董明珠再現(xiàn)驚人言論，沖上熱搜第一

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家電不換成格力憑什么分紅？

作者： 投行大師姐

來(lái)源：投行圈子（ID： touhangquanzi ）

6月30日，珠海格力電器股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，四百多人坐滿了會(huì)場(chǎng)，創(chuàng)下歷年參會(huì)人數(shù)新高。

董明珠對(duì)著臺(tái)下擠得滿滿當(dāng)當(dāng)?shù)墓蓶|，拋出一句引發(fā)全網(wǎng)熱議的話：“家電不改為格力，憑什么分紅？”

董明珠的這番言論，也快速登上了百度熱搜。

現(xiàn)場(chǎng)瞬間炸了。有人當(dāng)場(chǎng)下單脫谷機(jī)，有人找她簽名，董明珠轉(zhuǎn)頭就給負(fù)責(zé)人下指令：“今天下的單，明天上午必須全部送到家。”

這句話太狠了。狠到讓在場(chǎng)的股東沒(méi)法反駁，狠到讓屏幕前的看客不得不思考：上市公司分紅的錢，到底該給誰(shuí)？

01

一句話為什么能上熱搜

這句看似“霸道”的話之所以引發(fā)熱議，核心在于它戳中了A股一個(gè)長(zhǎng)期存在的尷尬：上市公司分紅，到底是獎(jiǎng)勵(lì)“用腳投票”的財(cái)務(wù)投資者，還是回饋“用錢投票”的忠實(shí)用戶？

董明珠的邏輯很簡(jiǎn)單粗暴，你拿著格力的分紅，轉(zhuǎn)頭去買別家的空調(diào)，那我憑什么給你分紅？

這話聽(tīng)著刺耳，但細(xì)想一下，如果所有上市公司都這么干，那些一邊拿著分紅一邊做空公司的人，是不是就沒(méi)那么理直氣壯了？

當(dāng)然，輿論場(chǎng)上的爭(zhēng)議也很大。

支持者說(shuō)這是“對(duì)股東的真誠(chéng)”，反對(duì)者說(shuō)這是“道德綁架”。

但無(wú)論你站哪邊，有一個(gè)事實(shí)無(wú)法否認(rèn)：這場(chǎng)股東會(huì)，格力2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案的同意率是99.92%。7064名股東參與表決，代表股份超過(guò)22.7億股。幾乎全票通過(guò)。

股東用真金白銀投了贊成票。

02

該不該分紅，誰(shuí)說(shuō)了算？

很多股民有一個(gè)誤解，覺(jué)得分紅是公司“賞”的。

其實(shí)不然。

根據(jù)《公司法》和公司章程，利潤(rùn)分配預(yù)案由董事會(huì)制定，提交股東大會(huì)審議，過(guò)半數(shù)表決權(quán)通過(guò)即可執(zhí)行。

格力這次的方案是：2025年全年每10股派發(fā)30元（含稅），其中中期每10股派10元、年度每10股派20元。全年分紅金額合計(jì)167.55億元，分紅率約58%，股息率高達(dá)7.5%。

58%的分紅率意味著什么？

格力把2025年凈利潤(rùn)的近六成都分給了股東。同期，美的集團(tuán)股利支付率約65.52%，海信家電約50%。

幾家龍頭的分紅力度都不小，但格力有一個(gè)數(shù)據(jù)是行業(yè)第一：分紅融資比2856.43%，上市以來(lái)累計(jì)分紅1476.39億元，是融資額的28倍多。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

簡(jiǎn)單說(shuō)，格力給股東的錢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)從市場(chǎng)拿的錢。放眼A股，能做到這一點(diǎn)的公司屈指可數(shù)。

所以，董明珠說(shuō)“家電不換格力憑什么分紅”，與其說(shuō)是威脅，不如說(shuō)是一句提醒：你拿到的每一分錢分紅，都來(lái)自這家公司的產(chǎn)品和用戶。如果你自己都不認(rèn)可它的產(chǎn)品，那你憑什么分享它的利潤(rùn)？

這話聽(tīng)著不舒服，但邏輯自洽。

03

格力的賬本

批評(píng)格力的人喜歡說(shuō)一句話：“營(yíng)收被美的甩開(kāi)幾條街了。”

這話沒(méi)錯(cuò)。

2025年，美的集團(tuán)營(yíng)收4585.02億元，海爾智家3023.47億元，格力電器1711.18億元。格力的營(yíng)收確實(shí)只有美的的不到四成，同比還下滑了9.96%。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

但只看營(yíng)收，容易忽略另一組數(shù)據(jù)。

2025年，格力歸母凈利潤(rùn)290.03億元。美的439.45億元，海爾195.53億元。格力的營(yíng)收是美的的37%，但凈利潤(rùn)是美的的66%。格力用不到美的一半營(yíng)收，賺到了美的一半以上的利潤(rùn)。

這說(shuō)明什么？說(shuō)明格力的賺錢效率更高。2025年格力凈利率約16.9%，美的約9.6%，海爾約6.46%。空調(diào)這門生意，格力確實(shí)做得比別人精。

再看2026年一季度的數(shù)據(jù)：格力營(yíng)收429.66億元，同比增長(zhǎng)3.52%；凈利潤(rùn)60.82億元，同比增長(zhǎng)3.01%。營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙創(chuàng)下歷史新高。

市場(chǎng)份額也在回升，AVC數(shù)據(jù)顯示，2026年一季度格力家用空調(diào)線上零售額市占率27.5%、線下30%，均較2025年明顯提升。

當(dāng)然，隱憂也很明顯。2025年格力消費(fèi)電器收入同比下降10.44%，內(nèi)銷收入下滑10.67%。空調(diào)行業(yè)整體承壓，2025年國(guó)內(nèi)家電零售市場(chǎng)規(guī)模8931億元，同比下滑4.3%。2026年一季度空調(diào)零售量同比下滑13%。

行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)已是定局。

格力面臨的挑戰(zhàn)很清楚：空調(diào)天花板肉眼可見(jiàn)，多元化還沒(méi)真正撐起來(lái)，海外市場(chǎng)有待突破。但它的底牌同樣清晰：毛利率行業(yè)領(lǐng)先、現(xiàn)金流充沛、分紅慷慨、品牌壁壘深厚。

2025年格力經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~463.83億元，同比增長(zhǎng)57.93%。賬上現(xiàn)金充裕到要拿出50到100億元回購(gòu)股份，其中不低于70%用于注銷。

這不是一家“快要不行”的公司能做的事。

04

行業(yè)洗牌：

誰(shuí)在吃肉，誰(shuí)在喝湯

2025年，家電行業(yè)的分化比想象中更劇烈。

▲數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順

美的集團(tuán)營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.08%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.03%。海爾智家營(yíng)收首次突破3000億元，同比增長(zhǎng)5.72%。格力電器營(yíng)收利潤(rùn)雙降。海信家電凈利潤(rùn)同比下降4.82%。

頭部三強(qiáng)的差距在拉大，但空調(diào)這個(gè)細(xì)分賽道的格局依然穩(wěn)定。GfK中怡康數(shù)據(jù)顯示，2026年1至5月美的、海爾、格力三大頭部品牌空調(diào)零售份額合計(jì)超60%，TOP5品牌總份額超75%。馬太效應(yīng)在加劇，小品牌的日子越來(lái)越難過(guò)。

格力的優(yōu)勢(shì)在于空調(diào)品類的品牌溢價(jià)和利潤(rùn)率。劣勢(shì)在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、多元化進(jìn)展緩慢。美的有ToB業(yè)務(wù)、有機(jī)器人、有樓宇科技；海爾有高端品牌卡薩帝、有海外市場(chǎng)占比超50%。格力除了空調(diào)，其他業(yè)務(wù)還在培育期。

但換個(gè)角度看，專注未必是劣勢(shì)。在行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)的階段，守住基本盤、把利潤(rùn)做厚，可能比盲目擴(kuò)張更明智。

2025年格力智能裝備業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng)60.51%，工業(yè)制品及綠色能源增長(zhǎng)0.78%。雖然體量還小，但方向是對(duì)的。

05

董明珠的“狠話”背后

回到開(kāi)頭那句話。

“家電不換格力憑什么分紅”，這句話之所以引發(fā)爭(zhēng)議，是因?yàn)樗压蓶|身份和消費(fèi)者身份強(qiáng)行綁定了。

在成熟的資本市場(chǎng)，股東就是股東，買不買產(chǎn)品是個(gè)人自由。董明珠的邏輯確實(shí)“不講理”。

但換個(gè)角度想，她真正想說(shuō)的或許是另一層意思：一家公司如果連自己的股東都不愿意消費(fèi)它的產(chǎn)品，那這家公司的股價(jià)憑什么漲？

這話糙理不糙。巴菲特長(zhǎng)期持有可口可樂(lè)、吉列，他本人也喝可樂(lè)、用吉列剃須刀。這不是巧合，這是價(jià)值投資的底層邏輯——你相信一家公司的產(chǎn)品，你才敢長(zhǎng)期持有它的股票。

格力2025年分紅167.55億元，股息率7.5%。如果你持有100萬(wàn)元格力的股票，一年能分到7.5萬(wàn)元現(xiàn)金。用這筆分紅去買一臺(tái)格力的空調(diào)、一臺(tái)格力的脫谷機(jī)，不過(guò)分吧？

董明珠的“霸道”，本質(zhì)上是對(duì)“價(jià)值共創(chuàng)”的一種極端表達(dá)。股東不只是財(cái)務(wù)投資人，更是品牌的共建者。這個(gè)理念在A股確實(shí)超前，但未必沒(méi)有道理。

當(dāng)然，格力能不能讓股東心甘情愿“換格力”，最終不靠董明珠的喊話，靠的是產(chǎn)品。脫谷機(jī)能不能真正解決“陳米”問(wèn)題？光儲(chǔ)空系統(tǒng)能不能讓大樓實(shí)現(xiàn)綠電自給？格力鈦在儲(chǔ)能領(lǐng)域到底能不能“三五年內(nèi)看到收獲”？

這些問(wèn)題的答案，才是決定股東會(huì)不會(huì)“用腳投票”的關(guān)鍵。

董明珠說(shuō)了一句很多人不敢說(shuō)的話。至于對(duì)不對(duì)，時(shí)間會(huì)給出答案。但有一點(diǎn)可以肯定：敢在股東大會(huì)上對(duì)股東說(shuō)“不”的董事長(zhǎng)，至少說(shuō)明她沒(méi)把股東當(dāng)外人。

畢竟，真正的股東價(jià)值，從來(lái)不是討好出來(lái)的，是經(jīng)營(yíng)出來(lái)的。

THE END

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