華語音樂龍頭，上市求“聲（生）”

張書樂 人民網、人民郵電報專欄作者

別盯著AI造音樂，

要多看看二次元、洛天依。

22日晚間，老牌華語音樂巨頭太合音樂正式向港交所遞交招股書，沖刺港股上市。

作為國內較早通過整合多家音樂廠牌與版權資源切入行業(yè)的內容服務商，太合音樂已形成以音樂版權運營與藝人經紀為核心的業(yè)務結構，并在華語獨立音樂內容及服務領域占據一定市場位置。

然而，其“增利不增收”的業(yè)績特征及對部分外部版權授權與合作藝人的依賴，使其商業(yè)模式的穩(wěn)定性受到市場關注。

太合音樂成立于2014年，初期通過整合海蝶音樂、大石音樂版權、太合麥田及百度的音樂業(yè)務等優(yōu)質音樂及廠牌資源切入行業(yè)。

目前，百度通過子公司間接持有并控制太合音樂投票權，與其子公司共同構成公司控股股東。

招股書顯示，根據弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計，其于全球獨立華語音樂內容及服務提供商之中排名第一。

但該賽道在全球華語音樂內容及服務市場中占比較小，且競爭格局較為分散，前五大參與者合計市場份額僅約7.5%，而太合音樂僅為2.1%。

作為一家以音樂為核心驅動的公司，旗下藝人矩陣及核心音樂版權資產，對公司而言是最堅實的“護城河”。

截至去年，在太合音樂的音樂版權曲庫中，年度播放量超過1000萬次的達1700首，超過1億次的達450首。

代表作品包括林俊杰的《江南》《美人魚》、樸樹的《白樺林》《那些花兒》、攬佬的《八方來財》《大展鴻圖》等。

但其版權曲庫內的部分音樂內容是通過與第三方權利持有人（包括主要國際唱片公司及大型音樂版權曲庫）訂立授權協(xié)議取得。

近年來，太合音樂收入呈波動態(tài)勢，2023年至2025年，其收入分別為8.61億元、14.19億元、13億元。

不過，營收雖然下降 ，但其年內溢利明顯上升，同期分別為3385.2萬元、5567.2萬元、1.2億元。

“增利不增收”局面的背后，與公司業(yè)務結構密切相關。

目前，太合音樂業(yè)務包括音樂版權曲庫運營、藝人經紀管理及現場演出，以及票務及其他服務。

其中，前兩個業(yè)務是公司主要收入來源，近年來兩者合計收入占比均達到95%以上。

不過，藝人經紀管理及現場演出業(yè)務具有明顯的周期性，2024年受線下演出需求集中釋放，其收入大幅提升，但該賽道2025年降溫后收入下滑，影響總收入減少。

值得注意的是，當下，頭部藝人自建工作室、自主掌握版權和演出權的趨勢日益明顯，傳統(tǒng)唱片公司的"藝人綁定"模式正面臨結構性挑戰(zhàn)。

如何看待太合音樂曲庫規(guī)模龐大盈利空間卻不斷被壓縮，版權“購入即貶值”的盈利困局？

相較于騰訊音樂、網易云擁有流媒體平臺流量閉環(huán)，太合音樂缺少自有線上流量入口，版權變現渠道單一，如何改變？

本次IPO募資重點投向AI音樂研發(fā)，如何破解AI研發(fā)與版權成本雙向抬升的惡性循環(huán)？

對于本身以版權為核心資產的太合音樂而言，布局AI音樂面臨哪些風險？

放眼整個華語音樂行業(yè)，版權紅利消退、藝人成本走高、AI轉型迷茫是行業(yè)共性難題，如何看待太合音樂未來的生存空間與長期發(fā)展前景？

對此，藍鯨新聞記者邵雨婷和書樂進行了一番交流，本猴以為：

別盯著AI造音樂，要多看看二次元、洛天依。

音樂曲庫就算龐大，但由于消費場景較少，往往只能靠授權方式獲得一定版權費用，盤活存量資產，需要挖掘更多消費場景。

例如通過擴大短劇、短視頻和直播的正版音樂授權曲庫去獲得更多展示和收益可能，對自身版權曲庫開展二次創(chuàng)作活動，來增加新的吸引力。

同時，要參與到演唱會經濟中，探索為素人賦能的可能，以及制作一些懷舊音樂周邊，來形成衍生消費鏈條，或許都是可以探索的突破口。

沒有流量入口，確實是太合音樂的短板，其勢必在消費場景上更加狹窄。

不過即使是騰訊、網易這樣的在線音樂平臺，同樣面臨盈利難題。

所有的短板，都在于音樂消費的場景單一到單調，只是形式各異的付費聽歌罷了。

不得不說，AI音樂確實是一種未來趨勢。

正版音樂作為AI訓練的基礎學習資料不可或缺，沒有足夠海量且多樣的正版音樂作為“底蘊”，AI音樂就無法唱出天籟。

為了未來可期，投入必不可少，現在的AI研發(fā)與版權成本雙向抬升惡性循環(huán)，只是一個表象。

關鍵在于哪怕擁有足量的“學習資料”，AI音樂的“學習方法”（算法）是否正確，最終能夠配合內容創(chuàng)作者一起創(chuàng)作出真正有傳唱價值的經典，而不是批量制造音樂噪音。

但盡管是趨勢，依然要認識到：AI只是補充，不是全部。

最終音樂的共鳴，還是人類自己的歌唱。

目前的在線音樂平臺和音樂版權庫，確實都處在“低欲望生存”狀態(tài)。

盡管還會互相爭奪一些份額，但競爭都會維持在“低烈度戰(zhàn)爭”之上。

畢竟活著就不容易，燒錢成為市場第一，也站不穩(wěn)、維持下去更費錢。

所以，AI音樂或許會是一個突破口，但也僅限于用戶黏性，如何讓音樂版權再增值，依然是一個難題。

越來越成熟的AI創(chuàng)作，可能快速實現原創(chuàng)爆款積累。

但就如AI短劇會出現演技瓶頸，學習人類唱歌的AI音樂，也無法真正創(chuàng)新出新的唱法和更具有創(chuàng)意的旋律、歌詞，它只是一個補充。

甚至于如果AI音樂把人類唱作擠出了市場，那么我們將永遠不會有更好的歌曲，它的水準將永遠停留在人類歌手、詞曲家們消失在舞臺的那一時刻。

至于AI音樂布局上，提供更好的工具，確實字節(jié)、騰訊都有這個能力。

但AI音樂如何獲得盈利，才是激發(fā)利用AI工具進行創(chuàng)作的人類的原始驅動力，這一方面，目前沒有強者開拓出新市場。

總而言之，原創(chuàng)依然是未來之路，音樂要有活力，創(chuàng)作出可以傳唱的經典，能夠達成“孤篇蓋全唐”的驚人影響力。

當下最大的問題，依然是如何和消費場景結合，能否借鑒“霉霉經濟學”去創(chuàng)造屬于自己、擁有版權護城河且形態(tài)獨特的演唱會經濟，或許是一個快速突圍的方法。

此處包括但不限于使用數字虛擬人（如初音未來、洛天依之類虛擬歌姬）進軍二次元經濟。