估值610億元之后，宇樹要賣多少臺機器人？

本文來自微信公眾號： 具身志 ，作者：越十三

如果宇樹能把機器人變成“持續服務入口”，那可能就是另一個答案。

8月6日，中國人形機器人明星公司，宇樹正式確定了發行價，每股150.80元，對應發行后估值約610億元。

610億是多少錢？把它換成機器人，如果按宇樹R1的售價2.99萬元來算，大概要賣超過200萬臺。

當然，市值不等于營收，更不等于訂單金額，市值代表的是一家公司未來持續賺錢的能力。

換成資本市場的邏輯，就是這家公司未來到底能賺多少錢？

2025年，宇樹賣出約2.8萬臺機器人，已經算行業里很能打的成績。

而現在，估值610億元，也就說市場其實是按“更大賺錢能力”在給宇樹定價。

一邊是“已經賣出去的2.8萬臺”，一邊是“市場提前給的610億預期”。

這中間差的，不是一個數字，而是一個問題：

要撐起610億元估值（上市后可能更高），宇樹到底要賣多少臺機器人？

以及，這些機器人準備賣給誰？

1

610億元，大概對應10萬臺級別

先看一下宇樹現在的基本盤。

2025年，宇樹收入16.99億元，扣非歸母凈利潤5.91億元，其中人形機器人收入8.68億元，超過四足機器人。

銷量方面，人形機器人共賣出5215臺，四足機器人是23037臺，2025年總共銷售2.8萬臺。

放在機器人行業，宇樹已經不是“做出來看看”的階段，而是能賣、還能賺一點錢的階段。

但610億元的估值對應的，顯然是另一種期待。

簡單換算一下，610億元對應的是約103倍市盈率（總市值÷年度凈利潤）。

隨著更多機器人公司成長起來，市場不再按照稀缺的具身智能公司給宇樹估值，市盈率逐漸回到30至50倍（目前機器人行業市盈率約38倍）。

按照50倍市盈率算的話，需要大約12.2億元年凈利潤。

按照30倍計算的話，需要大約20.3億元。

假設凈利潤率長期維持在20%左右，那對應的營收要60億到100億元左右。

按照2025年宇樹產品結構粗略算一下，60億到100億的營收，大概是每年10萬臺到17萬臺機器人。

也就是說，宇樹如果要撐住現在這個610億的估值，市場默認宇樹未來可以從“年賣2.8萬臺”，走向“年賣超過10萬臺”。

2

10萬臺，都可以賣給誰呢？

宇樹已經是目前全球最會賣機器人的公司之一了。

2024年，宇樹一共賣了7548臺機器人（412臺人形+7136臺四足），到了2025年，銷量增加到2.8萬臺。

銷量增加的背后，其實是宇樹通過降價換來的。以人形為例，24年一臺26萬元，25年降到16萬元。

2026年，宇樹推出了R1 Air，更是直接把價格打到2.99萬元。

現在宇樹的銷量要從2.8萬臺來到10萬臺以上，這并不是輕輕松松就能辦到的。

也許，從需求出發可能會更有幫助。

我們先拆一下宇樹現有的客戶結構。

2025年前三季度，宇樹人形機器人收入中，科研教育占73.60%，商業消費占17.39%，行業應用只有9.01%。

再往下細看，行業應用中企業導覽占比50%到70%，而真正進入“生產場景”（比如工廠、巡檢），可能還不到5%。

換句話說，現在買宇樹機器人的人，大多數不是“用它干活”，而是“用它做研究、做展示、做嘗鮮”。

接下來，我們看下這些類客戶里，誰可能會需要更多機器人？

首先是科研機構，這是宇樹早期非常重要的一批客戶，但問題是它們很有限。

高校、實驗室就是那么多，不管數量還是需求都不會再無限擴張了。

第二批買家來自商業消費，你在春晚、展會、商場、景區看到的機器人，大多屬于這一類。

客觀來說，這塊需求還是有的，但是競爭也是越來越激烈，所以也很難支撐起一個十萬臺級規模。

第三批買家就是工業和真實生產場景，這是最關鍵的一環，也是資本市場真正“押注”的地方。

但也很現實，這批買家的要求比前面的買家更嚴格，畢竟他們買機器人是去干活的，而且除了能不能干活外，他們還要算成本賬。

就像復旦大學陳濤主任說的，機器人真正進廠打工的比例可能不到10%。

就更不用說家庭市場了，看起來想象力十足，但是很遙遠。

3

有沒有少賣一些的辦法？

當然有，宇樹未必只能依靠增加銷量來兌現610億元市值。

前面的測算有一個重要前提：未來的宇樹仍然主要是一家依靠銷售機器人硬件獲得收入的公司。

如果這個前提發生變化，它需要賣出的機器人數量也會改變。

第一種辦法賣整套解決方案。

比如，針對電力、礦產等特殊場景為客戶提供完整解決方案，客戶購買的不僅是機器人，還包括軟件、系統、部署、維護等。

這樣一單就不是3萬，而可能是30萬、300萬。

第二種辦法是，讓機器人“持續賺錢”。

今天的宇樹主要賺硬件銷售的錢，未來可以賣軟件訂閱、模型升級、運維服務、數據服務。

這樣的話，宇樹每賣一臺機器人，就從一次性收入變成長期收入。

第三種辦法是建立開發者生態，從賣硬件變成賣平臺。

也就是說，宇樹每賣出去的一臺機器人只是入口，真正賺錢的是AI能力和生態。

這點可以類比蘋果公司，不僅賺賣蘋果手機的錢，還賺應用分成的錢。

但問題也在這里，宇樹還沒有證明模型訂閱、應用分成和軟件服務已經形成規?；杖搿?/p>

宇樹現在最確定的能力是能把機器人做出來，并且賣出去，還能賺錢。

但資本市場真正想看的，是宇樹賣出的這些機器人，能不能在真實世界里大規模創造價值。

所以，回到最開始的問題：610億元，宇樹要賣多少臺機器人？

如果宇樹未來仍然主要依靠銷售硬件，610億元大概要每年賣出10萬臺以上。

但如果它能把機器人變成“持續服務入口”，那答案可能會變成：

不一定要賣那么多臺，但每一臺要更值錢。

說到底，資本市場買的不是機器人本身。

而是一個更大的想象：當機器人真的走進工廠、學校、家庭之后，這個世界會變成什么樣。

宇樹現在要做的，就是把這個“想象”，一點點變成“訂單”。

本內容由作者授權發布，觀點僅代表作者本人，不代表虎嗅立場。如對本稿件有異議或投訴，請聯系 tougao@huxiu.com。

本文來自虎嗅，原文鏈接：https://www.huxiu.com/article/4881532.html?f=wyxwapp