核心業務零增長！美團一季度又虧掉68億

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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

增長放緩，虧損繼續，美團的一季度似乎仍然挑戰重重。

2026年6月1日，美團發布2026年第一季度業績。收入910億元，同比增長5.6%；期內虧損68.3億元，去年同期為盈利100.6億元。

這份財報里杠桿游戲看到美團在三條戰線上的同步承壓：核心本地商業遭遇雙重夾擊，新業務仍需以虧損換取規模，而AI投入與監管罰款也在燒錢。

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先看收入。

從收入結構看，美團正經歷雙速分化。一季度，其核心本地商業季度收入641億元，同比僅增0.1%。

細分項里杠桿游戲看到，其配送服務收入241億元，同比下降6.5%；商家服務收入356億元，同比微增0.2%；商品銷售收入30億元，同比增長96%。

對于配送收入的負增長，財報解釋為“為應對激烈競爭而從收入中扣除的補貼增加”。換言之，消費者支付的配送費中，越來越大的比例被用于補貼騎手和用戶。這反映的是美團在即時配送領域的定價權正在削弱。

商家服務收入原地踏步，同樣也是受到補貼策略的拖累；

新業務分部這邊，一季度收入270億元，同比增長21.3%。其中商品銷售180億元增長40.7%，商家服務24.5億元增長97.6%。

增長動力來自食雜零售（小象超市）和海外業務（Keeta），且這是在關停“美團優選”的背景下實現的，說明核心增長引擎仍有韌性。

然而，美團新業務的虧損并未消除。該分部經營虧損21億元，不過虧損率從去年同期的-10.2%收窄至-7.8%。

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更值得關注的是利潤。

一季度，美團從上年同期的盈利100億元到虧損68億元。杠桿游戲看了下，主要是五大數據的拖累。

其一：銷售成本651億元，同比增長20.2%，占收入比重從62.8%升至71.5%。原因是三條戰線同時燒錢：騎手補貼與福利提高、食雜零售業務擴張、海外業務投入增加。

其二：營銷開支激增51.1%。一季度美團銷售及營銷開支230億元，占收入比重從17.6%升至25.2%，單季同比多支出78億元。

財報稱這是為了“提升品牌影響力及價格競爭力，應對激烈競爭”。翻譯成白話：競爭對手在補貼，美團不得不跟進。本地生活賽道的囚徒困境，短期內難有解。

其三：研發開支增長22%，達到70億元，占收入比重升至7.7%。增量主要投向AI。

一季度財報里，美團披露了一系列AI工具：覆蓋70萬家餐飲商戶的“智能掌柜”、服務30萬家零售商戶的“數字員工”、針對酒店商戶的“既白”等。這些投入旨在提升運營效率，但尚未形成獨立的收入來源。

其四，一次性罰款7.46億元。 市場監管總局就商家資質審查合規缺陷處以罰款，計入“其他收益凈額”項下，導致該科目從14億元降至5.99億元。

其五，投資公允價值波動。 按公允價值計量且變動計入當期損益的金融投資收益從8億元降至3.9億元；應占權益法投資虧損5億元，去年同期為盈利0.18億元。

值得注意的是，分類為其他全面收益的資產（包括智譜）錄得76億元的公允價值增值，但這筆收益不計入損益表。

綜合來看，一季度美團核心本地商業的經營利潤從去年同期的盈利135億元轉為虧損20億元，是其利潤崩塌的最主要原因。而新業務虧損僅收窄1.6億元，未分配項目（含罰款、AI投入、投資波動）虧損擴大16.7億元。

三者共振，導致最終凈虧損68億元。

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基于此，在杠桿游戲看來，美團的未來也與這三者密切相關。

一是補貼戰的退出節奏。這里環比數據提供了一個積極信號：2026年第一季度經營虧損65億元，較2025年第四季度的161億元已大幅收窄。

這說明美團正在主動收縮補貼力度，轉向更理性的競爭策略。但問題在于，如果競爭對手繼續燒錢，美團能否保持定力？本地生活市場的囚徒困境尚未破局。

第二是AI的商業化路徑。AI正在成為美團B端服務的重要組成部分。如果能夠借此提高商家服務費率，或將催生新的收入增長點。但這需要時間驗證。

第三就是出海與零售的盈利拐點。一季度，美團的Keeta在成熟市場實現運營效率提升，小象超市持續擴大覆蓋范圍。但這兩塊業務同時也是燒錢大戶。啥時候開始盈利了，美團或許就真的熬到頭了。

綜上，2026年一季度財報里呈現的美團，仍處于“守城”與“攻城”的夾縫之中。環比改善表明管理層已經意識到問題，并開始調整策略，但接下來的幾個季度，才是真正的考驗。

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