華友鈷業，10年前的紫金礦業！

來源：市場資訊

（來源：浪哥財經）

華友鈷業，不一般！

鋰電正極材料中，磷酸鐵鋰憑借成本優勢，主導儲能和中低端車型市場，2025年全球磷酸鐵鋰產量高達393.8萬噸，同比增速高達63%。

三元材料能量密度更高，但價格昂貴，多用于對性價比不敏感的高端車型、eVTOL等領域。同期全球產量僅有103.3萬噸，與去年相比增幅較小，剛過7%。

但華友鈷業“無視”業內環境，2025年實現三元正極材料出貨量的翻倍增長。

同時，公司業績大幅攀升，以810.2億營收和61.1凈利潤，創下歷史最好經營成績。出貨量逆勢翻倍、業績創下新高，華友鈷業究竟藏著何種經營之道？

鋰電材料一體化

開拓進取四個字，構成華友鈷業的發展主線。

早期，公司以單一的銅鈷初級冶煉業務起步，而后逐步跨界至三元前驅體、正極材料。最后在退役電池回收業務完成閉環，形成“資源-精煉-材料-回收”的鋰電材料一體化布局。

精彩的一筆收購在2021年，公司收購天津巴莫，完成對正極材料布局。

這無疑是明智之舉。

原因如下。其一，2020年華友鈷業主營業務構成中，還不見“正極材料”的身影。收購天津巴莫后，當年公司正極材料營收直接躥升到47.64億，2022年更是一度接近230億。到了2025年，該業務為華友鈷業累計貢獻超七百億營收。

其二，波特五力模型中指出，前向/后向一體化戰略能夠增強公司對購買者的議價能力、話語權。此前華友鈷業作為鈷鎳金屬上游原材料供應商，向中下游正極材料拓展后，一定程度上可以提升自身產業鏈地位。

正極材料作為公司龐大業務體系中的一部分，實力不可小覷。

財報顯示，公司圓柱動力電池三元材料市占率超過60%，穩居行業第一。9系超高鎳三元產品市場份額也突破33%。

eVTOL領域，華友鈷業進入浙江金宇、小鵬匯天等企業供應鏈，同時向蘋果、華為、OPPO、戴爾等公司供應消費鋰電材料，還在固態電池領域與衛藍新能源簽署戰略協議。

新能源汽車環節，公司三元前驅體認證全球領先，產品大規模應用到特斯拉、大眾、寶馬、福特等多家車企，并與特斯拉簽訂了供貨框架協議，進入特斯拉核心供應鏈。

更有甚者，已有客戶提前鎖定公司的供應長單。

僅2025年一年，華友鈷業就接到21.58萬噸正極材料、15.56萬噸前驅體的大額訂單，對接客戶為涵蓋億緯鋰能、LG新能源等。

2021年華友鈷業營收為353億，2025年增長至八百億有余，短短幾年時間，成功“再造”了一個華友鈷業。

成功并非偶然，公司有自己的生意經。

鈷鎳，雙重共振

就資源布局而言，華友鈷業堪比鋰電界的紫金礦業。

銅金共振，助力紫金礦業穿越周期，業績多年保持穩固增長；鈷鎳交替，成為華友鈷業利潤引擎，為公司經營托底。

鈷、鎳均是三元正極重要組成材料，先天資源稟賦也較為相似。

鎳資源主要儲備在印度尼西亞，2025年印尼占據全球鎳供給的66.2%，剛果（金）則是鈷資源第一大生產國，長期貢獻70%的鈷原料。

不論鈷，還是鎳，華友鈷業都做足產能、技術儲備。

印尼工廠冶煉產能的全面達產，重塑公司收入結構。業務拆分后不難發現，鎳及鎳中間品營收，從2021年的2.5億增長至2025年的376.8億元，營收占比超過46%，利潤占比超52%，成為收入和利潤增長支柱。

技術層面，鎳冶煉有濕法、火法兩種路徑。

濕法工藝適用于褐鐵礦，火法工藝適用于腐殖土礦。公司依靠參股礦山和雙軌冶煉，擁有華越6萬噸、華飛12萬噸濕法產能，以及華科4.5萬噸火法產能，技術和產能儲備都很充足。

此外，濕法工藝中的HPAL技術，可生硫化鎳鈷、氫氧化鎳鈷兩種中間產品。硫化鎳鈷能以較低成本轉化為硫酸鎳，恰是三元前驅體的核心原料，無形中推動公司一體化飛輪。

公司鈷產品，主要是印尼濕法鎳生產的副產品，印尼華飛、華越濕法副產鈷，年產能約在1.8萬噸。

有意思的是，近一兩年公司鈷產能其實沒太增長，2025年為4.65萬噸，保持穩定，但由于供給端收縮，鈷價格大幅增長令其收入和利潤空間卻得到大幅提升。當年華友鈷業鈷產品收入增長至50.3億，毛利率攀升至36.78%。

鎳價平穩、但產量高增；鈷產能穩定，但價格快速增長。雙管齊下，華友鈷業利潤快速釋放。

鋰資源稟賦，二次加強

儲能用量增長，有望拉動鋰需求加速擴張。

預計2023-2026年間，全球儲能對應鋰鹽需求，將從13.6萬噸碳酸鋰當量增長至55.3億碳酸鋰當量，保持著較高的增長速度。

面對此等情形，華友鈷業加大鋰礦儲備。

2026年5月，公司發布公告擬以2.1億美元價格，收購大西洋鋰業100%股權。

這次收購意義重大，位于加納的Ewoyaa鋰礦項目，是大西洋鋰業的核心資產，折合擁有112.7萬噸碳酸鋰當量，商業開發價值優異。

大西洋鋰業收購完成后，有望再次提升華友鈷業鋰礦自給率，也能應對儲能帶來的鋰增量需求。

此前，公司控股的津巴布韋Arcadia鋰礦已全面達產，通過補充勘探，該鋰礦資源保有資源量從150萬噸碳酸鋰當量增加至245萬噸碳酸鋰當量。2025年華友鈷業碳酸鋰出貨量5.44萬噸，同比增長38.58%。

不過，雖然海外礦產布局為華友鈷業帶來資源稟賦優勢，鑄就其一體化產業鏈布局。但這種做法隱憂仍在，天齊鋰業和贛鋒鋰業的前車之鑒，令鋰電材料公司需審慎對待，海外礦產資源開采權的穩定性、可持續性問題。

產業一體化，令華友鈷業近些年經營規模保持較快增長勢頭，也為公司打造出堅實利潤底座。當下，鈷鎳產品已變為公司收入增長雙極，正極材料也為華友鈷業帶來大額長單，資源全線布局的良性循環，已悄然打通。