深度｜地平線踩中行業(yè)東風(fēng)，卻難逃增收不增利困局？

今天聊聊地平線。

3月19日，地平線發(fā)布2025年年度財報。

這份成績單，恰好踩在了智能駕駛行業(yè)爆發(fā)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上。

一邊是行業(yè)東風(fēng)下的規(guī)模狂飆，盡顯龍頭增長勢能。

另一邊卻藏著增收不增利的現(xiàn)實(shí)難題，讓市場對其盈利前景充滿顧慮。

那么，在這種情況下，地平線要怎么破局？

話不多說，馬上進(jìn)入正題。

先贊后看，養(yǎng)成習(xí)慣。

接下來，enjoy。

01行業(yè)爆發(fā)，地平線乘勢而起

2025 年中國乘用車智能輔助駕駛滲透率達(dá)到68%，高速 NOA + 城區(qū) NOA 為代表的中高階車型，在智能車中占比升至 43%，同比直接翻倍。

每賣出 3 臺乘用車，就有 2 臺具備智駕能力、1 臺搭載 NOA 系統(tǒng)，智駕正式從 「高端選配」 進(jìn)入 「全民標(biāo)配」 階段。

其中，自主品牌智能車中，中高階智駕占比高達(dá) 62%，遠(yuǎn)超合資品牌 13%。

占據(jù)車市 65% 銷量的20萬以內(nèi)主流市場，NOA 車型占比從年初 5% 飆升至年末 50% 以上。

地平線憑借征程 6 系列芯片的中高階智駕方案，拿下該細(xì)分市場44%份額，量產(chǎn)首年即登頂市占率第一。

在自主品牌ADAS芯片市場，地平線以 47.7% 的市占率，穩(wěn)居自主品牌 ADAS 解決方案第一名。

在2025年我國自主品牌NOA功能芯片市場，地平線（14.4%）與華為（15.2%）并駕齊驅(qū)，疊加英偉達(dá)構(gòu)成行業(yè)第一梯隊。

三家合計市占率 89%，形成「一超雙強(qiáng)」的頭部格局。

2025 年地平線車規(guī)級芯片方案年出貨突破 400 萬套，同比增長 39%，更實(shí)現(xiàn)量價齊升：

結(jié)構(gòu)優(yōu)化：在這400萬套中，支持 NOA 功能的芯片出貨180萬套，占比達(dá) 45%，是 2024 年的近 5 倍，貢獻(xiàn)超 80% 收入；

單價暴漲：整體 ASP （平均單價）同比提升超 75%，從低端 ADAS 芯片的 20-30 美金，升級至數(shù)百美金的高附加值方案；

生態(tài)協(xié)同：支持NOA功能的芯片出貨中有超過95%，都是通過生態(tài)合作伙伴共同交付完成的。

產(chǎn)品端，被地平線寄以厚望的HSD 全場景城區(qū)輔助駕駛方案，在2025 年 11 月正式量產(chǎn)，落地 15 萬級車型，上市1個多月出貨突破 2.2 萬套，市場潛力巨大。

02硬幣的一面：營收高增

芯片和智駕方案的大量上車，也直接帶動了營收的高速增長。

2025年，地平線總營收達(dá)到37.6億元，同比增長57.7%。

其中汽車解決方案收入35.572億元，同比增加53.9%，這塊業(yè)務(wù)占到總收入94.6%。

主要包含兩大業(yè)務(wù)板塊：

產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)：收入16.22億元，占比從27.9%升至43.2%，其中支持NOA的芯片方案出貨占45%，貢獻(xiàn)超80%收入；

授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)：收入19.35億元，占比從69.1%降至51.4%，除大眾合資公司CARIAD外，日本最大汽車零部件集團(tuán)電裝，開啟算法軟件授權(quán)合作，躋身2025年前五大客戶。

最后聊聊海外市場，實(shí)際上這塊市場不管是對汽車還是智駕行業(yè)，都是核心增量機(jī)會。

地平線出海戰(zhàn)略總結(jié)為三句話：幫自主品牌走出去，合資品牌留下來，海外品牌智能化。

賦能自主出海：截至2025年底，地平線拿下 11 家車企、40 + 出海車型定點(diǎn)，生命周期200 萬套，覆蓋中國 TOP5 出海車企；

幫合資品牌留下來：獲得 9 家合資品牌、35 + 國內(nèi)車型定點(diǎn)，大眾外品牌占比超 60%，與大眾 CARIAD 合資公司首款車型順利量產(chǎn)；

幫海外品牌智能化：透過兩家國際一級供應(yīng)商，斬獲 3 家國際車企海外定點(diǎn)，生命周期1000 萬套，技術(shù)實(shí)力獲海外客戶高度認(rèn)可。

簡言之，地平線的2025年，交出了一份足夠亮眼的增長答卷。

03硬幣的另一面：增收不增利，虧損擴(kuò)大

雖然汽車業(yè)務(wù)收入大幅增長，但2025年的地平線，也迎來了虧損擴(kuò)大、毛利下滑兩大核心問題。

2025年，地平線經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損23.72億元，相較2024年大幅增加58.7%。

與此同時，整體毛利率也出現(xiàn)明顯下滑，由上年的78.9%下降至67.2%。

拆分業(yè)務(wù)來看差異尤為明顯：

授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)：毛利相對穩(wěn)定，甚至實(shí)現(xiàn)小幅提升，2024年毛利率為92%，2025年升至94.5%。

這塊業(yè)務(wù)營收與毛利雙增，核心原因在于地平線推出了全新的技術(shù)合作模式。

產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)：收入相較去年大增144.2%，但是毛利率由2024年的46.4%大幅下降至34.5%。

為什么毛利會降得這么多？地平線給出的官方解釋是這樣的（不更改原意的情況下，縮寫了一下）：

「2025 年我們?yōu)樽尶蛻艨焖俾涞刂邱{方案，低價提供了非核心的域控等硬件，剔除該部分影響后調(diào)整毛利率為 42.5%，其余毛利波動則是我們主動為方案降價以提升競爭力導(dǎo)致的。」

說白了，為了技術(shù)快速上車、市場份額，地平線在毛利上做了巨大讓步。

即便已是智駕行業(yè)絕對頭部，仍要靠讓利換規(guī)模，足以見得智駕供應(yīng)鏈的生存難度。

頭部企業(yè)尚且能靠著規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，二三線智駕公司，處境只會更加難堪。

那么，在這樣的行業(yè)周期與經(jīng)營困境下，地平線要怎么破局？

04技術(shù)破局：筑牢壁壘，為增長與毛利托底

對于地平線來說，想要持續(xù)坐穩(wěn)絕對頭部位置，就必須在技術(shù)、市場兩端持續(xù)突破，進(jìn)一步提升市場占有率。

而地平線的核心破局辦法，只有一個：持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入，不斷深化自身技術(shù)護(hù)城河。

2025年，地平線研發(fā)支出達(dá)到51.54億元，相較2024年的31.56億元，同比大漲63.3%。

這是什么概念？

造車新勢力零跑汽車2025年全年研發(fā)支出為42.9億元。

地平線作為智駕芯片供應(yīng)商，研發(fā)投入已然超越整車制造企業(yè)。

且研發(fā)支出占到全年總收入的137.1%，也難怪能坐穩(wěn)行業(yè)頭部。

按照地平線給出的規(guī)劃推算，《科技叢林》粗算一下，2026年地平線研發(fā)支出大概率會突破70億元。

未來兩年，地平線也將迎來多項核心技術(shù)與產(chǎn)品落地：

艙駕融合全車智能體

想要打破行業(yè)內(nèi)卷，唯有在底層技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，打造具備代差優(yōu)勢的產(chǎn)品方案。

2026 年，地平線將推出中國首款 Agent IC SOC 艙駕融合芯片 + Agent IC OS。

打造可同時運(yùn)行 Open Agent 與 HSD 城區(qū) NOA 的「all in one」全棧方案。

能力層面，可實(shí)現(xiàn)「一句話全場景服務(wù)」，從導(dǎo)航、訂票到自動泊車，完成全閉環(huán)操作，

類似此前智己推出的AI智能體。

這套方案最大的優(yōu)勢，在于打破智駕、座艙底層芯片架構(gòu)壁壘，大幅降低車企軟硬件開發(fā)成本（內(nèi)存、散熱、PCB、殼體等）。

單內(nèi)存成本一項，就能為車企客戶節(jié)省上千元。

今年4月地平線年度產(chǎn)品發(fā)布會，將會公布更多技術(shù)細(xì)節(jié)。

HSD 2.0端到端智駕迭代

2026年，地平線還將發(fā)布HSD 2.0方案，MPI（每接管里程）將提升10倍，從幾十公里躍升至數(shù)百公里。

2027 年，地平線智駕接管率 MPI 目標(biāo)是達(dá)到數(shù)千公里，局部地區(qū)突破萬公里，具備L4級自動駕駛運(yùn)營能力。

L4商業(yè)化落地推進(jìn)

順著往下延伸。

從2026年下半年開始，地平線將聯(lián)合生態(tài)伙伴，在國內(nèi)特定城市開展RoboTaxi 試點(diǎn)運(yùn)營。

現(xiàn)階段雖以試點(diǎn)為主，但也能為下一階段模型技術(shù)引進(jìn)、商業(yè)化落地做好先期鋪墊。

未來兩到三年，地平線將以技術(shù)提供商身份，助力生態(tài)伙伴在國內(nèi)局部地區(qū)實(shí)現(xiàn)Robotaxi商業(yè)運(yùn)營。

打法頗有幾分英偉達(dá)的韻味。

下一代芯片：征程 7 對標(biāo)特斯拉

2027年，地平線將推出基于黎曼架構(gòu)研發(fā)的征程7系列芯片，核心性能直接對標(biāo)特斯拉下一代硬件，支撐更大規(guī)模AI模型車載部署。

從高階智駕方案到艙駕融合，再到 L4 試點(diǎn)與下一代芯片布局，地平線的技術(shù)投入，最終都指向一套清晰的商業(yè)變現(xiàn)邏輯：

短期：低價上車，快速拿下定點(diǎn)，建立用戶與車企雙向粘性；

中期：靠軟件業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)高毛利；

長期：布局軟件訂閱+增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)全生命周期持續(xù)變現(xiàn)。

余凱表示：智駕里程占比突破 50% 后，用戶對智駕的依賴將變得不可逆。

「這種高產(chǎn)品粘性就為我們未來推出訂閱收費(fèi)模式提供了條件。

目前公司營收主要是由搭載了我們產(chǎn)品的新車銷量驅(qū)動。

未來有望依托龐大的搭載 HSD 的車型保有量，在車輛全生命周期實(shí)現(xiàn)服務(wù)訂閱收費(fèi)。」

05量價齊增，跳出虧損循環(huán)

「在未來幾年收入平均增速達(dá)到60%的基礎(chǔ)上，我們有信心維持60%以上的高毛利率水平。」

余凱在業(yè)績會上明確表態(tài)。

之所以要強(qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，首先是直面資本市場的核心顧慮：地平線會不會為了增長犧牲利潤，陷入「規(guī)模越大、虧損越多」的惡性循環(huán)？

同時也是向市場明確傳遞信心：盈利下滑趨勢將被逆轉(zhuǎn)，不會持續(xù)惡化。

那么，雙60目標(biāo)究竟該如何實(shí)現(xiàn)？

先看出貨量：2025年地平線芯片方案出貨量超400萬套，2026 年芯片總出貨增速約 35%，支持 NOA 的 AD 芯片出貨占比將從 45% 提升至 55% 以上。

截至2025年底，地平線新增定點(diǎn)車型超過110款，全面覆蓋主流自主品牌及合資車企，HSD相關(guān)定點(diǎn)車型超20款。

「這還只是去年年底的數(shù)據(jù)，2026年HSD解決方案定點(diǎn)數(shù)將迎來全面爆發(fā)。」

除此之外，今年地平線還將聯(lián)合眾多生態(tài)合作伙伴，推動城區(qū)NOA功能從15萬級主流車型市場，進(jìn)一步下探至10萬元級國民車市場，也將為J6M芯片帶來額外增量。

再看毛利率：2025年底至2026年一季度，HSD量產(chǎn)初期采用系統(tǒng)級交付（含自研域控硬件）。

核心目的是助力車企快速上車、縮短開發(fā)周期，這也是產(chǎn)品解決方案毛利率僅34.5%的核心原因。

后續(xù)地平線將徹底剝離低毛利硬件業(yè)務(wù)，把域控硬件交付交給生態(tài)合作伙伴，自身聚焦芯片+軟件算法核心業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)端調(diào)整目標(biāo)十分清晰：

產(chǎn)品解決方案：2026年毛利率做到40%-50%（2025年為34.5%）；

授權(quán)及服務(wù)業(yè)務(wù)：2026年毛利率逼近100%（2025年為94.5%）。

簡單來說，就是剔除低毛利的硬件業(yè)務(wù)，回歸高毛利的「芯片+軟件」核心商業(yè)模式。

這也是地平線重回高盈利軌道的關(guān)鍵舉措。

截至25年底，地平線現(xiàn)金儲備還有201.88億元，現(xiàn)金儲備還算充裕。

06總結(jié)

整體來看，2025 年的地平線借行業(yè)東風(fēng)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與市占率的雙重爆發(fā)。

也針對增收不增利的困境給出了明確解法：技術(shù)持續(xù)攻堅、業(yè)務(wù)回歸高毛利主業(yè)，同時定下雙 60 目標(biāo)錨定未來增長。

但行業(yè)從來不是單邊賽跑，地平線的對手們也在全速突破：

英偉達(dá)以絕對算力把控高端市場。

華為用全棧方案在20萬+中高端市場形成生態(tài)壓制和擠壓效應(yīng)。

Momenta、黑芝麻（參數(shù)丨圖片）等也在中端和性價比賽道步步緊逼。

全方位的競爭壓力，讓地平線的破局之路布滿挑戰(zhàn)。

那么，在這種情況下，地平線能否頂著壓力實(shí)現(xiàn)新突破，便是它接下來最關(guān)鍵的破局命題。

完。