重慶
前晚，陽光電源交出一份亮眼財報，2025年營收891.8億元，同比+14.6%；凈利潤134.6億元，同比+22%，這是在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈大虧的背景下，已經(jīng)是神一般的存在。
但昨天，資本市場并沒有給陽光電源好臉色，大跌10%，股價收于134.45元/股，我看了下，最近的四個交易日，陽光已經(jīng)跌去20%，活生生給了所有投資者一記悶棍，愚人節(jié)就給股東這么過？
為什么會這么大反差？
第四季度業(yè)績嚴重不及預期，這是股價大跌的直接原因。
單季度盈利斷崖式下滑：Q4凈利潤僅15.80億元，同比暴跌54.02%，環(huán)比下降61.90%，這是自2021年Q4以來首次單季度營收利潤雙降。
毛利率驟降：整體毛利率從Q3的約36%猛降至23%，儲能業(yè)務毛利率環(huán)比下降約17個百分點至24%左右，儲能賽道是好，但競爭也越來越激烈。
業(yè)績低于機構(gòu)預期：22家機構(gòu)對全年營收和凈利潤的一致預期分別為971.71億元和153.33億元，實際數(shù)據(jù)均未達標。
具體原因分析：
原材料成本上來了：碳酸鋰價格從2025年9月的每噸7萬多漲到了12萬多，漲幅超70%，而成本上漲卻未能及時傳導給客戶，四季度自然吃了虧。
美國關稅政策影響：為規(guī)避關稅上調(diào)，客戶在Q3集中提前搶裝，透支了Q4需求。
業(yè)務結(jié)構(gòu)拖累：低毛利的新能源投資開發(fā)業(yè)務在Q4集中交付，拉低了整體盈利水平。
最后，海外項目確認延遲：部分大型儲能項目因物流、驗收流程延遲，收入遞延至2026年一季度才能確認。
陽光去年的業(yè)績和股價表現(xiàn)都很亮眼，從52最高漲到了209，漲幅超130%，盡管全年數(shù)據(jù)亮眼，但Q4的斷崖式下滑打破了市場對光儲龍頭超高成長性的幻想。
今天的大跌是典型的“預期差”釋放。
但這并不影響對陽光是一家優(yōu)秀新能源公司的判斷，陽光目前的儲能業(yè)務占營收41%，已經(jīng)超過了逆變器主業(yè)，而從2026年-2020年，儲能的年均復合增長率近50%，這一定是個大爆點，陽光作為龍頭之一，一定不會缺席的。
只是在這期間市場容易抽風，恰恰是這些誤判給了耐心的守候者一個便宜買入的機會。
現(xiàn)在的陽光算不上貴，也算不上便宜，五年和十年估值百分位均處于45%，調(diào)整到120的位置我會加點，當然，心底是蹲一個100的價位，就看能不能到了....
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