天津
楊冪口中“你沒(méi)事吧”的溜溜梅已經(jīng)賣了27年，最近終于在港交所掛牌了。
創(chuàng)始人楊帆上市前就分了五千多萬(wàn)，加上公司成功上市，從這些結(jié)果看，他是贏了——賺足了面子。
但招股書(shū)里是另一個(gè)故事：里子輸?shù)貌畈欢嗔耍驗(yàn)樗哑放频那涝捳Z(yǔ)權(quán)拱手讓人了。
01錢分了，對(duì)賭驚險(xiǎn)過(guò)了
咱先來(lái)說(shuō)說(shuō)楊帆贏在哪兒，這面子從哪兒說(shuō)起。
分錢——在上市十天前，公司突然分紅6730萬(wàn)。
按楊帆夫妻合計(jì)持股78.87%算，兩人直接拿走五千多萬(wàn)。
當(dāng)時(shí)公司賬上的錢并不富裕，老板先給自己分了這么多錢——這事兒在商業(yè)上不違法，但觀感確實(shí)不太好看。
逃過(guò)一劫——如果6月30號(hào)之前上不了市，根據(jù)對(duì)賭協(xié)議，溜溜梅就得掏錢把投資方的股份買回來(lái)。
好在6月15號(hào)就上市了，離對(duì)賭大限就差15天。
踩著紅線敲鐘，總算逃過(guò)一劫。
再晚半個(gè)月，那就是另一番光景了。
就憑這兩點(diǎn)，錢拿了，闖過(guò)對(duì)賭上市敲鐘了——楊帆的面子確實(shí)贏足了。
02真正的里子，被人抽走了
賺足了面子背后，里子是怎么輸?shù)模?/p>
這得看看這些年它是怎么活下來(lái)的。
溜溜梅最傳統(tǒng)的梅干零食，營(yíng)收占比從超過(guò)六成跌到了不足一半。
2024年賣了2.99萬(wàn)噸，到2025年就剩2.36萬(wàn)噸。
賣了幾十年的老本行在逐漸退潮。
但大公司還要增長(zhǎng)，溜溜梅就開(kāi)始倚重零食量販店。
三年前，傳統(tǒng)經(jīng)銷商貢獻(xiàn)了溜溜梅三分之二的收入。
現(xiàn)在，只剩三分之一了。
相對(duì)的，零食很忙、趙一鳴、好想來(lái)等量販店的收入占比，從10%漲到38%，成為溜溜梅最大的收入來(lái)源。
進(jìn)量販店是有代價(jià)的——讓利。
2023到2024年，為搶市場(chǎng)，梅干零食主動(dòng)降價(jià)，從36.2元/千克降到32.6元/千克。
去年雖然回升到35.2元，但和三年前比還有差距。
公司整體毛利率從40%掉到35%，就是為了在量販貨架上有一席之地。
更麻煩的是，前五大客戶吃掉了將近一半的生意。
最大的一家萬(wàn)辰集團(tuán)（好想來(lái)母公司）就占了16%。以前賣完貨二十多天就能收到錢，現(xiàn)在要等四十多天。
這說(shuō)明，渠道的話語(yǔ)權(quán)正在從溜溜梅手里向零售商轉(zhuǎn)移。
說(shuō)白了，面子是楊帆的，但說(shuō)了算的，是把溜溜梅擺上貨架的人。
03 資本贏了，經(jīng)營(yíng)咋整？
從資本角度而言，楊帆確實(shí)贏了。
但公司經(jīng)營(yíng)層面，就很難說(shuō)了。
看業(yè)績(jī)。
去年下半年，溜溜梅營(yíng)收7.52億，同比下降11.38%，利潤(rùn)降了12.58%。
也就是說(shuō)，上市之前公司已經(jīng)在走下坡路了。
再說(shuō)渠道。
讓利進(jìn)量販店的代價(jià)正在凸顯——應(yīng)收款從8000萬(wàn)飆到2.21億，回款從23天拖到42.7天。
溜溜梅成立27年了，在果類零食和果凍賽道確實(shí)是老大。
但這個(gè)“老大”的底氣，正在被渠道一點(diǎn)一點(diǎn)抽走。
這次，楊帆把溜溜梅帶上了市，卻把渠道話語(yǔ)權(quán)留在了別人的貨架上，以后怎么賣、賣多少錢，可能他都不能百分百說(shuō)了算。
面子贏了，里子輸了——這大概就是這個(gè)“贏”字真正的樣子。
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