理想三月從月賺幾億到巨虧23億，i6沖擊45萬L9市場

一家曾被譽為“最會賺錢”的新勢力車企，跌落神壇只需一個季度。

理想汽車曾經靠著L系列精準收割中產階層，毛利率常年傲視群雄。可最新的2026年一季度財報卻扯下了所有遮羞布：凈虧損高達22.76億元，車輛毛利率從將近20%經歷斷崖式暴跌，僅剩凄慘的6.1%。

一切的罪魁禍首，竟是他們賣得最好的爆款車——售價24.98萬的純電SUV理想i6。這款車上市不到七個月交付突破10萬臺，硬生生切走了總交付量的60%。

但在i6撐起銷量的表象下，是單車均價被徹底砸穿，品牌高端形象被無情撕裂。

如今，起步價四五十萬的新一代L9在華為問界M9等強敵環伺下，銷量暴跌超70%。高端賣不動了，低價車瘋狂吸血，哪怕家底再厚也扛不住負74億的自由現金流失血。

其實，關于理想高利潤和旗艦夢的爭論一直沒斷過，之前網上就有一個觀點，認為他們重金砸向高端科技就能鎖死45萬級豪華車的護城河。

今年北京車展理想發布了L9 levis的外形和一些關鍵技術，這代車有三個本質的大變化。

第一個最顯著的變化是整個車輛的控制執行系統，包括線控底盤、主動懸架，這是非常重要的升級。過去中國車企在底盤技術上和歐洲企業有差距，這是理想過去幾年認真補的短板，還借助800V等電動化優勢實現了超越，算是非常硬核的技術補課。而且因為整套控制系統都是自研的，智能駕駛控制的時候，反應響應速度比人更快，自然就更安全，這也是L3、L4級自動駕駛非常必要的懸架系統。

人類看到物體踩剎車并執行到位，大概需要350到400毫秒，過去的自動駕駛也基本在400毫秒上下，理想現在可以降到200多毫秒，比人快了接近一倍，很多時候這個速度差就是救命的。

人的本能就是會覺得響應速度更快的、涉及安全的系統更可靠，這套系統理論上還能更快，只有自研才有持續優化的空間，現階段已經量產的版本就能做到200多毫秒的響應速度，L9 levis上市的時候就會搭載。

當時很多人認為這套硬核補課能讓旗艦L9穩坐釣魚臺，但現實是，消費者轉身就去買了25萬的i6，高端技術溢價在性價比面前潰不成軍。

第二個核心升級是算力，理想是全世界第一個用動態數據流架構做端側算力的車企。理想認為傳統GPU架構在端側已經遇到瓶頸，數據流架構不管是用在自動駕駛汽車還是未來機器人上，都是效率最高的，會成為端側AI算力的主流架構。

理想的單顆芯片算力做到了1280TOPS，是目前全世界最強的端側芯片。現在車企自研芯片已經挺普遍了，但動態數據流這個架構，理想是全球唯一在車端落地的。

英偉達收購的公司做的LPU是靜態數據流的，還需要搭配GB卡一起用，推理效率已經很高，理想的動態數據流方案用主芯片就能直接跑，不需要額外搭配芯片。當時選這個方案的時候沒有賭的成分，理想做了140萬字的資料驗證可行性，還和吉姆·凱勒這類頂級處理器專家聊過，對方也認為這是未來AI算力的主流技術架構。

做芯片的過程整體比較順利，理想提前花了一年時間做芯片的詳細定義、可行性分析，那140萬字的準備報告都是一個字一個字寫的，不是抄來的，前期準備非常充分。

當時做決策的時候有兩個路徑，一個是做傳統ASIC架構，一個是做動態數據流架構，兩撥人意見不統一，最后理想選了數據流架構，持反對意見的那撥人就走了。

動態數據流的人才非常難找，好在CTO和他找的幾個核心人員都是這個背景的，CTO上大學的時候就跟著全球最頂尖的動態數據流架構老師學習，包括處理器、編譯器怎么做的能力都有，只是當時數據流不是主流技術方向。現在這套架構已經在理想L6上試用了，L9 levis也會搭載。

理想把最強算力全押注在L9身上，試圖鎖死利潤奶牛，殊不知增程賽道早已紅海一片，純電的i6反而成了走量的頂梁柱。我們把時間線拉長來看，他們為了構筑壁壘曾經不遺余力。

這次L9 levis是第一次搭載理想自研的馬赫M100芯片，理想2022年才開始做自研芯片，不算特別早。

做芯片是非常慎重的事，當時決定做主要是三個原因：第一個是理想已經用過4款芯片了，從最開始的某外資IQ4，到地平線J3、J5，再到雙Orin X，用到第四款的時候理想才真的清楚自己需要什么樣的芯片，沒用過的話根本拍腦袋想不出來需求。

第二個是理想確實看到了GPU架構在端側的瓶頸，英偉達Thor比Orin晚了三年，性能提升并不明顯，傳統架構已經遇到了天花板，理想找到了動態數據流這個新的技術方向，如果只是做傳統GPU或者ASIC芯片，理想肯定不會做，干不過現有的廠商。

第三個是2022年L9發布之后，理想意識到做的增程式、座艙、屏幕、交互、5C電池這些創新，雖然有競爭力，但形成不了壁壘。

人才是流動的，供應商也不能做排他，研發的東西供應商可以賣給別人，技術know-how很容易就流出去了。過去十年智能電動車行業真正形成壁壘的只有兩個東西，一個是電池，電池廠商拿走了最多的利潤，另一個是芯片，高通和英偉達拿走了芯片的利潤。

高管們天真地以為只要底層架構天下無敵，高端車型護城河就牢不可破，卻沒料到品牌向下容易向上難。

如果下半場是具身智能，不管是自動駕駛、人形機器人，都需要大量的推理芯片，理想再建電池的壁壘已經很難了，上下游、鎳鈷錳礦這些資源都被頭部企業控制住了。

理想甚至認為模型可能有競爭，但不一定是壁壘，最后的壁壘是推理芯片，不是訓練芯片，訓練芯片的壁壘已經被英偉達占了，未來是推理的世界，推理起不來人工智能就起不來，不管是端側推理還是云端推理。

當時理想判斷，要想在具身智能領域建立真正的核心技術壁壘，就必須做芯片，而且必須更早做，要把芯片做好，必須模型、操作系統、感知都自己做，才能設計出全鏈條最優化的芯片。2022年理想利潤很少，只有幾個億到十幾億的利潤，2023年才到百億利潤，當時說服內部投入做芯片，是看到蘋果也不是規模很大的時候才做芯片，很早就布局了，不然一直受制于人，拉不開核心差距。

現在大家都覺得卷，利潤越來越薄，投芯片幾十億的投入看不到短期結果，需要幾年才能看到回報。但就像蘋果做M系列芯片，早期大家覺得用英特爾挺好，到M5的時候優勢就越來越大，做AI相關的應用，M5芯片的性能英特爾根本比不了，所有軟件都能為芯片做深度優化。當年英偉達做CUDA的時候也很慘，股票都快跌沒了，天天被人陰陽怪氣，做難而正確的事本來就不容易。現在每年賺幾十億利潤不是問題，但能不能變成蘋果這樣的企業，總得搏一把。

那句“現在每年賺幾十億利潤不是問題”如今聽來簡直字字扎心，在i6拉低均價、單季巨虧23億的2026年，資本市場早已收回了耐心。

理想最開始定位家庭用車、奶爸車，配置給得很足，冰箱彩電大沙發這些都標配，事實證明這個定位非常成功，但這些配置不構成真正的護城河。

有人問理想除了硬核技術之外，會不會構建其他的護城河，比如品牌認知，就像沃爾沃一提安全大家就想到它，哪怕它不是每次安全測試都是第一，但永遠在用戶心智的第一梯隊。

確實是這樣，競爭只有時間優勢，沒有絕對的壁壘，芯片是技術壁壘，品牌認知是另一個非常重要的壁壘。理想開創了家庭用車這個賽道，中間也有過搖擺，大家說“奶爸”這個定位好像給人一種要為家庭犧牲的感覺，所以理想從L6開始，把定位從“家庭”升級到“家”，一個人也需要家。

L6的定位就是“高級的松弛感”，坐進去哪里都舒服，這個空間是屬于你的，你和車能融在一起，后續的產品都會延續這個定位，給車和家賦予生命。

曾經依靠精準的家庭高端定位賺得盆滿缽滿，可一旦25萬的廉價標簽深入骨髓，45萬的L9就面臨著被小弟i6直接殺死的尷尬境地。

之前理想遇到的核心問題是組織和管理的問題，2022到2023年理想的收入一年漲了三倍，但能力只漲了百分之二三十，相當于五六百億營收的管理水平，撐著一千多億的盤子，接下來幾年就是補這個能力差，組織管理的問題花兩三年就能調整過來。

但戰略判斷錯了就完全沒有調整機會，就像當年的柯達，不是沒有能力，是選擇錯了，其他問題花6到12個月就能修復，只有戰略問題救不回來。

展望十年后，高層希望理想能借助人工智能技術，把過去只有富豪能享受到的生活服務普及給普通家庭，包括保潔、家政保姆、司機、私人助理這些服務，都用AI和具身智能實現。

公司的愿景是成為全球領先的第一梯隊具身智能企業，把原來奢侈昂貴的服務和產品平臺化，讓更多人用得上。

宏大的愿景雖然豐滿，但商業世界的叢林法則從來不聽故事，眼下的流血虧損才是最冰冷的現實。

無論曾經的技術護城河挖得多深，理想汽車當下正深陷向下試探的泥沼無法自拔。25萬的i6確實在這個瘋狂內卷的市場里保住了交付量基本盤，卻也像一劑猛藥，摧枯拉朽般摧毀了理想苦心孤詣搭建的高端價格體系。

當造車新勢力里曾經最會賺錢的優等生只能靠純燒錢度日，當承載核心算力的利潤奶牛L9在自降身價的陰影下萎靡不振，1042億港元的縮水市值就是市場給出的最真實反饋。

從月賺幾億到巨虧23億，理想只用了短短三個月，這場由廉價爆款i6掀起的內部反噬，注定是一堂極為慘痛的商業必修課。如何在保住規模紅線的同時，重新拉回那跌破個位數的可憐毛利，將決定這家企業能否在后續的殘酷淘汰賽里真正存活下來。