特斯拉一夜蒸發 2000 億美元，賣車賺的都砸進 AI 和機器人

賣車只是開始，AI 才是終局。

作者｜周永亮

編輯｜鄭玄

最近，特斯拉交出了一份「喜憂參半」的財務答卷。

7 月 23 日，特斯拉發布了 2026 年第二季度財報。如果只看營收數字，這是一份體面的財報。2026 年第二季度，特斯拉交付 48 萬輛，同比增長 25%，創歷史新高；營收 286.2 億美元同比增長 26%，過去十二個月營收首次突破 1000 億美元大關。其中，服務及其他業務毛利 6.48 億美元，同比增長 50%，毛利率從 9.2%上漲到了 14%，這些也都創造了紀錄。

特斯拉 2026 年二季度主要財務指標｜圖片來源：特斯拉財報

但如果翻到利潤表，「畫風」就變了：二季度，特斯拉 GAAP 營業利潤從去年同期的 9.23 億美元，暴跌 57%至 3.98 億美元，這直接導致營業利潤率直接從 4.1%降到 1.4%，這是特斯拉近年來最難看的表現。

同時，更值得警覺的是，二季度特斯拉的自由現金流從正轉負，達到-11 億美元，這是自 2024 年一季度以來的第一次，去年同期還是正 1.46 億，今年第一季度為 14.4 億美元。外界最關心的特斯拉毛利率為 16.8%，也同比下滑了 41 個基點。

財報發布后第二天，特斯拉股價暴跌 14.52%%，最新總市值為 1.2 萬億美元，一天蒸發了 2000 億美元（約合 1.35 萬億元）。

特斯拉到底怎么了？要如何解讀這份財報，才不會錯過整個故事的重點？

01

利潤跌去哪了？

在整個二季度財報中，最讓人詫異的地方在于， 特斯拉的營收同比增長了 26%，但利潤卻下滑了 57%。

仔細拆解特斯拉的財報，會發現這主要由三個方面的原因造成：

首先，就是特斯拉的碳積分收入大幅下降。二季度，特斯拉的碳積分收入從一季度的 4.39 億美元，驟降至 1.46 億美元，環比下滑 67%。僅僅相隔一個季度，碳積分收入就下降了 3 億美元。

特斯拉 2026 年二季度主要財務指標｜圖片來源：特斯拉財報

在過去的很長時間里，碳積分都是特斯拉的重要收入。在美國，包括通用汽車、Stellantis 集團在內的多家車企都曾向特斯拉購買碳積分。自 2015 年以來，特斯拉通過出售碳積分已經累計獲得超過 110 億美元的收入。這幾乎是純利潤，邊際成本接近于零。

但如今，政策風向轉變。去年，美國國會眾議院表決通過了美國總統特朗普力推的全面減稅和支出法案，即所謂的「大而美」法案。這個法案取消了對企業平均燃油經濟性（CAFE）標準不達標的處罰，并廢除了加州的電動汽車強制銷售令。這導致傳統燃油車企不再需要花費巨資購買碳積分以規避罰款，直接切斷了特斯拉這一重要的「利潤奶牛」來源。

William Blair and Co.分析師更是預計，特斯拉的碳積分收入到 2027 年將完全消失。

其次是研發和管理費用大幅攀升。

二季度財報顯示，特斯拉的運營費用從去年同期的 29.55 億美元，大幅上漲到 43.53 億美元，同比增長 47%。其中，股權激勵從 6.35 億暴漲到 11.51 億，大漲逾八成，其中包含了 2025 年 CEO 績效獎勵；研發費用也從 15.89 億沖到 23.71 億，同比增長 49%，理由寫得很直白，「AI 和其他 R&D 項目」。

再加上，二季度為早期交付儲能設備電芯故障計提的 2.4 億美元質保準備金，這些都影響了特斯拉當期的利潤。

不過，真正讓市場倒吸一口涼氣的，是自由現金流的轉負（-11 億美元）。但具體拆解下，特斯拉的經營性現金流其實還有 46.97 億美元，同比增長 85%。

問題并不是出在「造血能力」，而是出在花錢速度。財報顯示，二季度，特斯拉的資本開支從去年同期的 23.94 億暴增到 57.89 億，多花了 33 億。

那么錢去哪里了呢？翻開資產負債表，會發現特斯拉似乎正重新進入「投資期」。特斯拉正在同時打開六七條戰線：Cybercab、Optimus、Megafactory Texas、奧斯汀半導體晶圓廠、鋰精煉、4680 電池擴產。

在財報電話會議上，特斯拉管理層預計，2026 下半年資本開支將進一步提升，全年總額突破 250 億美元，未來兩到三年持續上行。馬斯克在電話會上給出的定位是，「這是美國自二戰以來最快的全產業鏈工業化擴產周期」，可以對標福特 Model T 的工業化奇跡和二戰軍工產能擴張。

好消息是，特斯拉手里還握著 435 億美元現金及短期投資，環比雖減少 12 億，但短期內完全燒得起。真正的考驗，是這場投資能否盡快換來商業化的回報。

02

AI 才是終局

如果說汽車是特斯拉的「現金奶牛」，那么 AI 和自動駕駛、機器人才是其 1.2 萬億美元估值的關鍵。

2026 年，特斯拉在自動駕駛商業化上往前走了一些。 此前，特斯拉的Robotaxi車隊已在兩個州的六座城市累計行駛超過 38 萬英里（約合 61 萬公里）。更重要的是，2025 年底左右，特斯拉在奧斯汀實現了首批完全無人監督的 Robotaxi。

相比 2019 年馬斯克那句著名的「明年就有百萬臺 Robotaxi 上路」，這次的進展至少是真實的商業化推進，而不是 PPT 或「畫餅」。

在財報電話會議上，有分析師問到，「為什么不優先深耕單一城市，提升單城車輛規模？」

對此，特斯拉 AI 副總裁 Ashok Elluswamy 回復稱，多城同步落地是為了驗證算法的通用性，證明系統無需針對每個城市單獨調優就能適配不同路況，同時把「總行駛里程」而非「投放車輛數」作為核心指標，因為自動駕駛車輛全天運營，少量車輛就能積累海量真實里程；其次，由于采用了 Cybercab 全新的車輛底盤，特斯拉必須先積累針對它本身的駕駛數據，才能大規模投放上路。

同時，首席財務官 Vaibhav Taneja 也補充道，多城市同步落地能更快暴露軟件和運營流程中的隱患，在小規模車隊中提前排雷。

同時，特斯拉的 FSD 的滲透率也正在迎來拐點。二季度北美交付車輛中，55%的客戶在提車時開通 FSD 訂閱服務。全球付費 FSD 用戶總量接近 150 萬，同比增長 56%。其中 55%為一次性買斷，剩余 45%選擇訂閱模式。

Optimus 即將開始量產｜圖片來源：視覺中國

在這份財報中，最受人關注的還有 Optimus 的進展。目前，特斯拉正式退役了弗里蒙特工廠（Fremont）的 Model S 和 Model X 生產線，取而代之的是第一代 Optimus 人形機器人的生產線。據了解，新一代 Optimus V3 很快將在弗里蒙特工廠投產。

Model S 和 X 曾是特斯拉確立高端電動車標桿的功臣，而如今它們為 Optimus 讓路，這也意味著特斯拉徹底告別了早期的「豪華電車」敘事，全面擁抱「具身智能」。

馬斯克這次的表態和他過往風格明顯不同，他在主動降低預期。他說，「人形機器人量產是特斯拉史上最難的制造爬坡，幾乎所有部件全新、無現成供應鏈，大量環節只能在公司內部完成。」

03

特斯拉與 SpaceX 的邊界正在模糊

近期，市場上特斯拉與 SpaceX 合并的傳聞沸沸揚揚。

對此，特斯拉 CEO 馬斯克在財報電話會議上沒有否認，也沒有確認。他表示，「從本次會議大量協同項目就能看出，雙方業務重疊度持續提升，Terafab 芯片工廠會成為雙方協同的核心重大項目。但財報電話會議不適合討論企業合并相關話題，該類事項必須走完完整合規流程。」

SpaceX 的一枚獵鷹 9 號火箭發射升空｜圖片來源：視覺中國

從馬斯克提到的協同項目看，兩家公司的邊界正在快速模糊：Grok 大模型將搭載至特斯拉整車，支撐數字 Optimus 的運行；星鏈終端將全面覆蓋 Cybercab，未來擴展到特斯拉全系在售車型；自動駕駛出租車運營存在大量蜂窩網絡信號盲區，星鏈的全域通信能力可以確保車輛不會因斷網停運；車載星鏈還能支撐 4K 高清直播和車內辦公娛樂，單 G 流量成本遠低于傳統蜂窩網絡。

特斯拉法務負責人 Brandon 補充，雙方今年初已簽署大額投資框架協議，將持續推進 Terafab 芯片工廠、數字 Optimus 等重點項目。

這些細節拼在一起，勾勒出的已經不是兩家獨立公司的「合作」，而更像一個橫跨汽車、機器人、AI、航天、衛星通信的統一技術底座。

特斯拉的歷史，其實是一部反復「置之死地而后生」的歷史。

2008 年，Roadster 差點讓特斯拉破產，馬斯克押上全部身家才讓它活下來。當時特斯拉賭的是「電動車也能性感」；2018 年，特斯拉陷入 Model 3 的「產能地獄」，最終是依靠上海臨港工廠把它拉了出來，并成長為全球估值最高的電動車公司。

而現在，賭注的性質變了。這一次，特斯拉的賭注是能不能「轉身成功」，從一家造車的公司，真正轉型成為一家集機器人、自動駕駛、AI 芯片、光伏全產業鏈、下一代儲能為一體的超級科技集團。

真正決定這場賭注成敗的，不是 Optimus 今年能造多少臺，也不是 Robotaxi 明年覆蓋多少座城市，而是馬斯克能否在市場的耐心耗盡之前，讓六七條同時打開的戰線，長成一個能自我造血的整體。

馬斯克最擅長想象和講故事，而且在過去多次把它變成現實。希望馬斯克這次也能成功。

*頭圖來源：特斯拉

本文為極客公園原創文章，轉載請聯系極客君微信 geekparkGO

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