德邦“百億經(jīng)理”雷濤離任，中小公募流量模式承壓

對(duì)于德邦基金而言，雷濤卸任是一個(gè)具體節(jié)點(diǎn)，也是一次壓力測(cè)試。行業(yè)政策與市場(chǎng)生態(tài)的變化已不可逆，短期熱點(diǎn)與流量帶來(lái)的規(guī)模躍升難以復(fù)制。后續(xù)發(fā)展將取決于公司能否在保持現(xiàn)有產(chǎn)品運(yùn)作的同時(shí)，逐步構(gòu)建不依賴于單一人員的投研分工機(jī)制，以及能否在合規(guī)框架內(nèi)建立可持續(xù)的資金募集渠道。

5月30日，德邦基金公告基金經(jīng)理雷濤離任，受到行業(yè)關(guān)注。截至離任前，雷濤合計(jì)管理四只產(chǎn)品，總規(guī)模181.31億元，占德邦基金主動(dòng)權(quán)益規(guī)模的比重較高。其管理的德邦鑫星價(jià)值任職回報(bào)達(dá)532.87%，德邦半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)任職回報(bào)192.50%。關(guān)于雷濤的卸任，《致持有人的一封信》中將原因表述為“暫作告別、休整沉淀”，未提及其他原因。

圖片來(lái)源：德邦基金官網(wǎng)

賽道押注與規(guī)模躍升

長(zhǎng)期以來(lái)，券商系公募德邦基金處在行業(yè)中游水平。無(wú)論是從股東渠道、品牌影響力，還是從投研資源方面，與行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)都存在客觀差距。面對(duì)資源受約束的現(xiàn)實(shí)，德邦基金選擇了一條差異化路徑——聚焦單一景氣賽道、依托核心基金經(jīng)理業(yè)績(jī)、借助市場(chǎng)熱度實(shí)現(xiàn)規(guī)模增長(zhǎng)。

隨著半導(dǎo)體、AI產(chǎn)業(yè)鏈在2024年、2025年進(jìn)入景氣上行周期，相關(guān)板塊持續(xù)走強(qiáng)。具備華為技術(shù)背景的雷濤，投資風(fēng)格聚焦科技成長(zhǎng)賽道，持倉(cāng)集中度較高，實(shí)現(xiàn)了管理產(chǎn)品凈值的顯著增長(zhǎng)。市場(chǎng)熱度不斷上升后，流量效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。

2026年初，AI應(yīng)用題材持續(xù)發(fā)酵，雷濤管理的德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)因重倉(cāng)相關(guān)標(biāo)的，受到市場(chǎng)集中關(guān)注。2026年一季度，該基金申購(gòu)份額225.18億份，贖回182.93億份，凈申購(gòu)42.25億份，規(guī)模從10.11億元增至50.42億元。值得關(guān)注的是，該基金C類份額占比超九成，持有人結(jié)構(gòu)以短線交易型資金為主，申贖頻率顯著高于傳統(tǒng)渠道產(chǎn)品。

這一路徑在市場(chǎng)上升期具備效率，能夠以較低邊際成本彌補(bǔ)渠道短板，但規(guī)模增長(zhǎng)高度依賴外部市場(chǎng)環(huán)境和單一人員業(yè)績(jī)，資金穩(wěn)定性與抗波動(dòng)能力相對(duì)偏弱。

合規(guī)邊界與流動(dòng)性壓力

伴隨規(guī)模擴(kuò)張而來(lái)的，是相關(guān)產(chǎn)品運(yùn)行呈現(xiàn)出的高換手、高波動(dòng)特征，以及引發(fā)行業(yè)關(guān)注的合規(guī)問(wèn)題。

從資金結(jié)構(gòu)看，德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)的短期交易資金占比高、持有周期偏短。2026年一季度科技板塊階段性回調(diào)，產(chǎn)品凈值小幅回落，引發(fā)集中贖回，流動(dòng)性管理壓力上升。一季報(bào)顯示，該基金A類份額凈值增長(zhǎng)率為-2.38%，C類份額為-2.50%，但合計(jì)利潤(rùn)虧損約21.57億元，其中C類份額利潤(rùn)為-20.55億元，占總虧損約95%。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，本期已實(shí)現(xiàn)收益為-11.19億元，這與高頻申贖帶來(lái)的交易摩擦成本及持倉(cāng)調(diào)整相關(guān)，攤薄了留存持有人的收益。

圖片來(lái)源：德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)靈活配置混合2026年第1季度報(bào)告

2026年1月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》，指出德邦基金與不具備基金銷售資格的互聯(lián)網(wǎng)主體開展?fàn)I銷合作，以“預(yù)告大額申購(gòu)”為噱頭誘導(dǎo)投資者。監(jiān)管部門對(duì)其采取責(zé)令改正、暫停受理新基金注冊(cè)等措施，并追究相關(guān)人員責(zé)任。事件發(fā)生后，董事長(zhǎng)左暢因工作調(diào)整離任。

這一事實(shí)反映出，在流量驅(qū)動(dòng)模式下，規(guī)模擴(kuò)張與合規(guī)管理之間存在張力。一旦資金屬性以短期投機(jī)為主，基金組合的穩(wěn)定性和持有人利益保護(hù)均面臨挑戰(zhàn)。

從投研結(jié)構(gòu)看，德邦基金權(quán)益業(yè)務(wù)對(duì)核心基金經(jīng)理依賴度較高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，公司3只股票型基金規(guī)模19.20億元，16只混合型基金規(guī)模209.24億元，主動(dòng)權(quán)益總規(guī)模合計(jì)228.44億元，雷濤管理的181.31億元占比約為80%，投資決策、行業(yè)研究、組合構(gòu)建高度集中于單一人員，團(tuán)隊(duì)化支撐薄弱問(wèn)題在行業(yè)波動(dòng)期尤為突出。

從規(guī)模導(dǎo)向到長(zhǎng)期主義

2025年以來(lái)，公募行業(yè)政策導(dǎo)向、考核機(jī)制、市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)調(diào)整，對(duì)流量驅(qū)動(dòng)、單一賽道依賴模式形成了制度性約束。

政策層面，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》落地，配套績(jī)效考核、銷售行為、投資者適當(dāng)性等規(guī)則陸續(xù)出臺(tái)，明確引導(dǎo)行業(yè)從重規(guī)模轉(zhuǎn)向重長(zhǎng)期回報(bào)。新的《基金管理公司績(jī)效考核管理指引》要求，過(guò)去三年主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)低于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)超過(guò)10%且利潤(rùn)率為負(fù)的，基金經(jīng)理績(jī)效薪酬降幅不得少于30%。這意味著，德邦穩(wěn)盈增長(zhǎng)等跑輸基準(zhǔn)且虧損的產(chǎn)品，相關(guān)基金經(jīng)理將面臨相應(yīng)薪酬考核調(diào)整。

圖片來(lái)源：推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案

考核機(jī)制方面，行業(yè)逐步建立長(zhǎng)周期考核體系，提高三年以上業(yè)績(jī)權(quán)重，將投資者盈利、超額收益納入核心指標(biāo)，薪酬遞延、基金經(jīng)理跟投機(jī)制常態(tài)化，短期規(guī)模排名權(quán)重下降。

圖片來(lái)源：基金管理公司績(jī)效考核管理指引

市場(chǎng)生態(tài)層面，隨著投資者成熟度提升，對(duì)短期爆款偏好減弱，長(zhǎng)期配置資金占比上升。頭部機(jī)構(gòu)憑借投研、渠道、品牌優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，中小公募的競(jìng)爭(zhēng)壓力加劇。這進(jìn)一步放大了單一賽道、流量驅(qū)動(dòng)模式的不確定性，機(jī)構(gòu)需強(qiáng)化投研體系建設(shè)、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性與長(zhǎng)期發(fā)展能力。

作者 | 怡婷

編輯 | 吳雪

1

2

3

版權(quán)聲明

本文版權(quán)歸屬上海新民周刊文化傳播有限公司所有，任何單位與個(gè)人未經(jīng)許可不得擅自轉(zhuǎn)載。

NEWS

NEWS TODAY