四川
百億私募大佬但斌最近在一場訪談里把AI說得極重。
主持人問他是不是已經ALL in AI了，他回答得很干脆——對，全力以赴。
這位做了三十多年投資的老兵，電子硬件、互聯網、移動互聯網幾輪大時代都經歷過。
他的判斷是，我們正在進入人工智能時代，而這一輪AI比前面三個時代都更具顛覆性。
剛把這場訪談從頭到尾看了一遍，整理了四個值得細品的點。
每一輪大的時代一定伴隨爭議。
有人說有泡沫，有人擔心貿易戰、戰爭帶來回撤。
但但斌的觀點很明確——最重要的不是去猜每天的漲跌，而是自己能不能判斷清楚AI到底是不是一條跨時代的主線。
如果答案是肯定的，那就不能被短期的波動牽著鼻子走。
他說過一句話，錯失一個時代的風險，遠比擔心泡沫的風險要大得多。
堅定相信一個東西，在某種意義上就是財富的基礎。
而他所謂的ALL in AI，壓的不是AI的概念，而是AI的底層基礎設施。
一季度的持倉里，英偉達、臺積電、美光科技都在列——本質上壓的不是AI應用，而是AI的地基：芯片、存儲、晶圓制造、半導體。
模型再強也離不開芯片，算力再大也離不開存儲。
但斌對存儲有一個很關鍵的看法。
以前大家看美光這類公司，覺得這是典型的周期股——漲多了就該跌，業績好了反而要小心。
但AI的需求起來之后，存儲可能會從強周期變成弱周期，周期會被拉長。
如果只盯著PE看，會覺得這類公司很貴。
但如果一家公司正進入一個需求爆發、業績持續增長的行業，那就不能只看PE，還要看增長。
他說自己不太喜歡把投資分成價值、成長、趨勢——好的投資本質上就是價值加增長。
但斌的判斷是，這一輪AI最后可能會比互聯網更集中、更壟斷。
少數的超級公司會成為整個AI產業的火車頭。
如果沒時間研究太細，最簡單的辦法就是直接抓龍頭。
覺得這還不夠的話，更進階的做法是“龍頭加產業鏈最稀缺的環節”。
比如一半放在龍頭里面，另一半去找整個AI鏈條里最卡脖子、最稀缺的地方——存儲、光模塊、電力，或者推理階段的新硬件。
普通人是哪里熱往哪里追。
但產業投資人的思路是反過來的——他們會問：如果AI繼續爆發，最先被卡住的地方在哪里？
真正容易出現超額收益的，往往不是最熱的地方，而是需求已經爆發、但供給還沒跟上的環節。
但斌舉了兩個例子——互聯網大概走了十年，移動互聯網走了十三年。
如果AI比互聯網還大，那這一輪的周期至少也是按十年以上去看。
從ChatGPT 2022年底爆發算起，現在才過了三年多。
很多人賣掉英偉達之后，總想等大跌再接回來。
結果跌一點覺得還不夠，繼續等；再漲一點還是沒上車，最后眼睜睜看著它漲上去了。
大時代的龍頭，往往不會給你一個又便宜又舒服、還能慢慢買的機會。
訪談最后，但斌分享了一個克服恐懼的方法。
市場大跌的時候，很多人是不敢買的。
那怎么辦？原本想買一百萬不敢，就先買十萬；十萬還不敢，就先買一萬。
重點不是一次買多少，而是要訓練自己在恐慌的時候還能做決策。
當然，前提是得先確認這是大牛市里面的調整，而不是大熊市的開始。
所以這場訪談最有價值的地方，不是告訴你買什么，而是給了一個判斷框架——先看是不是新時代，再看龍頭在哪里，接著找稀缺環節，最后問自己能不能扛住波動。
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