xiàn)均低于深證綜指。即便是6月下旬熱浪催生的“空調(diào)牛市”中，美的單周上漲4.18%、格力上漲3.54%、海爾上漲4.36%，也未能扭轉(zhuǎn)年初以來(lái)的頹勢(shì)。

這是因?yàn)椋顿Y者心如明鏡：出口的火爆，掩蓋不了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的寒冷。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比僅增長(zhǎng)1.3%。其中，5月家電和音像設(shè)備同比下滑15.6%，6月下滑8.7%，整個(gè)上半年同比下降7.4%。房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，國(guó)內(nèi)家電需求隨之疲軟——中國(guó)民眾購(gòu)置新房時(shí)通常集中采購(gòu)家電，而新房銷售的低迷直接壓制了空調(diào)的內(nèi)銷需求。

面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的萎縮，中國(guó)家電企業(yè)紛紛向海外尋求出路。美的2025財(cái)年海外銷售額達(dá)1959億元，同比增長(zhǎng)16%，高于整體增長(zhǎng)率12%。海爾的海外銷售額同比增長(zhǎng)8%，超過(guò)整體的6%。但美的、海爾的國(guó)內(nèi)銷售額占比仍維持在6成左右——對(duì)本土市場(chǎng)的依賴度依舊很高。格力的主力市場(chǎng)更是在中國(guó)國(guó)內(nèi)。市場(chǎng)普遍認(rèn)為：“即便出口業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，也難以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的業(yè)績(jī)低迷。”

與此同時(shí)，歐洲空調(diào)供需緊張的局面能持續(xù)多久尚不明朗。一位空調(diào)代工企業(yè)負(fù)責(zé)人透露，目前有十余家廠商希望在歐洲銷售移動(dòng)式空調(diào)。這也預(yù)示著2027年以后歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將越來(lái)越激烈。

對(duì)于資本市場(chǎng)而言，出口的增量只是“補(bǔ)窟窿”，而非“開新局”。 國(guó)內(nèi)基本盤的持續(xù)萎縮，才是投資者最擔(dān)心的長(zhǎng)期邏輯。

三、歐盟環(huán)保新規(guī)加重出口成本負(fù)擔(dān)，出口增長(zhǎng)給企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)空間有限。

出口量在增長(zhǎng)，但利潤(rùn)空間卻在收窄。歐盟正在構(gòu)建一套系統(tǒng)性的綠色準(zhǔn)入門檻，直接瞄準(zhǔn)中國(guó)空調(diào)產(chǎn)品，給中國(guó)空調(diào)企業(yè)盈利帶來(lái)至少三重壓力。

一是碳關(guān)稅擴(kuò)圍。 歐盟委員會(huì)于2025年12月發(fā)布碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制（CBAM）修訂提案，擬將覆蓋范圍從鋼鐵、鋁等原材料擴(kuò)展至下游制成品。空調(diào)、冰箱等含鋼鋁材料較多的家電產(chǎn)品，未來(lái)可能面臨高額碳關(guān)稅。2026年6月，歐盟理事會(huì)已通過(guò)將CBAM擴(kuò)展至下游制成品的“總體方案”。這意味著，中國(guó)空調(diào)出口歐洲將新增隱含碳排放成本，進(jìn)一步壓縮原有的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

二是制冷劑標(biāo)準(zhǔn)大幅收緊。 2027年1月起，歐盟將針對(duì)12千瓦及以下一體式空調(diào)實(shí)施更為嚴(yán)格的冷媒GWP（全球變暖潛能值）限值。如今主流R32冷媒的GWP值超標(biāo)四倍，大批熱銷機(jī)型將直接無(wú)法上市。企業(yè)需切換至R290等低GWP冷媒，整機(jī)單臺(tái)制造成本預(yù)計(jì)上浮10%至20%。

三是生態(tài)設(shè)計(jì)新規(guī)生效。 歐盟《可持續(xù)產(chǎn)品生態(tài)設(shè)計(jì)法規(guī)》（ESPR）自2026年7月19日起對(duì)大型企業(yè)正式適用，能效和環(huán)保要求進(jìn)一步升級(jí)。數(shù)字產(chǎn)品護(hù)照等新規(guī)要求企業(yè)對(duì)產(chǎn)品全生命周期環(huán)境信息進(jìn)行管理。此外，歐盟還在探討對(duì)中國(guó)空調(diào)加征15%至25%懲罰性關(guān)稅。

歐盟這套組合壁壘“每一條規(guī)則都精準(zhǔn)針對(duì)國(guó)產(chǎn)空調(diào)”。所謂綠色標(biāo)準(zhǔn)，背后是披著環(huán)保外衣的貿(mào)易保護(hù)手段——?dú)W洲本土家電產(chǎn)業(yè)早已萎縮，國(guó)產(chǎn)品牌拿下當(dāng)?shù)厝梢陨狭闶鄯蓊~，擠壓了本土廠商的生存空間。

短期看，出口增長(zhǎng)帶來(lái)了營(yíng)收增量；長(zhǎng)期看，合規(guī)成本的大幅上升正在侵蝕利潤(rùn)空間。 當(dāng)前的出口繁榮能持續(xù)多久，高度取決于歐盟政策落地的節(jié)奏和力度。一旦2027年新規(guī)全面實(shí)施，大量當(dāng)前熱銷機(jī)型將無(wú)法繼續(xù)在歐洲銷售，企業(yè)需要投入巨額研發(fā)費(fèi)用進(jìn)行產(chǎn)品迭代。這正是資本市場(chǎng)對(duì)空調(diào)股“冷眼相待”的深層原因之一。

四、股民資金涌向有增長(zhǎng)前景的AI和半導(dǎo)體賽道，傳統(tǒng)消費(fèi)股被投資者遺棄。

空調(diào)股表現(xiàn)不佳，還有一個(gè)不容忽視的因素：資金正在“用腳投票”，涌向更有想象空間的賽道。

2026年的A股市場(chǎng)，人工智能和半導(dǎo)體是絕對(duì)的主角。截至7月13日，半導(dǎo)體代工企業(yè)中芯國(guó)際年內(nèi)漲幅達(dá)33%；專攻AI半導(dǎo)體的寒武紀(jì)年內(nèi)漲幅超52%。相比之下，傳統(tǒng)家電板塊顯得“老氣橫秋”——業(yè)績(jī)穩(wěn)健但缺乏高增長(zhǎng)預(yù)期，難以吸引追逐成長(zhǎng)性的資金。

從估值邏輯來(lái)看，空調(diào)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)高度成熟。美的、格力、海爾三大龍頭占據(jù)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要份額，增量空間有限。即便歐洲熱浪帶來(lái)短期需求爆發(fā)，投資者更關(guān)心的是：這種需求是可持續(xù)的結(jié)構(gòu)性變化，還是一次性的天氣紅利？ 從目前來(lái)看，后者占據(jù)了更大的權(quán)重。

不過(guò)，進(jìn)入7月以來(lái)，家電股已出現(xiàn)被重新評(píng)估的苗頭。7月前三周，美的漲幅超6%、格力上漲超3%，顯著跑贏深證綜指。多家券商研報(bào)指出，歐洲極端高溫常態(tài)化并非短期行情，空調(diào)需求正從“可選消費(fèi)品”轉(zhuǎn)向剛需品。花旗發(fā)布研報(bào)稱“歐洲冷氣機(jī)滲透迎上升周期”，首推美的集團(tuán)。

關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)在8月下旬——各家企業(yè)將集中披露2026年二季度財(cái)報(bào)。若財(cái)報(bào)能夠確認(rèn)空調(diào)特需對(duì)業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，市場(chǎng)有望進(jìn)一步看好下半年業(yè)績(jī)，家電股或迎來(lái)新一輪估值修復(fù)。

但在那之前，資金依然更青睞AI和半導(dǎo)體。對(duì)空調(diào)企業(yè)而言，歐洲的熱浪帶來(lái)了訂單，卻未必能立刻帶來(lái)股價(jià)的“熱浪”——國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的寒意、歐盟政策的變數(shù)、資金流向的偏好，三重壓力疊加，讓“出口爆單”的故事暫時(shí)還講不通。

【作者：徐三郎】