清倉美高梅，賭后何超瓊在等什么？

美高梅的中國牌，重洗了。

欄目 | 文旅商業故事

領域 | 酒店業

01

2011年6月3日，何超瓊站在香港交易所大廳中央，滿面春風地敲響了美高梅中國掛牌上市的銅鑼。

15年后的同一天，她在紐約資本市場完成了最后一次賣出指令。

今年5月28日到6月3日，短短5個交易日內，何超瓊分5筆交易清倉了手中逾306.6萬股美高梅國際股票，隨著交易塵埃落定，1.4億美元現金落袋為安。

美高梅國際的股東名冊上，從此也再沒有她的名字。

回溯過往，今年63歲的何超瓊，是賭王何鴻燊的二房長女，她和美高梅合伙始于2005年，雙方各掏一半本錢在澳門成立合資公司，兩年后澳門美高梅開門迎客。

后來登陸港股的美高梅中國，正是這段合作在澳門資本市場上的上市平臺，它的核心資產是澳門美高梅和美獅美高梅兩座綜合度假村，囊括酒店、餐飲、演藝、會議和博彩業務。

2016年，美高梅與何超瓊做過一次股權重組，美高梅國際從她控制的公司手中買入美高梅中國4.95%股份，作為交換，給了她一部分美高梅國際股票和現金。

同一時期，何超瓊嗅到商機，又從美高梅國際前大股東Tracinda手中買入400萬股美高梅國際股票。

一來一回之間，她從澳門合資公司的伙伴，變成了美高梅國際股東名冊上的重要個人股東。

但這次，促使賭王千金按下賣出鍵的，是美國傳媒巨頭People Incorporated向市場扔出的一份收購要約。

這家傳媒巨頭帶著每股48.3美元價碼進場，提出收購美高梅國際其余全部股份，把公司私有化，交易若成，它的持股將略超50%，拿下控股權。

消息傳出后，美高梅國際股價一路攀升，盤中一度觸及51.59美元，何超瓊恰好在這個高點完成了撤退。

消息傳回港股則是6月8日，美高梅中國當天盤中跌超5%，何超瓊要退出博彩業的說法在市場上沸沸揚揚。

實際上，她在美高梅國際持有的本就是邊緣股權，這頭清零的同時，她在美高梅中國的22.49%股份一股沒動，董事長位置也原封不動。

若再從財務賬本來看，何超瓊掛帥的美高梅中國業績反倒是歷年來最體面的。

在澳門這座競爭慘烈的城市，它的市場份額一路爬到16.1%，2025年營收347.9億港元，經調整EBITDA首次突破百億，雙雙創下歷史最佳。

何超瓊以執行董事身份從公司領取的年度酬金是1.69億港元，其中1.07億與業績掛鉤。

牌桌上水晶燈依舊璀璨奪目，只是最敏銳的玩家已經開始默默清點自己手邊的籌碼。

02

甩掉太平洋對岸的包袱后，何超瓊顯得更加從容。

她一向懂得如何在復雜的名利場里抽身，早年在家族權力交接中，練就了清醒的決斷力。

她學的是市場營銷和商業管理，26歲就開了自己的公關公司，1981年她還短暫在娛樂圈待過，演過電視劇，這點經歷讓她比尋常商人更早看懂鏡頭、人情和欲望。

何超瓊與陳百強曾有過短暫的兩年婚姻

1995年，三十出頭的何超瓊被父親叫回信德，第一次走進家族生意核心。

彼時香港回歸在即，中資中旅殺進港澳客運，信德獨霸多年的這條航線第一次遇到對手。

何超瓊沒有把局面拖成消耗戰，轉頭推動信德與中旅整合船運資源，合組后來運營噴射飛航的平臺，幾年后把承壓的信德船務重新做了起來。

此后三十年，她被外界看作何鴻燊商業版圖里最能打的那個，習慣了用最務實的目光去掂量每一張牌的分量。

硬幣的另一面是，美高梅這幾年過得并不安穩，在北美本土屢受挑戰，高層頻繁換血，甚至在中國內地的另一條腿，今年也抽身了。

5月初，釣魚臺國賓館方把持有近二十年的釣魚臺美高梅酒店集團51%股權正式轉出，接盤的正是美方股東，只是今后連釣魚臺招牌都要摘掉。

而過去兩年，釣魚臺美高梅酒店集團有限公司累計虧損超過千萬元，當年規劃開出25家頂級酒店，最終真正營業的只有8家。

該退就退，何超瓊這次清倉要躲開的，正是這樣一家老牌度假娛樂公司說不清的下半場。

對她來說，真正值得細算的那本賬其實在澳門，這也是外界對何超瓊這次清倉最大的誤讀，她沒有理由，也絕無可能放棄澳門博彩一姐位置。

明面上，美高梅國際持有美高梅中國55.95%，何超瓊持有22.49%，差距懸殊。

暗處的砝碼，卻寫在法律里，澳門博彩法有條硬規定，持牌公司常務董事必須由澳門永久居民出任，持股不得低于15%，能坐穩這把椅子的正是何超瓊。

要知道雖然美高梅這輪賭牌的批給期到2032年底，一旦何超瓊在批給期內卸任，無論是自己退還是被人請下來，美高梅國際都能用1澳門元把她的15%B類股份收回，轉給接任者。

可權利是一回事，用得出去是另一回事，接何超瓊位置的人，除了上述條件，還得過澳門監管的適格審查，能讓政府放心，這樣的人屈指可數。

現金流也讓何超瓊沒有理由拒絕澳門博彩生意，按美高梅中國2025年度的派息方案測算，落到她名下的股息約5億港元，澳門的生意做得越旺，這筆錢就越厚。

何超瓊不必戀戰美高梅，美高梅卻離不開她。

03

新東家還沒入主美高梅，大洋彼岸的分析師就替清倉后的何超瓊寫好了下半場。

美國獨立券商Seaport的報告稱，一旦People Inc入主，這家以雜志和流媒體為主業的新東家，多半會把澳門和大阪看成可以卸下的非核心資產。

而世邦魏理仕給這塊澳門股權算過一筆賬，價值約33億美元，每年能貢獻約3.16億美元現金流。

至于誰來接，Seaport也點了名，報告認為持股超過兩成、又坐著法定椅子的何超瓊是最順理成章的買家。

因為雖然銀河和金沙這樣的本地巨頭也有錢接，只是各有各的坎，銀河缺賭臺，金沙體量太大，監管未必放行。

再退一步講，外人想買，得是北京和澳門都認可的中國或亞洲資本，還得邁過2032年續牌這道高坎。

值得一提的是，這并不是第一次有人惦記著給美高梅這塊資產換張中國面孔。

早在2021年1月，中國對沖基金雪湖資本就公開致信美高梅國際董事會，建議美方把對美高梅中國的持股從約56%降到36%，騰出空間引入中國戰略投資者。

那封信當年沒掀起多大波瀾，五年過去，一紙要約收購，把這樁擱置的舊事重新擺回了牌桌。

若把鏡頭從這樁交易里拉出來，會發現澳門自己也在換擋。

2026年元旦的晨光剛剛照進澳門半島，散布在街巷里的最后11家衛星賭場，悄然熄滅了門頭的霓虹燈，過去那套靠牌照外溢，高周轉吃紅利的玩法已經走到盡頭。

更早與澳門政府簽下的承諾里，六大持牌博企十年要投進上千億，絕大部分流向演出、會展、體育和藝術，而非娛樂場。

從澳門入境游數據來看，去年訪澳旅客沖破4000萬人次，創了紀錄，可娛樂場收入只爬回疫情前的80%出頭，人比從前來得多，牌桌上掏出的錢卻沒跟上。

這中間的缺口，逼著整座城市把生意從賭桌挪到度假村、餐廳和劇場。

恰好，這是何家幾代人最熟的牌路，航運、地產、酒店，把客人接進來再留下來，本就是信德做了半個世紀的老本行。

澳門越是要靠非博彩翻身，這門手藝的分量就越重。

冥冥中何超瓊的下一程，也早已在這張地圖上落子。

2024年底，信德把橫琴一處物業賣給澳博，順著深合區商辦改酒店的新政騰挪現金，去年開春，旗下雅辰酒店又簽下西安，用輕資產的方式把高端品牌輸出到內地，同年11月，一條70分鐘直抵澳門的深圳新航線悄悄通航，把大灣區人流管子接粗了一截。

何超瓊清倉美高梅國際，放回澳門這張大棋局上看，反而像一次清理冗雜，而市場也總有一天會明白，澳門的價值遠不止賭桌上那一夜的輸贏。

也只有那時候，美高梅中國的價值，才會被重新攤開來計算。

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