品渥食品業(yè)績發(fā)布會，重要股東大額減持、業(yè)績四連降成關(guān)注焦點

近一年，A股食品加工制造行業(yè)整體估值區(qū)間相對穩(wěn)定，無系統(tǒng)性大幅下跌行情，進(jìn)口食品細(xì)分賽道內(nèi)的公司股價與估值波動幅度也相對溫和，整體保持平穩(wěn)態(tài)勢。因此品渥食品的股價大幅縮水，更多是受自身業(yè)績表現(xiàn)驅(qū)動，以及股東大額減持套現(xiàn)行為等影響，本質(zhì)上屬于資本市場基于企業(yè)個體的差異化定價結(jié)果，也反映出其對品渥食品后續(xù)業(yè)績的預(yù)期。

5月25日，品渥食品(300892)的 2025 年度業(yè)績說明會在線上如期召開。品渥食品去年營收再度同比下降，經(jīng)營數(shù)據(jù)總體仍處于持續(xù)下行趨勢中，投資者圍繞公司經(jīng)營基本面，提出一連串問題，從營收下滑到毛利率驟降，從"進(jìn)口奶光環(huán)褪色"再到大股東減持，顯示對企業(yè)經(jīng)營狀況的關(guān)心與擔(dān)憂。

營收連降4年，ROE一季度轉(zhuǎn)負(fù)

2021年，品渥食品實現(xiàn)營收16.51億元，創(chuàng)上市以來最高峰值。但2022年至2025年，品渥食品的營收卻出現(xiàn)四連降，2025年營業(yè)收入僅7.91億元，不到峰值一半，經(jīng)營規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)收縮。同期歸母凈利潤僅502.15萬元，同比下降28.14%；ROE則降至0.48%，當(dāng)前股東投資回報率已低于銀行定期存款。

數(shù)據(jù)來源：2025年報

2026年一季度，品渥食品經(jīng)營基本面延續(xù)了弱勢表現(xiàn)，雖然營收同比增長6.78%，但歸母凈利潤出現(xiàn)虧損，同比大減129.68%，ROE更下降為負(fù)數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：2026年一季報

毛利率是影響品渥食品盈利能力的重要因素，但其去年整體毛利率同比下降了1.30個百分點，其中營收占比約75%的乳品系列的毛利率為12.33%，同比下降達(dá)2.65個百分點。

數(shù)據(jù)來源：2025年報

雖然品渥食品去年在上海松江自有奶酪工廠保持穩(wěn)定量產(chǎn)，包括手撕奶酪等核心產(chǎn)品已實現(xiàn)常態(tài)化生產(chǎn)；另有食用油分裝車間于去年4月正式投產(chǎn)，品利噴霧裝特級初榨橄欖油上市后表現(xiàn)良好，但工廠目前仍處于產(chǎn)能爬坡與產(chǎn)品培育期，尚未對收入形成有效支撐。足以扭轉(zhuǎn)品渥食品經(jīng)營基本面弱勢的關(guān)鍵變量，目前尚未出現(xiàn)。

信息來源：企業(yè)公告

業(yè)績依賴單一產(chǎn)品

品渥食品近年來經(jīng)營基本面持續(xù)下行，與自身短板、行業(yè)變革有關(guān)。品渥食品專注開展乳制品、啤酒、糧油食品三大品類銷售業(yè)務(wù)，核心品牌包括德亞乳品、瓦倫丁啤酒、品利糧油。依托自身提前布局的海外供應(yīng)鏈資源，再通過搭建完善的國內(nèi)銷售渠道完成產(chǎn)品落地與銷售，這是其核心商業(yè)模式。但品渥食品的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高度集中于乳品，新品迭代相對乏力。

德亞牛奶是品渥食品唯一的核心支柱品類，2025年德亞牛奶的營收占比接近75%，單一品類的業(yè)績貢獻(xiàn)過于集中，缺乏多元化產(chǎn)品對沖風(fēng)險。2021年度德亞牛奶營業(yè)收入達(dá)到峰值12.82億元，隨后一直呈現(xiàn)持續(xù)下滑狀態(tài)，2025年營業(yè)收入只有5.88億元，這也成為品渥食品業(yè)績持續(xù)承壓的核心原因。

德亞牛奶此前興起，源自進(jìn)口奶源相較國產(chǎn)奶源的高性價比。德亞牛奶依靠進(jìn)口身份、平價定價搶占市場份額，一度取得良好效果。但隨著國內(nèi)乳業(yè)產(chǎn)能趨于充足，國產(chǎn)乳企依托本土供應(yīng)鏈優(yōu)勢持續(xù)壓縮成本，疊加行業(yè)常態(tài)化價格戰(zhàn)，國產(chǎn)牛奶性價比持續(xù)大幅提升。與此同時，歐洲通脹、國際海運(yùn)成本上漲等因素還持續(xù)推高德亞牛奶進(jìn)口成本，其性價比優(yōu)勢逐漸失去。

新鮮度與營養(yǎng)價值則是德亞牛奶無法規(guī)避的短板。德亞牛奶為歐洲原裝進(jìn)口，遠(yuǎn)洋運(yùn)輸、跨境通關(guān)、長期倉儲都拉長了產(chǎn)品周轉(zhuǎn)周期，保質(zhì)期長達(dá)12個月。且其為適配超長保質(zhì)期所采用的超高溫滅菌工藝，還將破壞牛奶中更多活性營養(yǎng)成分，無論新鮮度還是營養(yǎng)價值，均顯著落后于國產(chǎn)保質(zhì)期僅28天的低溫巴氏鮮奶等，不符合當(dāng)下消費(fèi)者追求新鮮、健康乳品的消費(fèi)趨勢。此外，德亞牛奶還因變質(zhì)、結(jié)塊、口感異常等問題多次受到消費(fèi)者投訴。

信息來源：黑貓投訴平臺

雖然品渥食品去年基于原有三大核心品類，完成了一些微創(chuàng)新升級，包括陸續(xù)推出減脂手撕奶酪、無醇小麥啤酒、噴霧橄欖油等細(xì)分產(chǎn)品，但只是豐富了原有品類的細(xì)分規(guī)格與消費(fèi)場景，并未開辟全新品類賽道及利潤增長點，產(chǎn)品單一問題未得到根本改善。

品渥食品長期采用線上、線下一體化的全渠道銷售模式，線上覆蓋天貓等主流電商平臺，線下依托全國經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)覆蓋商超、便利店等零售終端。但去年線上渠道整體處于增收不增利；線下渠道的經(jīng)銷商數(shù)量則凈減少48家，營收與毛利率同比雙降。其渠道增長動能整體偏弱，難以支撐業(yè)績修復(fù)。

數(shù)據(jù)來源：2025年報

股價近1年縮水過半

基金持倉季末僅剩1家

企業(yè)基本面的變化和趨勢，也反饋到了資本市場。近1年來，品渥食品股價持續(xù)震蕩下行，自2025年4月份的45.56元高點，下降至當(dāng)前的24.66元，區(qū)間累計跌幅近50%。此外，大股東減持對股價也產(chǎn)生了一定的壓制作用。

圖片來源：東方財富網(wǎng)

5月22日，品渥食品(300892)公告其股東吳柏賡減持396萬股，轉(zhuǎn)讓單價按23.01元/股，累計套現(xiàn)9112萬元。品渥食品表示，吳柏賡的減持原因是其個人存在資金需求，未涉及公司控制權(quán)變更，也不影響企業(yè)日常經(jīng)營決策。

信息來源：企業(yè)公告

吳柏賡作為品渥食品的核心創(chuàng)始股東之一，上市初期持股比例曾高達(dá)18.75%，多年減持后已降至7.30%。品渥食品的控股股東一致行動人熹利，也曾在2025年減持套現(xiàn)超兩千萬元。

信息來源：企業(yè)公告

作為深度了解企業(yè)經(jīng)營狀況的重要股東，其大額減持行為也對資本市場傳遞出負(fù)面信號，引發(fā)投資者疑慮。5月25日，在品渥食品召開的網(wǎng)上業(yè)績說明會上，就有投資者對此提出“股價已經(jīng)連日創(chuàng)新低，大股東還減持股票，怎么保護(hù)我們中小投資者？”。

信息來源：企業(yè)公告

基于品渥食品近年來的業(yè)績表現(xiàn)，市場公募、私募等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對其成長性與盈利穩(wěn)定性的預(yù)期持續(xù)下調(diào)，專業(yè)資金也在持續(xù)出走，機(jī)構(gòu)持倉規(guī)模逐步下降。2025年末，尚有11家基金持股品渥食品，至今年一季度末，則僅剩1家仍在堅守。而本次重要股東的大額減持行為，無疑將加深機(jī)構(gòu)與中小投資者的投資謹(jǐn)慎情緒。

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)

近一年，A股食品加工制造行業(yè)整體估值區(qū)間相對穩(wěn)定，無系統(tǒng)性大幅下跌行情，進(jìn)口食品細(xì)分賽道內(nèi)的公司股價與估值波動幅度也相對溫和，整體保持平穩(wěn)態(tài)勢。因此品渥食品的股價大幅縮水，更多是受自身業(yè)績表現(xiàn)驅(qū)動，以及股東大額減持套現(xiàn)行為等影響，本質(zhì)上屬于資本市場基于企業(yè)個體的差異化定價結(jié)果，也反映出其對品渥食品后續(xù)業(yè)績的預(yù)期。

作者 | 孟青平

編輯 | 吳雪

1

2

3

版權(quán)聲明

本文版權(quán)歸屬上海新民周刊文化傳播有限公司所有，任何單位與個人未經(jīng)許可不得擅自轉(zhuǎn)載。

NEWS

NEWS TODAY