信諾維上市前夕曝隱患，實控人配偶私募被罰，套現(xiàn)超3億

當(dāng)創(chuàng)新藥企的創(chuàng)始人多為科學(xué)家或藥企高管時，信諾維的掌舵者強靜卻是個例外——他此前的身份是中金公司研究部董事總經(jīng)理、醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)負責(zé)人。這家由投行人創(chuàng)辦的Biotech，將于2026年6月26日迎來科創(chuàng)板上會大考。然而，在上會前夕，強靜與妻子劉文溢卻先卷入了一場來自中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的合規(guī)風(fēng)暴。

PART 01

妻子實控基金

投向丈夫控股企業(yè)，隱瞞關(guān)系被處分

如果說信諾維是強靜的創(chuàng)業(yè)野心，那么由其妻劉文溢實控、管理規(guī)模近65億元的上海杏澤投資，便是夫婦二人資本運作的核心平臺。然而，背靠百億級私募機構(gòu)的同時，二人相關(guān)主體早已爆出合規(guī)風(fēng)波， 2025 年 8 月中國證券投資基金業(yè)協(xié)會出具紀(jì)律處分決定書，認定劉文溢實際控制的私募機構(gòu)上海杏澤投資存在關(guān)聯(lián)關(guān)系披露違規(guī)行為，對機構(gòu)予以警告，同時對實控人劉文溢本人采取警示處分。

圖片來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會

處分決定書披露了完整違規(guī)事實：2018 年 1 月，上海杏澤投資作出決議，計劃參股一家科技企業(yè)。機構(gòu)彼時僅向自身基金投資人簡單披露，刻意隱瞞了關(guān)鍵關(guān)聯(lián)鏈條 —— 劉文溢，與投決委員強某為夫妻關(guān)系；而強某母親楊某某，同時是這家擬投科技企業(yè)的股東兼法定代表人。

圖片來源：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會

對照信諾維招股說明書強靜、劉文溢的夫妻關(guān)系交叉印證后可明確，處分文件里提及的 “強某” 正是信諾維實控人強靜，“楊某某” 則為強靜母親楊素梅。

回溯信諾維發(fā)展歷程，公司設(shè)立之初，楊素梅曾通過股權(quán)代持持有公司 37.5% 創(chuàng)始股份；直至 2018 年 4 月，楊素梅以 0 元對價，將全部股權(quán)轉(zhuǎn)回由強靜掌控的勵攀合伙企業(yè)，徹底清理代持關(guān)系，信諾維法定代表人也同步變更為強靜。而天眼查工商信息顯示，上海杏澤投資恰好在 2018 年 5 月完成對信諾維的入股。時間線與關(guān)聯(lián)主體高度匹配，由此可推斷，協(xié)會處分決定書所指向的被投科技企業(yè)，極大概率就是本次沖擊科創(chuàng)板的信諾維。

這也意味著，上海杏澤投資本質(zhì)是典型的夫妻共同控制型私募機構(gòu)：強靜、劉文溢夫婦極可能動用旗下私募資金，投向強靜一手掌控的信諾維，卻未向私募基金投資人如實披露該重大關(guān)聯(lián)交易，構(gòu)成信息披露違規(guī)。

圖片來源：天眼查

除私募合規(guī)處罰外，上海杏澤投資當(dāng)前經(jīng)營與股權(quán)層面風(fēng)險仍在持續(xù)暴露。截至 2026 年 6 月 19 日，該機構(gòu)已牽涉 4 起法律訴訟，另有 2 條開庭公告在列，案由覆蓋金融委托理財合同糾紛等；同時企業(yè)名下股權(quán)多次被司法凍結(jié)，經(jīng)營穩(wěn)定性存疑。

圖片來源：天眼查

PART 02

無產(chǎn)品上市

累計虧損14.5億

再回到信諾維自身股權(quán)架構(gòu)層面，公司歷經(jīng)多輪融資后，強靜目前僅直接持有公司 0.82% 股份，通過五家持股平臺控制 36.59% 股份，單獨享有 37.41% 可控表決權(quán)；其與樂美杰簽署一致行動協(xié)議，樂美杰合計持有 9.64% 表決權(quán)，合并計算后強靜合計掌控公司 47.04% 表決權(quán)，為公司實際控制人。

盡管多次融資，信諾維的商業(yè)化落地進度卻十分滯后，目前尚無任何一款藥物獲批上市。公司 2023 年、2024 年連續(xù)兩年營收歸零，分別虧損 4.27 億元、3.86 億元；2025 年賬面短暫錄得 2.03 億元凈利潤、營收大幅增長至 9.35 億元，業(yè)績異動完全依靠安斯泰來一筆 1.3 億美元管線授權(quán)首付款支撐。

該筆收入僅為一次性資產(chǎn)出讓收益，不具備可持續(xù)性，剔除這筆款項后，公司依舊無上市產(chǎn)品、無穩(wěn)定經(jīng)營性收入，不具備自我造血能力。截至 2025 年末，公司累計未彌補虧損已高達 14.5 億元。

圖片來源：信諾維招股書

IPO 申報前夕，強靜配偶劉文溢通過四家關(guān)聯(lián)主體多次轉(zhuǎn)讓信諾維股權(quán)，累計套現(xiàn)金額超 3 億元：2024 年 9 月，杏赫醫(yī)療分兩筆向騰訊、凱萊英叁號轉(zhuǎn)讓股份，合計交易對價 1.19 億元；2025 年 5 月至 7 月，杏赫醫(yī)療、杏微投資、杏澤興福陸續(xù)向騰訊、凱萊英叁號出讓股權(quán)，三筆交易合計對價 1.94 億元。

PART 03

融資—燒錢—再融資

拋開信諾維自身，劉文溢實控的上海杏澤投資作為專注醫(yī)療健康賽道的投資機構(gòu)，對外還布局了多家知名生物醫(yī)藥企業(yè)，代表投資項目包括：康方生物D 輪 1.5 億美元投資、宜聯(lián)生物 A 輪 3.5 億元人民幣投資、亦諾微醫(yī)療 B 輪 5800 萬美元投資、雅創(chuàng)醫(yī)療 B 輪 4000 萬美元投資等。

上述被投企業(yè)普遍擁有一定技術(shù)儲備與管線布局，但創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械行業(yè)本身研發(fā)周期長、資金投入高，臨床數(shù)據(jù)不及預(yù)期或研發(fā)失敗是行業(yè)共性重大風(fēng)險。

圖片來源：中國抗體2025年年報

上述被投企業(yè)中，部分已上市企業(yè)的后續(xù)表現(xiàn)，恰恰印證了這一行業(yè)共性風(fēng)險。強靜、劉文溢夫婦早年投資的中國抗體，是創(chuàng)新藥企高投入、長周期、商業(yè)化緩慢的典型案例。該公司2001年成立，2019年登陸港交所，主營單抗生物藥，但成立二十余年仍無產(chǎn)品獲批上市，研發(fā)轉(zhuǎn)化效率明顯不足。

截至2025年，累計虧損達17.80億元，長期依賴外部融資維持運營。市場表現(xiàn)方面，公司上市發(fā)行價7.6港元，首日即破發(fā)（7.3港元），截至2026年6月19日股價已跌至1.16港元，充分反映市場對其基本面的悲觀預(yù)期。2025年，公司通過兩輪配售合計募資約4.93億港元，延續(xù)“融資—燒錢—再融資”的生存模式。