分眾傳媒大并購“臨門一腳”，江南春為何“后退一步”？

江南春為什么選擇這個時間節點卸任？

作者 | 姚悅

編輯丨于婞

來源 | 野馬財經

分眾傳媒（002027.SZ）法定代表人由“江南春”變更為“杭璇”。

在普通人的認知里，法定代表人變更或許只是公司行政流程中的一次普通“換血”。但在資本市場上，卻格外關注這一次人事動向。因為江南春這個名字，早已與分眾傳媒這艘700億級巨輪牢牢綁在一起。

當前，分眾傳媒正面臨主業挑戰，同時收編行業“老二”的“世紀大并購”尚未完全落地。江南春為什么選擇這個時間節點卸任法定代表人？

截至6月29日收盤，分眾傳媒報4.82元/股，上漲1.26%，總市值696億元。

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江南春卸任分眾傳媒法定代表人

6月23日，分眾傳媒公告，近日公司根據股東會的授權及上海市市場監督管理局的核準要求完成了法定代表人、《公司章程》等相關事項變更備案登記，并取得了由上海市市場監督管理局換發的《營業執照》。變更后的《營業執照》顯示，法定代表人由江南春變更為杭璇。

江南春被視作分眾傳媒的“靈魂人物”，其于2003年創立分眾傳媒，據天眼查顯示，其于2019年擔任分眾傳媒法定代表人直至上述變更，而在此期間，江南春也集公司董事長、總裁職務于一身。

出任法定代表人的杭璇，為公司非獨立董事（職工代表董事），其出生于1984年，獲天津外國語大學學士學位。2006年11月起在分眾傳媒任職，目前擔任公司市場公關部市場總監。

新智派新質生產力會客廳聯合創始發起人袁帥表示，法定代表人兼具對內對外雙重法律身份：對外，其簽字直接代表公司，行為后果由公司承擔；對內，是合規經營的第一責任人，極端情況下需承擔個人連帶責任。人選絕非單純職務安排，而是與公司戰略、風控深度綁定。尤其對創始人烙印深的企業，法定代表人變動會向市場釋放強烈信號。

據“澎湃新聞”報道，分眾傳媒表示，此次只是工商身份變更，江南春還是實控人和董事長。

袁帥分析認為，江南春此時卸任法定代表人，可能存在的核心邏輯有三：一是風險隔離。分眾當前業績承壓、并購尚未落地，卸任可將個人法律風險與公司階段性風險切割，從具體事務中抽身，聚焦戰略；二是為并購鋪路。大型交易對治理結構常有特定要求，調整法代或為談判共識，既向交易方展示規范化誠意，也為新架構預留空間；三是治理迭代。江南春個人影響力無需法代身份背書，卸任將執行層面交予職業經理人，他本人專注戰略、客戶與品牌。這不會動搖其控制權，反而讓權責更清晰，降低市場對個人的過度綁定，為后續梯隊建設和治理現代化打下基礎。

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“世紀大并購”進展如何？

2025年分眾傳媒收編行業“老二”，震動資本市場。

當年4月，分眾傳媒公告稱，擬以83億元收購新潮傳媒100%股權，后者曾經號稱融資百億，瞄準分眾傳媒掀起全方位價格戰，企圖撼動分眾梯媒霸主地位，但最后在多年虧損之下，選擇投身分眾傳媒。 同年8月，分眾傳媒披露了此次發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易報告書（草案）。

消息出來后，買方和賣方的兩位“戶外傳媒大佬”紛紛發了朋友圈。分眾傳媒創始人江南春表示：“分眾對中國消費市場和品牌化的長期發展充滿信心，始終積極跟隨黨和政府的布局和指引，緊跟時代發展大勢，堅信與國家發展脈搏同頻共振方為基業長青之道。面向未來，分眾傳媒將全力以赴擔當起民營企業的社會責任與使命，大力助推消費市場的創新發展和中國品牌化進程。”

新潮傳媒董事長張繼學則針對外部提到的“為什么要賣？是新潮不行了嗎？”的質疑做出回應：“今天的新潮是歷史上最好的時期。新潮創業10年，從成都走到全國，戰勝了三年疫情，主營業務已經盈利，賬上現金儲備豐富。AI正在重構每一個行業，戶外廣告數字化、平臺化發展是必然趨勢，新潮的創業夢想就是打造線下數字化媒體平臺，今天應該是猛踩油門快速發展的好時候。此時選擇和分眾合作，是選擇一條更優實現夢想的路徑。新潮的點位和客戶，正好與分眾互補，能全方位的覆蓋主流生活圈，更好地為客戶服務。在眼下經濟政策和戶外廣告數字化的多重利好下，毋庸置疑，協作的價值提升遠大于競爭。”

深交所已于2026年1月9日正式受理了相關申請文件，這意味著交易進入了監管審核流程。據分眾傳媒公告，重組后續還需通過深交所審核、中國證監會注冊、國家市場監管總局反壟斷審查。

值得注意的是，在1月9日公告中，交易方案為購買新潮傳媒90.02%的股權，交易價格為77.94億元，交易方案在推進過程中進行了調整。

3月，公司又發布了修訂后的交易報告書（草案）摘要，交易方案由發行股份及支付現金購買張繼學、重慶京東、百度在線等50名交易對方合計持有的標的公司100%的股份變更為發行股份及支付現金購買張繼學、重慶京東、百度在線等45名交易對方合計持有的標的公司90.02%的股份。

分眾傳媒日前在互動平臺回應投資者稱，公司擬收購事項目前已獲得交易所受理，現處于問詢階段。后續仍需按照相關監管要求繼續推進審核程序。該事項正在正常有序推進過程中。

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2025年歸母凈利潤同比下降42.85%

2003年，敏銳地發現電梯還是一個尚未被充分開墾的廣告洼地，江南春創立分眾傳媒。為了搶占市場先機，江南春對上海的電梯場景發起了“飽和式攻擊”，引爆市場需求。

2005年，分眾傳媒成功登陸納斯達克，不僅被市場稱為“中國廣告傳媒第一股”，還創下了當時中國企業在美IPO的最高募資紀錄。

此后，分眾傳媒利用募集資金迅速收購多家競爭對手，將市場占有率推高至90%以上，確立絕對的壟斷地位。

而為了給華爾街講出“新故事”，江南春又隨即開啟另一場資本狂飆。

目標覆蓋“生活全場景”，2005年至2007年，分眾傳媒斥資近10億美元，收購了凱威點告（手機廣告）、好耶（互聯網廣告）、璽誠傳媒（賣場電視）等60多家公司。這些收購雖然在短期內推高了營收和股價，讓分眾市值在2007年年底達到歷史高點700億元左右，但導致了企業的組織臃腫和業務失焦。

2009年起，分眾傳媒開始大規模剝離非核心業務，砍掉了手機廣告、互聯網廣告等雖有流水但缺乏核心競爭力的板塊，重新聚焦最具比較優勢的電梯媒體和影院媒體。

2013年，分眾傳媒完成私有化退市，兩年后借殼回歸A股，巔峰時期市值達到1800億元。

最新業績方面，2025年，分眾傳媒實現營業收入127.59億元，同比增長4.05%；歸母凈利潤29.46億元，同比下降42.85%。2026年一季度，分眾傳媒實現營業收入29.15億元，同比增長2.01%；歸母凈利潤17.90億元，同比增長57.65%。

值得注意的是，分眾傳媒2025年業績承壓主要受公司剝離助貸平臺上海數禾信息科技有限公司（簡稱：數禾科技），計提一筆高達21.52億元的長期股權投資減值準備沖擊。

分眾傳媒與數禾科技的十年投資歷程，是一筆始于2016年、以1億元拿下70%控股權的戰略布局。僅一年后，數禾凈虧損超5600萬，分眾便引入外部投資者，以1.2億元轉讓部分股權，持股被稀釋至41.99%，喪失控制權，數禾轉為聯營公司。

此后數禾歷經多輪融資，分眾持股被動增至54.97%，卻因公司章程約定——股東會特別決議需三分之二以上通過、董事會中分眾委派董事未過半——始終無法施加控制。高持股卻無控制權期間，分眾還曾提供最高5.5億元財務資助。最終以計提21.52億減值、對價7.91億元完全退出收場。

但若算總賬，初始投資1億，2017年轉讓回收1.2億，本次退出回收7.91億，累計現金凈流入8.11億，還不含歷年分紅。

主營業務方面，分眾傳媒2025年兩大主業均面臨挑戰。2025年，作為公司收入支柱的樓宇媒體業務收入增速為4.2%，其收入占比由上年的94.19%微升至94.32%；影院媒體業務方面，在國內電影市場行情持續低迷的背景下，該業務2025年僅實現收入6.39億元，同比下降7.24%。該業務營收占比由上年的5.62%下滑至5.01%。

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