超50%毛利率！順豐孵化的零售玩家，要IPO了

作者：徐霽

來源：斑馬消費（ID：banmaxiaofei）

封面圖來源：小紅書@淺藍

當線下零售努力爭取20%毛利率的時候，順豐孵化的一家零售小巨頭，用50%以上毛利率，給行業狠狠上了一課。

2017年才創立的豐e足食，充分發揮“后發優勢”，用智能化改良傳統無人售貨機，不僅降低了30%的硬件成本，解決了多個行業痛點，甚至改變了無人售貨機的運行模式。

別人家的機器是先掃碼付款再出貨，豐e足食則是先掃碼開門取貨后自動扣款。這種技術加持的流程優化，豐富了用戶體驗，提升了智能零售柜的運營效率。

截至2025年底，豐e足食在72個城市擁有18.40萬個點位，最近三年復合年均增長率超30%，穩坐中國智能零售柜市場頭把交椅。

中國零售市場規模足夠龐大，但這種“一分鐘、幾步之遙”的場景化即時消費需求，尚未被完全滿足。以豐e足食為代表的智能零售柜品牌們，正在向市場證明，不開門店、不做電商，依然可以成就一份確定性的好生意。

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物流巨頭跑出零售新勢力

很多人只知道“神通服務部”在杭州艱苦創業，用申通快遞帶動桐廬幫創立通達系，為中國快遞行業奠基的故事。

殊不知，順豐創始人王衛，也是中國快遞行業的創始人之一。只不過，通達系發跡于長三角，順豐來自粵港澳大灣區。

拖著行李箱往返于深港穗，挖到第一桶金后，王衛創立順豐。以重資產投資為基礎，定位高端市場，拿下商務件大部分市場后，順豐成長為中國快遞之王，亞洲第一、全球第四大綜合物流服務商。

順豐的獨到之處，除了一開始就瞄準高端商務件市場，更在于，用產業和資本的積累，不斷孵化新業務。

這些年，先后推出過順豐e商圈、順豐優選、順豐嘿客、豐趣海淘、順豐同城、豐圖科技、豐翼科技等等，甚至已跳出了快遞物流生態圈。

比如豐巢，收購e棧、合并速遞易后，成為全球最大的智能快遞柜網絡運營商。借助豐巢的幾十萬個快遞柜，順豐成為中國快遞市場末端服務的核心，并順勢拓展到干洗等業務上。

與豐巢有異曲同工之妙的自動售貨機運營商豐宜科技，也是其中之一。

2017年，順豐控股旗下順豐創興投資設立豐宜科技，持股100%。不久，豐宜科技從順豐控股剝離。獨立后的豐宜科技，由順豐控股的控股股東明德控股與公司管理層單新寧、袁升彪等人共同持股。

后來，豐宜科技陸續完成幾輪融資，軟銀、中金、深創投等頭部資本參與。在資本的加持下，豐宜科技迅速發展為行業第一。

這便是創業圈最美好的故事之一。大集團孵化的小團隊獨立，借助市場化的方式做大規模。既能充分借助集團資源，也能有效發揮市場機制的靈動性，實現各方共贏。

近期，豐宜科技向港交所遞交IPO招股書，沖擊港股主板上市。

至此，以A+H的順豐控股為核心，港股上市的順豐同城、順豐房托、嘉里物流，以及正在IPO的豐巢和豐宜科技等環繞周圍，龐大的順豐系正在集結。

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行業老大干出超高毛利率

豐宜科技這家公司你可能并不熟悉，但它的品牌豐e足食，你大概率在不知不覺間成為了它的用戶。

2017年，順豐布局自動售貨機的時候，市場上已經有了大大小小的各類玩家，包括友寶、農夫山泉等。

順豐系最大的特點是，在一個已經成熟的市場，借助體系化的供應鏈、物流、品牌資源，改良傳統業務并將其做到極致。

針對傳統自動售貨機成本高、貨品種類和數量少、用戶體驗不佳等痛點，順豐與合作方共同研發了智能無人售貨機。

它不僅讓硬件成本降低了30%，解決了自動售貨機常見的卡貨、反應慢、庫存管理不及時等通病，還通過視頻AI分析算法，改變了自動售貨機的運行模式。

傳統的自動售貨機，選擇商品-付款-出貨-取貨。智能自動售貨機，先掃碼或者掃臉開門，自行取貨，再自動扣款。

這種流程改造帶來的效果是，用戶被賦予信任感，體驗變好了；數據顯示，豐e足食每10000單中客戶服務事件少于6宗。打開門看到琳瑯滿目的場景化商品，客單價自然就變高了。

技術加持下的運營效率提升，讓豐e足食的智能自動售貨機，月均銷售額僅300元便可以實現盈虧平衡。也就是說，大約平均每天賣1單、銷售額10塊錢，就能回本。

經過不斷地運營優化，到2025年，平均每臺機器單月銷售額能達到1200元。

極致運營，讓豐e足食的增長飛輪開啟了常態化運轉。2017年起網，次年就擴張至中國內地28個主要城市；到2025年底，在全國72個城市直營183989個智能零售柜，服務超過8000萬終端消費者。

作為中國最大的智能零售柜運營商，豐宜科技最近幾年迎來了業務大爆發，2023年-2025年收入分別為12.44億元、16.52億元、20.09億元。

更令市場意外的是，豐宜科技最近三年毛利率分別為52.4%、54.0%、55.8%，遠超零售市場其他板塊的盈利能力。

因為贖回負債賬面值變動、所得稅抵免等因素，豐宜科技最近兩年由盈轉虧，2023年-2025年凈利潤分別為6848.9萬元、-1725.8萬元、-3722.0萬元。

如剔除各類影響因素，最近三年公司經調整凈利潤分別為1.01億元、7740.0萬元、1.19億元，凈利率也足以笑傲零售行業。

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急需打開想象空間

整個零售市場，當下進入了一個破而未立的迷茫期。

中國14億消費者，衣食住行等各類剛性需求崛起，消費市場空間一直很大，且整體處于持續增長階段。

但是，渠道重構正在變得越來越頻繁。線上沖擊了線下，細分市場的電商滲透率逐年攀升；線上成本卻越來越高，部分品類的投入產出比遠不及線下渠道，于是又開始重估線下價值；最近幾年，即時零售用線上流量對接線下實體，算是找到了一個平衡點。

不過，仍然有大量毛細血管級的需求，尚未被完全滿足。比如說，學校、醫院、寫字樓、機場高鐵站、運動場館等。

這些場景，人流量大但時段性明顯，場地有限且成本高昂，線下零售布局較難，線上購物難以滿足即時需求。于是，自動售貨機這種低成本滿足即時消費的零售模式，就有了充分的發揮空間。

從90年代開始，自動售貨機開始進入中國消費市場的縫隙，如今已經快速發展為一個龐大的市場。

按保有量計算，中國內地智能零售柜規模從2021年的9.14萬臺增長至2025年的85.53萬臺，期間年均復合增長率達到74.9%。預計到2030年達到350.66萬臺，后面5年的年均復合增長率也超過30%。

按GMV計算，其市場規模從2021年的20億元提升至2025年的203億元，年均復合增長率達到78.5%，預計2030年達到689億元，年均復合增長率接近30%。

蓬勃發展的細分市場，已經誕生了“無人零售第一股”友寶在線（02429.HK）。只是，暫未得到市場的高度認可。

截至2025年底，友寶點位67840個，同比增長僅為1%。去年，友寶在線收入27.58億元，同比下降5.5%，繼續虧損數千萬元。

友寶在線上市后不久，股價巔峰達到29.4港元/股，2024年底迎來暴跌，如今股價2.36港元/股，最新市值僅為23.31億港元。

豐e足食需要向市場證明的是，能否用科技手段提高自動售貨機的運營效率，以低成本形成更具想象空間的單機模型？能否借助順豐的資源，快速將點位鋪到更多的城市和場景中？

另外，能否順應出海趨勢，將中國市場驗證過的模式，推廣到全世界，從中國智能零售柜老大，站到全球細分市場頂端？

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