思格新能掛牌前夕突遭華為訴訟｜橡樹IPO日報

本文為橡樹財經原創

作者丨常譯文

今日要點

• 思格新能掛牌前夕突遭華為專利訴訟
• 立洲精密IPO前夕補24萬美元出資窟窿
• 益坤電氣上會在即，產品價差40倍、貿易商“穿越”
• 拓普集團六年來首現增收不增利，實控人套現近9億
• 軍陶科技二次闖關創業板，曾因成長性存疑撤回
• 大普微明日上市，成創業板首家未盈利企業
• 幺麻子三闖IPO，理財近7億仍募資

港股IPO動態

思格新能上市前夕突遭華為專利訴訟，涉十余項侵權

預計4月16日掛牌的思格新能（6656.HK），上市前夕突遭華為專利侵權指控。這場“同門之爭”恰好發生在公司掛牌“前夜”，創始人許映童曾任華為智能光伏業務總裁，核心團隊多來自華為。據21世紀經濟報道獨家獲悉，華為主張思格新能的專利侵權可能多達十余項，主要涉及核心產品光儲一體機、光儲逆變器及工商業光伏逆變器。其中，光儲一體機這一單品貢獻公司超90%營收，2023年至2025年收入從5830萬元飆升至90億元，兩年增長超150倍。目前，華為已向地方知識產權局遞交請求書，主張兩項專利權被侵害，分別為“逆變器母線電壓的調整方法及裝置”和“全域最大輸出功率確定方法與裝置”。針對華為的侵權指控，思格新能回復稱，公司始終遵守相關法規并重視知識產權保護，目前正處于上市前的靜默期，上市工作正常推進，一切經營業績請以公司官方聲明為準。盡管身陷糾紛，截至4月13日，該股公開發售獲超額認購797.9倍，刷新今年港股紀錄。（來源：21能聞）

拓普集團赴港IPO：增收不增利，實控人套現近9億

近日，拓普集團（601689.SH）已向港交所遞交H股上市申請。2025年公司營收295.81億元，但凈利潤降至27.83億元，同比下滑7.38%，六年來首次出現“增收不增利”。從客戶結構來看，公司深度綁定特斯拉，但近年來對特斯拉的依賴有所下降。2023年至2025年，前五大客戶收入從124.98億元增至194.62億元，占比從63.4%升至65.8%；其中最大單一客戶特斯拉的收入從78.45億元降至76.14億元，占比從39.8%降至25.7%。在主營業務承壓的背景下，2023年公司切入人形機器人賽道，2024年拋出50億元投資計劃，但2025年該業務收入僅為1359.11萬元，占比0.05%。值得注意的是，上市前夕，實控人鄔建樹父子于2025年8-9月減持套現約8.8億元。近四年公司已累計募資超60億元。（來源：風云IPO、中國經濟網）

華勤技術今起招股，入場費7848.36港元

華勤技術（03296.HK）于4月15日至4月20日招股，擬全球發售5854.82萬股H股，發售價不超過77.70港元，每手100股，入場費7848.36港元，預計4月23日掛牌。2024年營收首次突破千億元，達1099億元，同比增長超28%；2025年營收同比再增56%，增速進一步提升。盈利能力持續向好，2023年至2025年年內利潤分別為26.57億元、29.16億元及41.32億元。基石投資者包括JPMAM、UBS、高毅、泰康人壽等，合計認購約2.9億美元。按發售價77.70港元計算，預計募資凈額約44.63億港元，其中約40%用于研發投入，35%用于擴大及優化制造體系，15%用于戰略投資與垂直整合，10%用于營運資金及一般公司用途。（來源：智通財經、財聞）

匯倫醫藥遞表：核心產品腰斬，短債遠超現金

今年4月，匯倫醫藥向港交所遞表，擬主板上市。公司核心產品希為納（注射用西維來司他鈉）收入從2023年的7.45億元腰斬至2025年的3.70億元，公司由盈轉虧且虧損持續擴大，2025年凈虧損1.74億元。疊加持續擴大的虧損與疲軟的經營性現金流，公司資金鏈與償債風險進一步凸顯。截至2025年末，銀行貸款及其他借款接近6.5億元，其中一年內到期的短債高達2.49億元，而賬面現金僅1.37億元；杠桿率從2023年的1.7飆升至2025年的4.9。此外，2025年公司研發費用增至2.34億元，但尚無1類創新藥獲批上市。對于資金鏈已然吃緊的匯倫醫藥而言，持續高額的研發投入將進一步加劇資金壓力。從股權結構看，實控人董大倫家族合計控制57.42%表決權，多名親屬獲股權激勵。值得注意的是，2025年9月，公司取消了股權激勵的業績考核條件，僅保留服務期要求。（來源：子彈財經）

富滿微籌劃H股，A+H再添一員

A股上市公司富滿微（300671.SZ）于4月14日公告，正在籌劃發行H股并在港交所主板上市。相關細節尚未確定，本次發行上市不會導致公司控股股東和實際控制人發生變化。富滿微主營集成電路設計、封裝、測試，產品覆蓋手機、物聯網、智能LED等領域。公司于2017年7月在A股上市，截至4月15日收盤，市值約98.56億元。（來源：瑞恩資本）

IPO要聞

立洲精密IPO：24萬美元出資未到賬，分紅7700萬“填坑”關聯方占款

立洲精密于4月14日回復北交所二輪問詢。公司成立于1993年，2025年6月向北交所遞交上市申請。招股書暴露了多項歷史遺留問題。首先是出資瑕疵問題，福州立洲早年有24.44萬美元的實物出資從未實際到賬，直到申報IPO前夕的2022年12月，才由實控人李小平自掏腰包現金補上。其次，2022年6月公司分紅7700萬元，公司坦承“主要系為了解決關聯方欣立洲的資金占用”，上演了一場“先占用、后分紅平賬”的資本騰挪。此外，實控人通過香港公司返程投資，長期未辦外匯登記。股權結構上，李小平與女兒、女婿三人合計掌控92.53%的表決權，且一致行動協議約定以不負責日常經營的李小平意見為準。財務方面，報告期內公司毛利率從37.37%升至42.70%，而同行均值下滑，北交所追問其真實性。更令人意外的是，公司66名研發人員全部為本科以下學歷，技術總監為中專學歷。此次IPO擬募資2.84億元。（來源：財渤社）

益坤電氣4月21日上會：40倍價差，貿易商“穿越”

益坤電氣將于4月21日北交所上會。公司主營避雷器和絕緣子，2025年營收3.73億元，扣非凈利潤5768萬元。但收入結構卻嚴重失衡。軌道交通領域產品毛利率高達67.22%，而電力系統產品毛利率僅20%左右，公司利潤高度依賴前者。高性能避雷器單價4620.88元，是常規產品（約100元）的40倍，北交所兩輪問詢均追問定價合理性。境外銷售方面，貿易商重慶遠徙2023年才成立，卻在2022年已有銷售收入，被市場戲稱“穿越”。與此同時，公司現金流質量也在惡化。應收賬款占流動資產比例升至54.15%，收現比從0.99降至0.68。此次IPO擬募資1.55億元擴產，但招股書測算顯示，悲觀情形下（60%達產率）項目達產后第5年新增凈利潤僅539萬元。此外，公司由77歲的余燕坤任董事長，父子三人合計控制54.63%股份，家族治理色彩濃厚。（來源：青一投研、財經網）

大普微明日創業板敲鐘，首家未盈利企業上市

4月16日，大普微（301666.SZ）將在創業板掛牌，成為創業板第三套上市標準激活后的首家未盈利上市企業。首次公開發行股份數量為4362.1636萬股，發行價格為人民幣46.08元/股。公司主營企業級PCIe SSD，具備主控芯片全棧自研能力，客戶包括Google、字節跳動、騰訊等國內外頭部客戶。2025年預計營收22.89億元，同比增長137.94%。但截至2025年底，公司仍處于未盈利狀態，預計2026年扭虧。此次募資將用于主控芯片研發及產業化等。（來源：上海證券報）

軍陶科技創業板IPO獲受理，二次闖關

軍陶科技創業板IPO于4月14日獲深交所受理。公司主營高功率密度電源產品，主要應用于軍工領域，客戶覆蓋近300家軍工單位。2025年營收4.03億元，凈利潤1.12億元，主營業務毛利率保持在72%左右。公司曾于2022年申報創業板，因收入規模小、成長性存疑等問題于2023年主動撤回，此次為二次闖關。本次擬募資8.5億元。（來源：財經網、推新知馥）

幺麻子三闖IPO：理財近7億仍募資5.68億

幺麻子（874322.NQ）第三次沖擊IPO，目前正接受北交所問詢。2025年公司營收6.63億元，凈利潤1.99億元，毛利率升至44.87%，主要受益于菜籽油、鮮藤椒等原材料價格下降。不過公司賬上理財資金規模較大，2025年期末交易性金融資產達6.68億元，貨幣資金2.17億元，合計近8.85億元。2025年銀行理財最高購買金額為7.75億元，超出審議額度1.75億元。此次IPO公司仍計劃募資5.68億元，用于擴產等項目。產品結構上，調味油收入占比近九成，復合調味料體量尚小。2025年公司研發費用僅708.42萬元，占營收的1.07%。更值得注意的是，研發費用出現明顯“縮水”。按公司過往披露口徑，2024年研發費用為973.20萬元，但在最新招股書中被調整為573.08萬元，連同2022年、2023年數據在內，三年累計差異超過1200萬元，公司稱調整原因為“更準確、規范歸集研發費用”。此外，北交所問詢函還提出了13項問題，涉及股權結構、創新特征、食品安全及資質齊備性等。其中，2022年初至2024年8月，公司累計收到37起因產品質量問題引發的投訴，涉及混入頭發、油體渾濁等情況。（來源：藍鯨新聞）