廣東
6月30日，成立不足三年的北京硅基流動科技股份有限公司向港交所遞交上市申請，以18C特殊科技企業章程沖擊港股市場，華泰國際、國泰海通為本次IPO聯席保薦機構。
這家被業內稱作國內獨立Token算力服務商的企業，試圖沖刺“AI詞元第一股”。經過多輪密集融資，公司最新投后估值達到77.4億元，資本加持撐起了它的快速擴張路徑。
硅基流動在2023年8月正式注冊成立，創始人袁進輝深耕AI算力與模型技術領域多年，手握核心技術研發能力。公司股權結構保持穩定，袁進輝個人直接持股14.35%，通過員工激勵平臺間接持有部分權益，與雇員持股平臺合計掌控44.48%的投票權，是企業絕對實際控制人。
成立三年間，硅基流動完成七輪密集融資，投資機構陣容覆蓋國內多家頭部產業資本與創投機構，阿里巴巴、華為哈勃、美團參與早期投資，創新工場、商湯科技、攜程、壁仞科技、蔚來資本等機構相繼入局。公司投后估值從天使輪的2.28億元一路飆至B+輪的77.4億元。密集的資本入局，貼合近兩年AI算力賽道的投資熱潮，也讓這家初創企業進入更多行業視野。
市面上常把硅基流動稱作國內最大的獨立生態Token工廠，核心業務聚焦AI詞元生成、算力調度與模型推理配套服務，主要分為公有云服務與企業定制私有化部署兩大板塊。業務結構在近兩年發生明顯轉變，2024年企業超八成收入來自私有化部署業務，公有云服務占比僅14.6%。2025年公有云業務收入占比攀升至52.9%，正式取代私有化業務成為核心營收支柱。
其2024年營收僅734.6萬元，2025年營收數據大幅增長至5533萬元，年度同比漲幅達到653.2%。平臺付費用戶規模同步擴張，2024年公有云付費開發者僅有2454家，2025年達到 71.6 萬家。
合作客戶大多是中小模型研發企業與AI應用開發團隊，平臺依托萬億級Token吞吐能力，承接了市場大量中低端AI算力詞元需求，補齊了行業細分賽道的供給空白。
硅基流動2024年年內虧損8191.5萬元，2025年虧損規模進一步擴大至3.45億元。這家成立不足三年的企業，累計虧損金額已經達到4.4億元。
公司2024年整體毛利率還維持在39.4%，盈利結構尚且健康，這一數值在2025年直接跌至-24%，全年營業成本達到6863萬元。算力資源采購、長期技術研發產生的高額支出，持續消耗企業營收利潤，整體業務已無法實現正向盈利。
本次IPO募資將重點用于算力資源采購與核心技術研發，企業同步推進公有云規模化運營和政企定制私有化服務雙向布局，通過調整兩類業務的配比完善營收結構，逐步改善長期虧損的經營現狀。
高額且持續的算力采購、技術研發開支，讓硅基流動的資金壓力持續凸顯，公司2025年經營活動現金流凈流出1.72億元。長期高投入、高虧損的運營狀態，疊加持續收緊的行業環境，進一步壓縮了企業的生存空間。國內頭部互聯網企業持續搭建自研算力與詞元閉環生態，自研自用的內部體系成型后，大幅擠壓了第三方獨立Token服務商的市場份額，行業競爭內卷愈發激烈。
資本市場對硅基流動的發展潛力保持樂觀，最新一輪融資落地后，企業77.4億元的投后估值穩居行業高位，遠超自身現階段的營收體量。
隨著AI賽道熱度逐步褪去，各大科技大廠的生態壁壘持續加固，行業內卷進一步加劇。尚未搭建起穩定盈利模式的硅基流動，經營發展全程依靠外部融資支撐，登陸港股之后，企業能否扭轉連年虧損的局面、兌現資本市場的高預期，目前依舊存在極大不確定性。
來源：星河商業觀察
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