主業巨虧的美團，還在“硬”著頭皮投資硬科技

作者丨方詩意

編輯丨六子

被幾大平臺“圍攻”的美團，突然暴露了另一面。

3月，美團交出一份凈虧損高達234億元的2025年財報，它下了“血本”應對淘寶、京東的競爭，還要防范在本地生活領域虎視眈眈的抖音。

然而幾乎同一時期，美團又被媒體報道幾乎投資了“中國硬科技半壁江山”，覆蓋AI大模型、具身智能、半導體——包括正在沖刺上市的宇樹，年初拿下超10億元融資的自變量機器人，在春晚亮相的銀河通用機器人，AI領域炙手可熱的月之暗面，還有摩爾線程、智譜AI、星海圖......

*圖源互聯網

一邊是主業失血、焦頭爛額的即時零售“地面戰爭”，另一邊是對未來科技不計成本、高舉高打的“空中布局”。這種冰火兩重天的強烈反差，究竟是深謀遠慮的戰略遠見，為十年后的戰爭儲備彈藥，還是在主業焦慮之下的昂貴新故事？美團的“遠水”，能否解得了當下的“近渴”？

01
「地面戰爭：巨虧下的“焦土”防御」

從市場反應來看，投資者對美團2025年的234億元凈虧損，反應比較劇烈。財報清晰地記錄了美團在過去一年里，為了守住核心陣地所付出的代價——堪稱“焦土防御戰”。

在京東、阿里攜流量與資本入局之前，行業普遍認為美團已占據約七成外賣市場份額，地位看似穩固。但隨著對手啟動巨額補貼，美團的護城河被迅速侵蝕。

高盛在日前發布的一份研報中預測，美團長期市場份額為50%-55%，相比鼎盛時期減少了20%甚至更多。而根據財報，為了守住市場份額，美團銷售及營銷開支同比激增超過60%，總額高達1029億元；核心本地商業的毛利率，也從一年前的38.4%驟降至30.4%。

*圖源美團財報

這些劇烈的變動，僅帶來了8%的營收增長。美團每一筆外賣訂單中的實際收入在減少，而為了維持運力、留住用戶和商家，付給騎手的成本、提供給用戶的優惠券等剛性支出卻在節節攀升。這是一場典型的“殺敵一千，自損八百”的消耗戰。

可以說是幸運，也可以說是遺憾，這場戰爭的拐點，直到2026年初才姍姍來遲。

一方面，監管環境的變化為非理性的燒錢大戰降溫。相關部門啟動對餐飲外賣行業的市場競爭狀況調查，《經濟日報》更是直接發文《外賣大戰該結束了》，都被市場普遍解讀為引導行業停止惡性低價競爭的明確信號。

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另一方面，持續的巨額虧損也讓包括美團在內的所有參與者都難以為繼。王興在財報電話會上順勢表態“堅決反對內卷”，轉而開始大談AI超級入口等概念。據虎嗅報道，美團已將“AI提高人效”作為2026年的關鍵目標之一，這既包括內部工作的效率，也包括配送等服務的效率。

在主業元氣大傷、盈利能力受損的背景下，美團迫切需要找到新的武器，來應對下一階段的挑戰。它的目光，早已投向了由AI、具身智能等技術構成的天際線。

02
「空中樓閣？硬科技投資的“遠水”與“近渴”」

如果不是因為宇樹科技的IPO，讓外界意外發現美團是其最大的外部股東，美團龐大的硬科技投資版圖恐怕至今仍是業內秘聞。

把美團這份投資名單拉開，智譜AI、月之暗面、銀河通用、摩爾線程……幾乎囊括了中國硬科技領域大部分賽道的明星企業。比如天眼查就顯示，目前位居宇樹科技第二大股東之位的，正是美團戰略投資部。

*圖源天眼查

據《中國企業家》雜志統計，僅當前大熱的具身智能賽道，美團就投資了約16家公司，有10家已是獨角獸。

能投出這么多成果，一定程度上是因為美團的投資風格堪稱激進。即便在核心業務因外賣競爭而由盈轉虧的2025年，它依舊保持著對這些“燒錢”領域的投入。看似“不務正業”的豪賭，是讓外界感到困惑：

美團的主業是連接人與服務，自身并非控股孵化型公司，大手筆布局技術路線尚不清晰、商業化遙遙無期、回報周期極長的領域是否合理？硬科技的眾多投資能給美團眼前這場決定本地生活行業地位的大戰，提供有效的幫助嗎？

這可能是美團“聽上去很美”的投資戰略最大的矛盾所在：遠水難解近渴。

一方面，它的投資與主業業務場景存在巨大差異。以美團重倉的具身智能為例，人形機器人在實驗室里完成指定動作是一回事，真正走上街頭，去應對中國城市里復雜的“最后一公里”配送，卻是完全不同的概念。

公開信息顯示，美團此前與銀河通用曾測試藥房撿藥等場景，而今年自變量則展示了“最后100米”的外賣配送。但從場景來看，這實際更類似酒店業常見的傳統機器人配送，只在固定區域做簡單工作，與大眾想象的人形機器人的高水平應用存在較大差異。

*圖源互聯網

外賣常見的極端復雜的非標準化場景，比如老舊小區的樓梯、設有門禁的單元樓、擁擠的城中村巷道、上下班高峰期的電梯，對于目前階段的機器人而言，仍是巨大障礙。

另一方面便是背后的成本結構問題。一個造價動輒數萬的機器人，其在現實世界中的配送效率、可靠性和可維護性，可能遠不如一個月薪幾千元的騎手。然而美團外賣業務的核心競爭力之一，卻是建立在一個龐大、高效且成本相對低廉的彈性運力網絡之上。

據晚點LatePost此前報道，美團單均配送花費僅4元左右，這在與對手的競爭中是優勢，但也意味著很難花太多錢支持新技術，因為無法承擔溢價。然而硬科技的本質是高研發、高投入，在可預見的未來，機器人的制造成本、維護成本和運營成本，都將遠高于人力成本，也自然難以在短期真正反哺美團的主業。

因此，盡管美團正嘗試在一些倉儲分揀、24小時藥店等相對封閉和標準化的場景中引入機器人，但這對于其數百萬騎手構成的龐大即時配送網絡而言，僅僅是九牛一毛，無法從根本上改變其主業的成本結構。

以無人機這項技術為例。2023 年，美團配送訂單219億筆，2025年無疑又增加不少。而截至2025年底，美團無人機累計完成訂單僅約78萬筆，可見占比極小。無人機技術已經算相對成熟，而成本更高、應用受限的具身智能呢？真的能在外賣場景大規模商用嗎？答案不言而喻。

*圖源美團無人機

機器人、AI大模型、半導體等硬科技領域的投資，其回報周期可能要以10年為單位計算。它們是著眼于未來的“期權”。而美團面臨的卻是每個季度的財報壓力，是與抖音、阿里、京東在本地生活領域每一天的貼身肉搏。它們的錯配，讓投資難以和主業共振。

03
「AI入口：一個必須講也必須贏的新故事」

既然硬科技的“遠水”難解主業的“近渴”，那么在“反內卷”的口號喊出之后，美團真正的解藥究竟是什么？

王興在財報電話會上的原話是：“力爭把美團升級為領先的AI驅動應用，成為未來本地生活需求的AI入口。”

這個入口，一端是美團擁有的全國海量POI（興趣點）數據、商戶的實時經營信息、用戶的真實消費評價，以及強大的線下履約網絡，另一端便是用戶需求。目前，美團已在App內推出“小團”等AI助手功能。

*圖源美團App截圖

在外部，美團也已推出自研LongCat系列大模型并開源，于去年11月推出了AI IDE編程工具Meituan CatPaw，還于今年3月2日推出了AI瀏覽器Tabbit。可以說，美團幾乎趕上了業界每一個熱點。但從實際效果來看，這些“半路出家”的產物持續性不夠強。

以大模型為例，美團開源大模型并未進入業界主流調用平臺OpenRouter的服務池；在github上的star總數只有五千左右，而智譜則超過10萬，差距顯而易見。

*圖源OpenRouter

其AI編程工具CatPaw自去年發布以來僅更新四次，最新一次更新是2月初。而阿里打造的編程工具Qoder僅3月份就更新了13次，字節推出的TRAE同月則更新了10次，均在高密度更新迭代。

這種對比，一方面折射出美團與字節、阿里等競爭對手在AI技術上、投入上可能存在明顯差異；另一方面，也反映出美團在科技領域的頻繁投資未能反哺主業。否則，美團的AI影響力不應該如此“不明顯”。

但更重要的問題還在后面：當對手用豆包、千問這樣的AI原生產品搶占入口，或是在主業內部深耕AI功能時，美團還能輕松接招嗎？

目前，阿里在千問提供外賣、購票等本地生活相關功能，抖音則剛剛在3月末將購物功能嵌入了豆包，只要在豆包內要求，豆包就會彈出商品卡片。據媒體測試，這個功能不但適用于抖音商城，還適用于團購。要知道，抖音剛剛在2月上線了專門的本地生活App“抖省省”，現在又打通AI通道，以“AI+平臺”方式加速偷襲美團的業務。

*圖源見實

這些大廠舉動，目標直指用戶日常生活的“第一入口”。如果美團在AI帶來的交互革命中落后，那么它過去十年積累的數據和場景優勢就有可能被“降維打擊”，甚至核心優勢被瓦解。

就在一周前，美團還遇到疑似信息安全問題——“美團刪照片”話題沖上熱搜，有用戶被美團App一次性刪除了超3000張照片。事后，美團回應稱是SDK沖突，用戶隱私及賬戶信息均未受到影響。但在這個推廣AI的節骨眼上，該事件還是讓不少用戶聯想到今年OpenClaw火爆時發生的刪數據、泄露隱私的信息。美團要深度應用AI，對安全、用戶體驗等方面的考慮，還要更深入、更謹慎。

無論如何，當下的美團本就需要對遠場+近場零售、到家+到店、AI以及海外業務進行持續投資，將資源放在無法反哺主業的硬科技等方面是否值得？美團的AI入口故事還要付出多少資源、贏得多少回報？能否說服市場并最終走出困境，仍是美團身上最大的懸念。