江蘇
作者|深水財經社 倪大九
醞釀了小半年的江蘇兩大券商并購，終于等來了收購細節。
6月2日晚間，東吳證券發布發行股份及支付現金購買資產報告書（草案），擬以115.19億元收購東海證券83.68%股權。
至此，這起并購終于有了實打實的“價格標簽”，交易價格、發行細節、協同路徑等核心問題，也都有了答案。
相較于前期預案，本次草案僅做了小幅微調。
原交易對手中，常州泰辰擔保退出本次交易，交易對方數量由61家調整為60家，對應收購股權比例從83.77%微調至83.68%。
由于調整幅度極小，未構成方案重大變更，整體交易節奏保持平穩。
根據方案，本次交易采用“股份+現金”的支付模式，總對價115.19億元。
其中股份對價107.86億元，現金對價7.32億元。
這樣做，既保證了原股東中意圖套現退出的股東拿到了現款回報，也避免了一次性大規模擴股對上市公司原有股東權益的過度稀釋。
根據公告，本次發行股份定價為9.46元/股，對應定價基準日前20個交易日股票交易均價，預計新增股份約11.4億股。
交易完成后，東吳證券實控主體蘇州國發集團，持股比例將從24.33%小幅攤薄至19.79%，持股比例雖有稀釋，但依舊穩居第一大股東席位。
與此同時，東海證券原核心控股股東常州投資集團，將借助本次并購獲配東吳證券約3.57億股，最終持股比例達到5.85%，順利躋身東吳證券第二大股東。
從財務擴表效應來看，此次并購為東吳證券帶來了顯著的規模提升。
根據公告，公司資產總額將由2162.19億元增至2828.08億元，增幅達30.80%；營業收入由90.30億元提升至108.94億元，增幅達20.64%；歸母凈利潤由35.52億元增至36.88億元。
此次整合的核心優勢，在于兩家券商高度匹配的業務布局與區域資源互補性。
作為蘇州國資背景券商，東吳證券長期聚焦投行、債券承銷、證券研究、自營投資等業務，依托蘇州科創產業與資本市場資源，積累了豐富的機構客戶與項目資源，綜合投行服務能力突出。
東海證券扎根常州，是國內老牌綜合類券商，擁有完整的證券業務牌照。
雖然體量跟東吳證券不是一個級別，但東海證券的財富管理、固定收益、期貨與衍生品等業務確實有其特色，與東吳證券在投行、研究、自營等方面的優勢形成了明顯互補。
兩大券商合并后，東吳證券可以擴大蘇南的市場占有率，進一步鞏固本土區域優勢，實現業務協同的增量突破。
此前國聯與民生合并后，行業出現明顯的人才流失問題，成為券商整合“1+1<2”的典型痛點。
不過金融小強認為，東吳與東海的整合，大概率不會重蹈這一覆轍。
此次并購完成后，常州國資將成為東吳證券第二大股東，原有管理團隊和核心業務骨干仍能保留相應的利益空間與發展平臺，很大程度上能留住核心人才，更有機會實現“1+1>2”的整合效果。
從行業長遠發展來看，本次區域券商整合，為國內中小券商集約化、專業化、差異化發展提供了優質的“江蘇樣本”。
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