利潤縮水近七成，獨立四年后，汪地強將習酒帶向何處？

伴隨白酒行業步入深度調整周期，昔日“醬酒第二股”最有力競爭者——貴州習酒，其“脫茅”獨立后的基本面正面臨著嚴峻考驗。

近日，隨著其控股股東貴州省黔晟國有資產經營有限責任公司的一份最新信用評級報告披露，這家非上市頭部酒企的財務數據正式浮出水面。

報告顯示，習酒在2025年出現了顯著的業績回調。期內，公司實現營收150.12億元，同比下降30.27%；凈利潤為17.99億元，較2024年的55.63億元下滑67.66%，盈利中樞下移明顯。同時，資產負債率由上一年度的39.91%上升至43.58%。

一年時間，營收規模縮減逾65億元，這意味著習酒暫別了此前突破的“200億營收陣營”，絕對盈利規模回落至2021年之前的水平。橫向對比A股上市酒企，其17.99億元的凈利潤水平，不僅不及同處頭部陣營的古井貢酒，甚至被營收體量遠小于自己的今世緣反超。

曾經那個高喊著打造“貴州白酒第二極”、被市場寄予厚望的醬酒龍頭，為何在獨立單飛僅僅四年后，便在本輪產業周期中遭遇了如此劇烈的洗盤？

價格體系承壓，“高端幻象”被擊穿

習酒過去幾年能夠飆升至200億營收，核心依靠的是“君品習酒”和“窖藏1988”這兩大標桿單品。在醬酒熱的2021年和2022年，習酒依托茅臺的品牌溢價與渠道紅利，實現了產品矩陣的價格上移，君品習酒官方指導價定到1498元，切入千元價格帶。窖藏1988的指導價定在898元，卡位次高端。

然而，隨著白酒行業進入去庫存周期，前期依賴提價預期與渠道擴容的增長模式面臨嚴峻考驗。脫離茅臺體系后，習酒失去了作為“茅臺附屬品牌”的特定背書與金融屬性，其獨立后的高端品牌溢價能力需要重新接受市場檢驗。

反映在終端市場上，便是核心單品價格體系的持續承壓。數據顯示，君品習酒的批價已從2022年高點的930元左右，回落至目前的586元上下，部分線上渠道成交價降至600元以內。窖藏1988的批價亦從550元區間下探至350元以下。

實際成交價顯著低于官方指導價及部分打款價，導致了明顯的“價格倒掛”現象。價格倒掛直接壓縮了流通環節的渠道利潤空間。

為緩解資金壓力、促進終端動銷，習酒在2025年加大了隨貨搭贈和費用補貼力度，例如針對君品習酒實施“購25瓶贈8瓶”的搭贈政策（折算比例達32%）。這雖在一定程度上將經銷商的綜合拿貨成本拉低至700元以內，但在目前的終端實際成交價下，渠道端依然面臨盈利微薄的局面。

渠道盈利預期的改變，使得前期累積的庫存轉化為實質性的去化壓力。過去幾年在沖刺業績的背景下，渠道端承接了較大體量的存貨；當終端動銷放緩時，部分經銷商為回籠資金，選擇降價出貨。2026年春節期間，大眾產品“圓習酒”在部分大型流通市場（如鄭州百榮）出現集中拋售及價格波動，反映出渠道信心的脆弱。

此外，競品策略的調整進一步加劇了市場競爭。例如，同價位帶的茅臺1935將出廠價從798元下調至668元，憑借品牌勢能對次高端及千元價格帶形成擠壓。

綜合來看，習酒2025年營收與利潤的雙降，是宏觀消費環境變化、前期渠道庫存積累以及品牌獨立后價值重估多重因素共振的結果。

汪地強使出調控“組合拳”

面對業績與渠道的雙重壓力，2024年9月正式接棒出任習酒董事長的汪地強，正面臨著復雜的穩盤與改革任務。

作為在茅臺體系深耕近16年的管理老將，汪地強上任后迅速實施了一系列疏通渠道、穩定價盤的階段性調控措施。

先是“去庫存”與“穩價格”，習酒在業內較早宣布取消傳統的“開門紅”強制打款任務，以減輕經銷商年初的資金周轉壓力。同時，針對核心單品“君品習酒”實施嚴格的控量政策，將2026年全國供應量縮減至4000噸，意圖通過調節供需關系穩定市場批價。

渠道紓困方面，習酒投入超3億元專項資金協助經銷商消化庫存。財務及調研數據顯示，調控取得了一定成效：2025年社會庫存降至46億元左右，同比下降約15%；全年的核心產品開瓶量達到近4000萬瓶，動銷率有所提升。

不過，階段性的渠道減壓尚不足以徹底扭轉基本面。

在整體戰略框架上，汪地強基本延續了前任管理層確立的“文化賦能、渠道為先”的發展路線，繼續保留并推進習酒+知交酒的“雙品牌戰略”、自營電商平臺“君品薈”以及大眾價格帶產品“圓習酒”。

但在行業步入存量博弈的背景下，常規的營銷維穩難以掩蓋產品結構的深層痛點。

習酒試圖通過“知交酒”觸達年輕消費群體，以198元定價的“精釀習酒”和“圓習酒”切入大眾消費帶，但在白熱化的紅海競爭中，這些新品尚未形成支撐百億酒企的第二增長極。圓習酒上市后的價格波動凸顯了大眾產品線控價的難度。自營電商平臺“君品薈”在運營三年多后，于今年6月進行內部調整并臨時下架，新零售渠道建設的探索仍需時間。

顯然，當前的習酒，營收高度依賴兩大中高端單品，但在脫離茅臺后，其高端品牌獨立溢價能力的重塑需要周期。而向下延伸的大眾市場，又面臨著激烈的份額爭奪與成熟運營體系的考驗。

相較其他頭部酒企在價格波動期采取的更具市場化、深度的渠道機制改革，習酒當前的調控手段仍顯溫和。當價格倒掛成為階段性常態，當“去庫存”的陣痛直接體現在大幅收縮的利潤表上，習酒的150億大盤面臨著嚴苛的壓力測試。

獨立四年，習酒經歷了一輪從“享受紅利”到“規模極速擴張”，再到“渠道泡沫出清”的產業周期。對習酒管理層而言，如何在行業深度調整期，通過實質性的產品矩陣優化、廠商利潤分配機制重構以及品牌核心價值的獨立塑造，完成從“規模導向”向“質量導向”的蛻變，將是其能否在激烈的存量競爭中穩固頭部地位的關鍵。