凈利潤四年縮水超20%：招商基金主動走出“舒適區”的得與失

2025年公募基金行業迎來結構性牛市。天相投顧數據顯示，163家公募基金管理人全年合計盈利2.61萬億元，同比實現翻倍。頭部機構普遍實現營收與利潤雙增——華夏基金凈利潤增長超11%，工銀瑞信同比大增42.5%至30.07億元。

在這片“豐收”圖景中，背靠招商銀行的招商基金卻交出了一份“營收微增、利潤下滑”的成績單。年報顯示，招商基金2025年實現營業收入54.70億元，同比增長3.05%；但歸母凈利潤僅為14.38億元，同比下降12.85%。這已是公司凈利潤連續第三年下滑——2022年18.13億元、2023年17.53億元、2024年16.50億元，四年間縮水超過20%。

利潤承壓：結構失衡與成本剛性

招商基金凈利潤持續下滑，根源在于產品結構的“偏債輕股”。截至2025年末，公司債券型基金和貨幣型基金合計規模達7450.49億元，占總管理資產規模的76.33%；股票型與混合型基金合計僅1993.37億元，占比20.42%。在2025年權益市場整體回暖的背景下，固收產品管理費率顯著低于權益類產品，利潤貢獻能力有限，使得公司在行業盈利“主力軍”面前顯得被動。

外部費率改革加劇了利潤壓力。2025年公募費率改革第三階段全面落地，認申購費率上限大幅調降，但銀行渠道尾隨傭金分成并未同步縮減。作為高度依托母行渠道的銀行系基金，招商基金新發基金的渠道成本成為侵蝕利潤的重要因素。2025年公司新發基金數量達36只，新發總規模約274億元。其中，招商均衡優選混合基金發行當日募集超49億元，但到年末規?；芈渲?2.5億元——“高投入換規模、規模難留人”的發行模式，暴露出銀行系公募在渠道依賴與成本控制之間的深層矛盾。

管理層換防：新班子的改革藍圖

2025年，招商基金完成了董事長與總經理的雙核心換屆。5月，總經理徐勇因個人原因離任，鐘文岳接任；11月27日，招商銀行副行長王穎正式出任董事長。王穎在招商銀行體系內深耕近30年，歷任北京分行行長助理、副行長，天津分行行長，深圳分行行長等職。她的到任被業界視為強化招商基金與招商銀行戰略協同的關鍵一步。

新管理層確立了“主動管理+被動指數”雙輪驅動戰略。產品端加速補齊權益與ETF短板——2025年成功落地行業首批基于業績基準的浮動費率基金、首批科創債ETF、首批科創綜指ETF等創新產品。投研端推進平臺化建設，深化“長期、穩定、較好”投資業績導向?？萍级思哟髷底只D型力度，搭建投研一體化數字平臺，以AI賦能提升研究效率。

規模底盤穩固，轉型成效初顯

盡管利潤承壓，公司的規模底盤依然堅實。截至2025年末，招商基金資產管理規模（含子公司）達15,944億元，公募基金管理規模（剔除聯接基金）9,615億元，距萬億關口僅一步之遙。非貨規模全年增長約400億元。公司明確“將客戶盈利列入營銷體系考核指標”，穩步推進投顧業務，充分把握養老金業務發展機遇。

人事層面，2026年4月，在招商基金任職超過十年的投資老將李崟因個人原因離任所有在管產品。其在管時間最長的招商安泰平衡混合任職回報149.90%。招商基金表示，已根據產品不同定位將相關產品交由郭銳、王奇超、張韻等多位經驗豐富的基金經理接任，力求保持策略延續性。這一安排也折射出公司從“個人驅動”向“平臺驅動”轉型的治理思路。

凈利潤三連降，是招商基金告別傳統路徑依賴、邁向高質量發展的階段性陣痛。短期利潤承壓的背后，是新管理層在產品結構優化、投研體系升級、數字化轉型等方面的系統性投入。隨著“主動管理+被動指數”雙輪驅動戰略的深化，前期投入有望逐步轉化為業績與規模的協同增長。作為銀行系公募市場化轉型的樣本，招商基金的“陣痛式增長”雖顯曲折，但方向清晰、底盤扎實——待改革成效全面釋放，這家背靠“零售之王”的公募巨頭，有望在行業新格局中實現價值回歸。