港股解禁潮到來，7月規模近2300億，9月達峰，全年預超1.55萬億！

今年碰上AI概念的上市公司股東們都已經賺的頭暈目眩了！2025 年因為港股 IPO 大爆發，全年募資 2800 億港元，同比增 2 倍，根據港交所規則即基石鎖 6 個月、控股股東鎖 6-12 個月，2026的解禁潮約為募集規模總量的6倍。

比如，在6月港股“AI科技”高光時刻時，智譜的市值已經約等于3個美團 、4個京東、3個百度、0.5個阿里、0.3個騰訊！

因此網上有個段子，如果你100%控股智譜，你是否會把公司賣了去收購美團和京東，然后用剩下的錢去過完余下這枯燥又乏味的一生。

但其實這樣的事情，在香港市場里其實很正常：

一方面，港股的莊家控盤成本低、智譜的流通盤小、港股相關標的稀缺，所以，比如智譜（02513）今年盤中市值一度突破萬億，年內最高時翻了20倍！因為對于港莊而言，要讓其上下40%的總籌碼需求可能都不到25億港幣。

而另一方面，都說港股A股化，A股韓股化，實際上港股因為流動性不足，疊加大規模IPO影響，早就在”熊市“中了，所謂的結構性，在我們這些寶貝市場里，大概率就是披著牛皮的熊，尤其是恒生科技，AI越強恒科越難的趨勢要徹底改變很不容易，說到底是因為我們市場祖傳的「抱團風格」影響著港股，同時缺了些友商市場的分紅、回顧習慣，導致市場流動性總是不太足，經常需要大家銀行存款搬家。

在這種情況下，一旦新股獲得了炒高的PE\PB\PS回報，你不可能要求這些股東保持理性，不要減持！再說從我們習慣的股權分配角度看，不減持、不增發怎么增加流動性？股價太高，散戶買不了。

所以，減持潮后，相信我，還會馬上跟著有一輪大的增發潮，因為AI和芯片們，拿到的幾百上千億，依然不夠其和美資巨頭正面抗衡。

尤其是，美資巨頭，無論谷歌、英偉達，甚至剛上市的SpaceX都在大規模增加新融資，可以想象到，當下市場的利率、融資環境、流動性供應可能都是一段時間里最好的，如果西邊是這樣的，那東邊肯定不會落后。

一、解禁節奏與結構：科技賽道集中釋放，9 月迎賬面峰值

從時間維度看，本輪解禁潮下半年壓力顯著高于上半年，核心窗口集中于 7 月與 9 月。

但 6 月開始已經開始預熱，全月 18 家公司解禁，以生物醫藥、半導體次新股為主，整體規模偏小但部分標的浮盈超 400%，個股層面波動已開始顯現。

我們看到， 7 月是年中首個核心壓力窗口，單月解禁規模近 2300 億港元，共計 15 家公司集中解禁。

但與其他月份不同，7 月解禁標的高度聚焦當下市場主線：AI 大模型、高端半導體、智能硬件等前沿科技賽道，且均為 2025 年底至 2026 年初上市的明星次新股，流通盤擴容倍數高，對成長板塊的情緒引導性極強，是本輪解禁潮中市場關注度最高的時段。

而進入 8 月，解禁節奏逐步放緩，全月 11 家公司落地，以消費、高端制造龍頭為主，市場壓力邊際回落。

到了 9 月，雖是全年賬面解禁峰值，單月規模達 5309 億港元，占全年總量的 32.6%。但與 7 月的結構截然不同，9 月解禁主力為紫金黃金國際控股股東股份，單只標的賬面解禁超 4000 億港元，其余標的規模相對有限。

此外，從板塊分布上看，今年信息科技（含 AI、半導體）是本輪解禁的情緒核心，合計占比超 27%，且集中于流通盤偏小的次新股，股價彈性最大。此外去年主流行情的材料板塊（黃金等資源品）賬面解禁規模最高，但主體為控股股東，實際拋壓極低。至于醫療健康、可選消費占比雖均在 10% 以上，但呈現零散分布特征，對市場沖擊不大！

最后，從個股層面，三大標的決定了解禁潮的核心走向：

（1）MiniMax（shturl.c），7 月 9 日解禁 1.46 億股，解禁市值超 760 億港元，財務投資者占比 45%，解禁后流通盤擴張超 8 倍，是 AI 板塊拋壓的風向標，近期空頭頭寸已顯著攀升！測算 40% 如果存在拋售意愿，解禁股份占總股本 63%，這會導致流通盤擴張近 10 倍，籌碼分散非常適合空頭伏擊。

（2）智譜（02513.HK），7 月 8 日解禁 2568 萬股，解禁市值約 560 億港元，超 90% 為基石投資者，納入港股通后股價很短時間就翻倍，賬面浮盈超 11 倍。解禁后流通股擴容 2.2 倍，股東以基石機構為主，浮盈超 11 倍，潛在減持比例約 48%。

（3）紫金黃金國際（shturl.c），9 月 30 日解禁，賬面規模超 4000 億港元，但全部為紫金系控股股東持股，產業屬性極強。

此外，壁仞科技、天數智芯、兆易創新等算力半導體標的也將在 7 月同步解禁！

這里需要說明的是，減持對于股東有利，但對于公司而言，則還需要更多的融資，當下港股大量AI和芯片標的，在實際的產品競爭力上其實相對英偉達、三星、英特爾等的差距在拉大，如果融資規模無法達到美國同行的一半，很難在研發上能夠跟上竟對。

二、市場可能的影響

首先，限售股解禁不等于實際減持，其對市場的真實沖擊取決于股東減持意愿與資金承接能力的博弈，但因為AI大爆發以來，誰都不知道機構有機會集中減持時會怎么樣，因此港股這輪的走勢很值得關注！

（1）樂觀情景：

在此情形下，6-7 月實際減持規模約 1082 億港元，僅占賬面解禁規模的四成左右。

參考 2025 年港股解禁經驗，預期中的充裕流動性會快速承接優質籌碼，解禁反而通過提升換手率激活盤面活躍度。

而對市場而言，短期情緒擾動后，具備商業化落地能力的優質標的將快速修復股價，投資邏輯會從題材炒作切換至業績驗證，成長板塊內部加速分化，AI 龍頭的定價將更加理性。

但需要注意3個前提：美聯儲寬松、南下資金充裕、港股外資持續流入！

（2）中性情景：

在此情形下，6-7 月實際減持規模可能會到 1600 億港元。

但恒生科技拉升護盤，指數層面不會出現系統性下跌，恒生指數大概率維持震蕩格局，個股分化可或對其它板塊不友好！

由于財務投資者密集、流通盤擴張倍數高、缺乏業績支撐的題材類次新股，將面臨 15%-20% 的階段性回調。

市場風格將由此前的小盤成長炒作，轉向大盤價值與業績成長并重，純概念類 AI 標的估值將顯著回歸。

但這個情況的前提是：宏觀流動性整體平穩但增量資金有限，板塊輪動！

（3）悲觀情景：

如果美聯儲風吹草動、波斯灣風云又起、美債利率上行引發外資流出，那么市場風險偏好顯著降溫，非控股股東股份可能會出現大面積兌現。

在此情形下，6-7 月潛在減持規模激增至 2174 億港元，市場資金面面臨嚴峻考驗。

高估值的 AI、生物醫藥板塊將成為調整重災區，次新股板塊普遍回調，成長風格全面退潮，資金向高股息、低估值的防御性板塊遷移，恒生指數或出現階段性調整。

最后，6-9月如果減持潮出現，要警惕10-12月融資潮加碼，另外，明年港股的解禁規模會比今年大的多！

此外，A股的融資峰還在持續，除了長鑫等實力擔當外，6月22日至6月28日當周，滬深北三大交易所集中受理了59家企業的IPO申請。6月全月的IPO申報熱度持續走高，當月已累計受理95家企業的IPO申請！

這說明，明年整體中資市場的解禁規模或許有可能會超越“易周期”！