北京
出品｜公司研究室
文｜王哲平
6月30日，通則康威將在深交所上會。這家寬帶連接終端設備商，在歷經近一年的排隊與三輪嚴格問詢后，迎來了沖擊創業板的關鍵節點。
招股書及公開數據顯示，通則康威近年來營收規模呈現穩步增長態勢。
2023年至2025年，公司分別實現營業收入10.25億元、11.52億元和16.46億元；對應凈利潤分別為1.07億元、8035.44萬元和9536.89萬元。盡管2024年因研發投入加大、產品迭代及國際運費上升導致利潤出現階段性下滑，但2025年隨著基于紫光展銳第二代國產5G芯片方案的CPE產品順利上市，公司凈利潤已企穩回升。
2026年一季度，公司營收約5.22億元，同比增長117.68%，歸母凈利潤4589.33萬元，同比增長242.78%。同時，公司預計1—6月營業收入將達10.52億—10.88億元，同比增幅超56%，上半年凈利潤預計達8560萬—9460萬元，展現出強勁的成長爆發力。
盡管沖刺勢頭強勁，通則康威在經營和財務上面臨的隱憂同樣是監管層與市場關注的焦點。
報告期內，通則康威的境外銷售收入占主營業務收入的比例分別為81.32%、84.52%和90.61%，呈現逐年上升趨勢，其中近半數收入更是集中在撒哈拉以南非洲地區。
過于高企的海外收入占比，意味著公司的經營穩定性與海外目標市場的政治環境、外匯短缺及貿易規則深度綁定，一旦海外局勢發生動蕩，公司由于缺乏國內市場作為緩沖帶，抗風險能力將面臨考驗。
此外，2023至2025年，公司主營業務毛利率分別為30.60%、27.77%和23.19%，下滑趨勢明顯。這主要由于5G網絡建設普及后，銷售地區的業務由技術溢價期步入下沉滲透期，運營商議價導致產品價格承壓。
對比同行動輒13%以上的研發費用率，通則康威5%—7%左右的研發投入顯得相對薄弱，“低研發、低毛利”的短板是否會削弱其長期的核心競爭力，曾遭到深交所連番追問。
本次IPO，通則康威擬募集資金約13.81億元，主要用于研發運營中心、全球營銷網絡建設及補充流動資金。
然而，在擬撥出3億元募集資金用于“補流”的同時，公司2025年末賬面貨幣資金高達4.37億元且無長短期借款，資金鏈頗為充裕。這種“不差錢卻大舉募資補流”的必要性，或將成為上市委審議會上的答辯重點。
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