牛瘋了，熊癲了

長期征集

日子很難，生活不容易，每個人都有自己的苦，有苦說不出的感覺，受苦的人最懂。

和吃苦相比，有苦難言，無人問津，可能比苦本身還難受。

重生之后，葉檀老師變了很多，變得能吃苦，吃自己的苦，吃別人的苦。

她說，有苦我們一起分擔。

每周六，葉檀老師都會親自回復，并在公眾號上發出，有苦難言的朋友，如果你也想和葉檀老師傾訴，把你的故事，發送到郵箱yetanbusiness@163.com，葉檀老師看到，一定會回復。

記住，這世界還有人，關心你，在乎你，理解你。

文/葉檀財經團隊

4月13日，國際安徒生獎首次頒給一位中國人，“寶藏奶奶”蔡皋終于被世界發現了。

獲獎后，蔡皋說，感恩遇見，感恩外婆，感恩童年。

她最想把安徒生獎獻給自己的外婆，因為童年時光，父母忙于生計，是外婆一手帶大了自己。

蔡皋的插畫滿是鮮花與陽光，蔡皋到現在都記得，陽光般燦爛的外婆，讓自己成長在花一樣的世界里。

茉莉花、梔子花綻放的時候，外婆總會把花朵插在自己頭上，一年四季家里都亮堂堂的，每天都像過節一樣。

外婆不識字，自行掃盲，會讀會寫，她常常一邊干活一邊給蔡皋講故事，那些故事如同納鞋底的線“納”出來的一樣，密密實實的。

蔡皋說，童年是溫暖的枕頭，帶給自己良知、良覺和明凈，它很溫暖，也很安穩，它是天真的，更是清澈的，是自己一生都要守護的地方。

外婆的愛滋潤了蔡皋一輩子，讓她每天都驚奇、驚喜地看著這個世界。

風是有味道的，雨是有顏色的，陽光是可以收藏的，清晨的每一分鐘都有不同的樣子。

狗尾巴草不必羨慕桃花樹，蒲公英不必羨慕紅杏，白菜也可以當花看，大氣、自由、健康、開朗。

長沙人說，“一蔸雨水一蔸禾”，意思是每個人頭頂都有一片天，都有雨水的滋潤，不必羨慕別人的雨水比自己多。

蔡皋說，現在的人太“實”了，需要“空”一點點。

盡可能保護自己的內心，真誠地對待自己，和世俗保持一定的距離，不讓過多的復雜和混濁，浸染自己的空氣。

很多人聽不得“天將降大任于斯人也”，覺得“我要大任干嘛”。其實，生活就是大任，能把自己活好，是天下最大的事。

蔡皋說，世界不是一塊地，由得你翻來翻去。但你有自己的天地，天是你的天，地是你的地，腳踩上去是你的路。

人生可以走彎路，但在自己的路上，走錯了，也是一種踏實。

回來了，全都回來了

全球市場迎來重磅利好，霍爾木茲海峽打開了。

據新華社4月17日消息，伊朗外長阿拉格齊表示，鑒于黎巴嫩和以色列達成停火，將在停火期間，對所有商船開放霍爾木茲海峽。老川予以確認并表達感謝。

以色列軍方隨后表示，將全面恢復全國正常活動，不再有任何限制。

緊跟著，伊朗表達了對巴基斯坦的感謝，老川則對沙特、阿聯酋、卡塔爾表達敬意。

雙方像參加奧斯卡頒獎禮一樣，高唱獲獎感言。

全球市場鶯歌燕舞，除了原油暴跌10%，股市、貴金屬紛紛開啟上漲模式。中國創業板指數突破11年來高位，寧王、易中天漲了又漲，大有挑戰4037歷史極值的架勢。

在美國，納斯達克13連漲創下歷史新高，科技7巨頭你追我趕，滿屏都是牛味。

在韓國，股指再度飆到6000點以上，三星、海力士大象起舞，越飛越高。

在日本，日經指數創下歷史新高后，正在挑戰60000點，資金持續追捧半導體等AI設備。

一周不到，原來的世界都回來了。

除了情緒因素，中美兩地各有一些新變量，加速行情升溫。

先看中國，寧王帶領一眾新能源公司上漲是創業板突破2021年高點，挑戰歷史新高的主要推動力。

截至4月17日，寧德時代A股上漲超過20%，港股上漲超過40%，總市值超過中石油和貴州茅臺。

催化劑是業績超預期。4月15日，寧德時代公布2026年一季度業績，實現收入1291.31億元，同比52.45%，歸母凈利潤207.38億元，同比48.52%，扣非凈利潤180.93億元，同比52.95%。

高基數還能高增長，大象持續飛。

寧德時代還表示，將成立子公司時代資源，注冊資本300億元，完善上游布局，保障原材料供應與產業鏈安全。

還記得，4月7日寧德時代宣布，聘請紫金礦業創始人陳景河擔任公司礦業部門顧問。看來，寧德時代并不滿足做電池巨頭，還要成為掌握礦產的全鏈路航母。

在財報交流中，有機構問寧德時代，一季度業績是否受益于中東局勢？

寧德時代的回答是，短期可能會催生部分替代能源需求，但規模較小，長期看有望加速新能源轉型，對儲能及電車滲透率提升形成正向驅動。

寧德時代海外市場也迎來潛在利好。《聯合早報》4月16日報道，寧德時代在謀求從美國國防部黑名單中移除。寧德時代高層近期連續赴美，陳述公司立場，提供大量文件加以佐證。

讓人吃驚的是，海外投資者對寧德時代的好感度遠高于內資。寧德時代的港股溢價率已經接近40%。

或許是被外資感動了，寧德時代近期考慮在港股融資50億美元。據彭博社4月13日消息，寧德時代已就配售事宜與多家銀行進行了初步接洽。

影響創業板指數的另一家龍頭——中際旭創也在近期發布了一季度報。

這里還有個趣聞。4月14日，中際旭創突然發公告說要提前發布一季報，此前預約披露的時間是4月24日，如今改為4月17日。

敢提前公示業績，大概率是非常好。果不其然，中際旭創一季度再超主流市場預期。

一季度，中際旭創收入達195.0億元，同比增長47.3%，歸母凈利潤57.3億元，同比增加56.5%，毛利提高至46.1%。

讓人興奮的是中際旭創的未來數據。一季度，中際旭創預付款項達14.9億元，環比暴漲超過10倍，脫貨的中際旭創訂單接到手軟。

在寧王、中際旭創的帶領下，創業板不斷挑戰歷史記錄。

或許是知道主動投資不如被動投資來得安穩，越來越多私募加入ETF陣營。

4月16日經濟觀察報報道，截至2026年4月15日，已有逾60家私募機構出現在40多只上市ETF前十大持有人名單中，部分產品私募持倉席位占比高達半數。

另據中信建投的研報，目前有133家私募機構現身367只權益類ETF前十大持有人名單，合計持有份額73.61億份。

我們說過，ETF是這輪主導變量，尤其在國家隊的全力操作下。如今私募也加入ETF大軍，會導致什么結果呢？

指數遠遠跑贏個股，影響指數的個股又會不斷被拔高。當行情往上走的時候，這都是助力，但反過來，一旦市場逆轉，下跌可能兇猛。

中國股市歷來折于抱團，這次的ETF抱團同樣可能增加市場的脆弱性。

這一點，一定要警惕。

讓人遺憾的是，3月，人們期待的海外資金并沒有流入A股。

據財新4月17日報道，國家外匯管理局發布的數據顯示，3月金融與資本項下的資金凈流出626億美元，為2025年2月以來最大流出量。其中，證券項下的資金凈流出占了八成，逆差為532億美元，是2025年8月以來最大逆差。

外管局在答記者問的時候表示，受國際市場變化影響，證券投資項下跨境資金有所波動，4月以來逐步企穩。

在美國市場，特斯拉是近兩天反彈最猛的巨頭之一，馬斯克再站上風口。

4月15日，馬斯克在社交平臺X上發文稱，特斯拉AI芯片設計團隊成功完成AI5芯片的流片，AI6、Dojo3等其他芯片也正在開發中。

《華爾街日報》等媒體稱，馬斯克希望以“光速”推進項目。為此，馬斯克團隊已經向半導體供應商們發出報價邀請。如果供應商優先考慮Terafab項目（馬斯克旗下的芯片項目），他們愿意支付遠高于報價的金額。

一位知情人士稱，馬斯克計劃先建設一條月產能3000片晶圓的試驗線，2029年大規模擴產。

此前伯恩斯坦分析師預計，按照馬斯克的理想，Terafab項目總規模將耗資5萬億至13萬億美元。

人類還沒有如此大體量的單一項目，馬斯克能實現嗎？

馬斯克畫的餅，永遠是全球最大的。站在第一性原理的角度，以馬斯克的能力，只要融資到位，假以時日，大概率能成一些，畢竟設備是現成的，良率是時間的函數。

市場亢奮與否，散戶是理想的情緒指標。我們分析過中國、韓國、美國散戶的狀態，今天來看看日本。

據日經新聞4月16日報道，年輕一代日本散戶蜂擁而入。東京證券交易所數據顯示，2025年日本個人投資者的交易額為847萬億日元，同比增加38%。

2013年以來第一次，在所有投資者中的占比達到25%。

金融數據不好，房價表現不差

4月13日，央行發布了一季度的金融數據，整體低于市場預期。

數據發布前，彭博預計3月份的人民幣貸款為3.5萬億元，財新預計為3.2萬億，實際結果為2.99萬億元，同比少增6500億元。

信貸不如預期，主要是居民需求疲軟。據央行數據，2026年3月份，居民部門人民幣新增貸款為4909億元，比2025年同期大降9888億元。其中，短期貸款和長期貸款分別少增2885億元和2094億元。

盡管同比不好看，但環比還是有改善的。3月份，居民短期貸款環比增加近2000億，長期貸款環比增加近3000億。

長期貸款環比改善，體現在了房地產領域。

據國家統計局4月16日的消息，3月份，70個大中城市的新房價格下跌0.21%，為11個月以來最小跌幅；二手房價格下跌0.24%，為一年來最小跌幅。

據數據GO的測算，從環比數據看，在70個大中城市合計140項（新建和二手住宅價格變動）數據中，3月份上漲的有27個，占比19.29%，結束連續8個月上漲面低于10%的局面。

銷售方面，3月，全國新建商品房銷售面積增速為-10.4%，銷售額增速為-16.7%，環比比2月份有好轉。

進入4月份，上海等地的樓市情況繼續保持相當熱度。據安居客數據，清明節后的4月11日，上海二手房單日網簽1632套，創近5年來新高。

高盛近期的研報預計，上海、深圳房價將在2026年率先觸底，并在隨后的兩年里，上漲15%。其他頭部城市，也將在6個月到24個月左右跟進。

相比居民貸款，企業3月份融資明顯更活躍。央行數據顯示，3月，企業債新增3945億元，與2025年同期相比，多增4850億元。

截至一季度，企業債券融資規模已超1萬億元，同比多增5213億元。

據天風證券，當前五年期AAA級企業債收益率在1.9%左右，融資成本極低，這可能是企業更愿意發債的主要原因。

境外融資意愿更高。我們近期有不少文章分析人民幣境外貸款的火爆。

4月15日，為了加速境外貸款，央行突然下發《關于銀行業金融機構境外貸款業務有關事宜的通知》，提高境外貸款余額上限，優化境外間接貸款。

貸款額度方面，核定上限從20億提高到100億，直接上漲5倍。

間接貸款是指，境內銀行通過境外銀行融資的間接方式，此前的規定更多基于中國原則，新規定是境外銀行可以依據所在地原則辦理。

另外，公司借助股市融資的情況越來越多。

據第一財經統計，2026年第一季度，A股市場共有30只新股上市，融資259億元人民幣，融資金額同比大漲59%。

在香港，內地企業融資迎來井噴。Wind數據顯示，一季度香港共迎來40家企業上市，上市數量同比增長250%，融資總額達1099.26億港元，較去年同期增長了5.89倍，創五年來季度融資新高。

滬港兩地IPO之和穩居全球首位。

4月9日，德勤中國預計，2026年香港IPO規模有望超過3000億；國際金融報綜合機構研究顯示，2026年A股IPO預計和2025年持平，中性預計募資1360億元。

中國當前不差錢，融資通路夠寬，居民存款數量夠大。

央行數據顯示，2026年3月份，居民戶新增存款24400億元，前3月累計新增存款76800億元，前三個月存貸比為25.88，仍在歷史高位。

如果股市和樓市繼續向好，或許我們會看到，居民的存款開始搬家。

醫療好消息！機構可買原研藥，創新藥大突破

本周有很多讓人驚喜和意外的消息。

4月14日，醫藥行業傳來重磅利好。國務院辦公廳發布《關于健全藥品價格形成機制的若干意見》（后稱意見）。

意見一共提出14條舉措，包括優化創新藥上市價格、引導藥店合理制定藥品零售價格、強化短缺藥保供穩價等。

其中，最重要的一條內容是，對創新程度高、臨床價值大的高水平創新藥，支持在上市初期制定與高投入、高風險相符的價格，在一定時期內保持價格相對穩定。

在集采時代，創新藥終于重新迎來市場化機遇，不再為了集采而集采，更是給創新藥企業更多正向激勵。

在新聞吹風會上，工信部還表態，支持創新藥早日生產、早日上市、早日進醫院，下一步我們將重點做好“四個加快”，讓每一位患者都能用上更好、更優、更便宜的藥。

據東方財富消息，截至4月10日，國家藥監局已批準上市13款創新藥，覆蓋抗腫瘤、降血糖、降血脂等多個關鍵治療領域，其中包含6款首創新藥（first-in-class藥物）。

隨著正向激勵和市場化打開，創新藥可能會迎來井噴。

從市場的角度看，創新藥ROE正加速回升，但股價卻沒太多反應，歷史上，這種錯配并不多。

除了國內市場之外，醫保局還表示，將上線運行中國藥品價格登記系統，構建全球化多元化的價格體系，為此將和東盟、中亞等地區打造中國—東盟區域醫藥交易（集采）平臺、中國—中亞中心藥房。

如果相關基礎建設落地，對于藥企出海大有幫助。

對于原研藥有需求的病患來說，醫保局也明確：在集采協議外，醫療機構可以使用非中選產品，包括原研藥。

更早，4月9日，針對基層醫療機構經費不足，分級診療推行不暢等問題，國務院還下發了《關于加快建設分級診療體系的若干措施》（后稱若干措施）。

4月13日，在國務院政策例行吹風會上，醫保局專門做了解讀，對于病人和醫院非常重要。

未來住院報銷比例將向基層傾斜，轉診不再另設住院起付線等；

加強基層藥品的配備和銜接，特別是對于診斷明確、病情穩定、需要長期藥物治療的患者；

持續深化按病種付費改革，實現統籌地區內的“同病同付”。

據界面新聞報道，2025年我國基層醫療衛生機構診療人次已達55.6億，占比半數（52.6%）。

雙向轉診（即小病在社區、大病進醫院、康復回社區）的醫療人次也在持續增長，2025年比2020年增加超過50%。

病人和醫院，終于有了使用創新藥、原研藥的選擇權。

出口的情況，你永遠料不到

美伊沖突到底對中國出口有何影響？4月13日，中國海關總署謎底揭曉。

以美元計，3月份中國出口增速為2.5%，相較于前兩個月的21.8%大幅回落，且低于彭博經濟學家一致性預期的8.6%。由于3月份進口大增28%，導致中國貿易順差創出1年多新低。

出口低于預期，進口高于預期，怎么回事？

相比于中東沖突帶來的增量，春節后置造成的錯配影響更大。據華泰證券等機構測算，春節效應提振前兩個月出口增速的同時，也拖累了3月份的出口，有大約13個百分點的影響。

從品類看，輕工紡織家電等一般消費品領域是主要拖累。

據廣發證券的整理，3月紡織品、箱包、玩具、服裝合并增速為-30.8%；家電同比增速為-15.2%。

出口貢獻較多的領域仍是AI等電子行業，3月集成電路出口同比從前兩個月的72.6%提升至84.9%，電腦出口回升至37.1%。

新能源領域，一季度，鋰電池出口增長50.4%，風力發電機組及零部件出口增長45.2%，電動汽車出口增長77.5%。

分區域來看，與美國的脫敏還在持續。

3月，中國對美國出口增速從前兩個月的-6.7%降至-26.5%，對整個出口負拉動3.4個百分點。

對東盟、非洲、歐盟的出口增速也有回落，但仍然保持正增長，其中對東盟出口增速降至6.9%，對非洲降至3.1%，對歐盟降至8.6%。

從權重變化看，一季度中國對東盟、非洲、拉美等非西方國家的出口占比已經提高到31.5%，再創新高。

對于中東，海關總署特別提到，3月份我國對中東地區的進出口由前兩個月的同比增長轉為下降。

在旅游出口方面，我們即將見證歷史。

4月16日，《聯合早報》消息，由于赴美游客大幅減少，中國有望在幾年后成為全球最大的旅游經濟體。

彭博社援引世界旅游及旅行理事會的數據，2025年中國旅游業增速為9.9%，遠超全球水平，是美國增速的十倍。外國人在華支出增速超過10%，同一時間赴美游客支出下降5%。

一增一減之下，世界旅游及旅行理事會認為，到2030年，中國可能超越美國，成為全球最大的旅游經濟體。

3月，進口比出口更讓人意外，28%的進口增速大超預期。

原因主要是兩方面，一方面是基數效應，2025年一季度，進口增速為-6.8%，為全年最低值；另一方面，中國仍在持續囤貨，以備不時之需。

據華爾街見聞整理，3月，原油、銅礦、銅材、鋼材、集成電路、煤炭均出現環比快速增長。

海關總署的數據顯示，中國3月原油進口并沒有受到太多影響。船舶追蹤機構Vortexa也證明，美伊沖突對中國的影響沒有體現在3月。

Vortexa的數據顯示，3月中國海運原油進口量同比基本持平，維持每天1050萬桶的水平，庫存增加約3400萬桶。這些原油大多來自1、2月的中東地區，當時霍爾木茲海峽尚未被封鎖。

另據財新4月17日的報道，當前，中國汽油庫存整體處于五年區間中位水平、柴油庫存處于五年區間偏高水平，中國原油市場供需在3月基本維持平衡狀態。

不過，從3月下旬開始，負面影響有所體現。

據鋼聯能化數據，3月23日到4月10日，中國原油周均進口量較海峽封鎖前的平均水平驟降34%。期內，整個中東地區到貨量整體較正常水平暴跌58%，其中沙特進口量減少約一半，伊拉克、阿聯酋、科威特、卡塔爾的到貨量更是基本清零。

中東原油供應緊張，不代表中國沒有替代方案。

4月17日，據公眾號“巴西祎思有意思”文章，一季度，巴西對華出口原油高達1650萬噸，同比暴漲122%。美伊沖突的3月份，巴西對華出口原油更創下1997年有統計以來最高水平。

當前，中國占據了巴西原油總出口的60%。

除了巴西，俄羅斯、中亞等地也是原油供給的保障，俄羅斯最新表態，有能力彌補中國能源缺口。

4月，美國可能成為原油市場的大贏家。

路透4月16日消息，上周美國原油出口激增并逼近紀錄高位。

美國政府發布的數據顯示，上周美國原油凈進口量（即進出口差額）縮窄至每日6.6萬桶，創下自2001年有周度數據紀錄以來最低水平。美國原油出口量攀升至每日520萬桶，創七個月新高。

路透稱，從年度數據看，這是美國自二戰以來首次成為原油凈出口國。

大量亞洲和歐洲買家從美國進口替代。很多美國投機客無法從賣原油上賺錢，打歪主意，從事內幕交易，

太明目張膽了，讓監管機構這張臉往哪放？

4月16日，美國商品期貨交易委員會坐不住了。主席塞利格表示，對于任何在我們市場中從事欺詐、操縱或內幕交易的人：我們會找到你，你將面臨法律的嚴懲。

知情人士稱，美國商品期貨交易委員會的調查重點是發生在芝商所和洲際交易所平臺上的原油期貨合約交易，調查人員正在審查發生于3月23日和4月7日的交易。

老川會不會引火上身？我們拭目以待。

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放松心情，把學習和享受貫穿在悠長的人生中，讓我們一起成長，一起快樂。

作者：葉檀財經團隊編輯：Dean

圖片：來源于AI生成

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