利潤狂奔、收入慢走，燕京“雙輪驅動”能跑出第二增長曲線嗎？

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1月20日，燕京啤酒發布公告稱，預計2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.84億元-17.42億元，同比增長50%-65%；扣非凈利潤14.57億元-15.61億元，同比增長40%-50%。

燕京啤酒表示，公司堅定推進大單品戰略，圍繞產品力、品牌力、渠道力積極探尋創新路徑，深化卓越管理體系建設，推行品牌年輕化、時尚化、高端化建設，實施梯度化市場開發策略，燕京U8繼續保持穩健增長態勢。公司持續攻堅生產、營銷、市場和供應鏈等關鍵業務領域變革，扎實推進各項戰略舉措，強健組織機制保障，以產品升級、市場升級和管理升級，全面提升管理質效，系統激活運營效率和增長潛力，企業經營效益持續向好。

在非經常性損益下，燕京啤酒確認了子公司土地收儲款，增加歸母凈利潤約1.32億元。

但在凈利潤維持高速增長下，燕京啤酒的收入增速明顯放緩，其何時能實現業績的雙重增長？

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高端化帶來利潤增長

近年來，燕京啤酒一直處于增利不增收的狀態。2022年-2024年，燕京啤酒分別收入132.02億元、142.13億元、146.67億元，分別同比增長10.38%、7.66%、3.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.52億元、6.45億元、10.56億元，分別同比增長54.51%、83.02%、63.74%。

2025年前三季度，燕京啤酒收入134.33億元，同比增長4.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.7億元，同比增長37.45%。

利潤增長首先是高端化帶來的毛利率提升。

資料顯示，2019年燕京提出“五年增長與轉型戰略”并推出大單品U8，正式開啟高端化轉型。2021年在此基礎上制定并實施十四五戰略，提出“二次創業，復興燕京”的口號，強調抓住產品、渠道、區域市場三大增長機會，推進公司變革與高端化發展。

據燕京啤酒2025年12月30日發布的投資者關系管理信息，其表示，公司以消費者需求為導向，在產品端，公司大力實施大單品營銷戰略，形成以燕京U8、燕京V10、漓泉1998、燕京獅王系列為代表的大單品矩陣，以“中高端+腰部+區域特色”三層架構匹配并滿足不同消費需求。同時，公司推行“啤酒+飲料”組合營銷，落地多元化戰略，產品矩陣不斷優化，打造立體化市場布局。

2022年-2024年，燕京啤酒的中高檔產品收入分別為76.58億元、86.79億元、88.65億元，分別同比增長13.77%、13.32%、2.15%；2025年上半年燕京啤酒的中高檔產品收入55.36億元，同比增長9.32%，收入占比從2022年的62.86%提升至2025年上半年的70.11%。

隨著中高檔產品占比的提升，燕京啤酒的毛利率也有所提高。燕京啤酒的中高檔產品毛利率從2022年的45.82%提升至2025年上半年的51.71%；啤酒業務毛利率從2022年的38.44%提升至2025年上半年的45.66%。

不過在啤酒消費疲軟下，燕京啤酒也在探索新產品，以獲得更多收入增長。2025年3月，燕京啤酒推出倍斯特汽水產品。在2025年半年報中，其表示倍斯特汽水的推出標志著燕京啤酒正式構建“啤酒+飲品”雙輪驅動格局，以“開拓汽水賽道”補齊商業版圖，完成戰略卡位。

在2025年11月3日發布的投資者關系管理信息中，燕京啤酒表示，倍斯特汽水作為公司創新戰略支點，是公司首款全國飲料大單品，借助高度協同優勢，聚焦餐飲現飲場景，重點布局火鍋店、燒烤攤、夜市等終端，構建“啤酒+汽水”的雙輪驅動格局，不斷提升品牌影響力和市場份額，展現出強勁的市場潛力，形成傳統業務與創新業務協同發展的增長飛輪，持續為股東創造長期價值。

除此之外，燕京啤酒還有桶裝飲用水、瓶裝飲用水、九龍齋酸梅湯、燕京納豆、飼料等產品。其中，九龍齋酸梅湯和納豆相關制品可以滿足消費者對健康產品的需求。

2025年12月，燕京啤酒在投資者互動平臺上回答消費者提問時表示，燕京納豆及燕京納福多肽是公司控股子公司北京燕京中發生物技術有限公司研發生產的產品。北京燕京中發生物技術有限公司是公司與中國食品發酵工業研究院等聯合組建的，技術實力與資質均符合行業標準。燕京啤酒始終以“為消費者提供高品質健康產品”為宗旨，產品均嚴格遵循公司質量管理體系。未來，公司將持續深化大健康領域布局，通過燕京營養家等渠道，為消費者提供更多科學、安全的健康選擇。

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持續降本增效

在產品之外，利潤增速跑贏收入增速也源于燕京啤酒的持續降本。

據國泰海通證券，2022年以來，燕京啤酒在總部層面構建“1+5”的組織架構，精簡整合成立五大中心：生產中心、市場營銷中心、供應鏈中心、核算評價中心、技術研發中心；生產端，各工廠形成“1+8”的新管理模式，即負責人+8個釀造工藝部門；銷售端，省級銷售公司到業務員扁平化，賦予一線銷售團隊適度的決策權和靈活性。

同時，燕京啤酒通過近年改革逐步提高供應鏈集約化水平，例如，基于組織架構改革，將采購等職能集中到總部，統一集中的采購有望帶來明顯的供應鏈效率提升和成本集約。同時，公司通過推進工廠的數字化智能化改造，加強工廠效能的監控和對標，通過內部賽馬提升工廠效率、降低能耗。此外，針對弱勢區域子公司，通過子公司負責人激勵優化，以及總部高管一對一負責幫扶，逐步推動管理優化，同時落實產銷分離、優化產能布局，銷售端導入U8大單品激活區域銷售團隊。

在2025年第三季度報中，燕京啤酒也表示，公司著力攻堅關鍵業務領域，深化卓越管理體系建設，以“全渠道融合+區域深耕”夯實市場增長基礎，加快供應鏈智能化轉型和數字化建設步伐，有效促進全鏈條效率提升。

體現在財務數據上，2025年前三季度，燕京啤酒的營業成本為70.94億元，同比增長0.57%；銷售費用15.56億元，同比增長1.1%；管理費用13.76億元，同比減少4.59%；研發費用2.17億元，同比增長0.17%。

面對高端化轉型與降本增效的雙重推動，燕京啤酒在利潤層面已展現出強勁的增長動能。收入增速的放緩也是燕京啤酒面臨的挑戰，未來，燕京啤酒能否在鞏固中高端市場的同時，通過“啤酒+飲料”雙輪驅動、以及健康品類拓展，實現利潤與規模同步提升，也值得期待。

作者丨五仁

來源丨征探財經（ID:teccj6)