信達(dá)映恩到禮邦 ，禮來(lái)亞洲基金如何兌現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值陪伴？

2026 年 6 月 29 日，禮邦醫(yī)藥（09637.HK）在港交所掛牌。發(fā)行價(jià) 22.6 港元，開盤即沖破 40 港元，收盤報(bào) 46 港元。

IPO 往往是早期投資者開始收獲回報(bào)的重要節(jié)點(diǎn)，不同機(jī)構(gòu)各有其策略與節(jié)奏。而禮邦上市前的主要機(jī)構(gòu)股東之一——禮來(lái)亞洲基金（下稱"LAV"），在這個(gè)節(jié)點(diǎn)上做出了一個(gè)值得關(guān)注的選擇：出于對(duì)公司基本面的持續(xù)看好，它在上市之后依然選擇增持禮邦股份，繼續(xù)與公司長(zhǎng)期同行。

這不是一次孤立的動(dòng)作，而是折射出 LAV 一以貫之的投資理念：被投企業(yè)的 IPO 從來(lái)不是退出的終點(diǎn)，而是長(zhǎng)情陪伴、跨越周期的又一個(gè)起點(diǎn)。

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投得早，更陪得久

在中國(guó)創(chuàng)新藥的版圖上，LAV是出現(xiàn)頻率最高的機(jī)構(gòu)之一。但真正讓它區(qū)別于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資者的，不只是"投得準(zhǔn)"，更是"陪得久"——從孵化、早期融資、多輪加注，到 IPO 基石認(rèn)購(gòu)、上市之后的持續(xù)增持，直至公司成長(zhǎng)壯大后的陪伴退出，LAV 的支持貫穿企業(yè)發(fā)展的完整生命周期。

而且，這份支持從來(lái)不止于資本。在陪伴企業(yè)成長(zhǎng)的過(guò)程中，LAV更把自身多年積累的產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)化為被投企業(yè)可用的資源——對(duì)接跨國(guó)藥企與潛在 BD 合作方、牽線臨床與商業(yè)化伙伴、協(xié)助引入關(guān)鍵人才，并在上市前后于戰(zhàn)略與資本市場(chǎng)層面持續(xù)護(hù)航。對(duì)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)而言，資本是入場(chǎng)券，而資源對(duì)接與長(zhǎng)期陪伴，才是 LAV 更難被替代的價(jià)值。

而當(dāng)一家被投公司完成上市、進(jìn)入更長(zhǎng)的成長(zhǎng)周期時(shí)，LAV 選擇的往往不是獲利了結(jié)，而是用真金白銀繼續(xù)加注，與它長(zhǎng)期同行、一路陪跑。

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信達(dá)生物：寒冬里的一次力挺

最有說(shuō)服力的案例，是信達(dá)生物（01801.HK）。

LAV是信達(dá)一路投起來(lái)的老股東，從早期融資起便多輪跟投——2015 年信達(dá)完成 1 億美元 C 輪時(shí)，LAV作為原有投資人繼續(xù)加注，為這家日后成為行業(yè)龍頭的企業(yè)打下堅(jiān)實(shí)的資本地基。

真正的力挺出現(xiàn)在最冷的時(shí)刻。2023 年上半年，港股 18A 板塊深陷寒冬，創(chuàng)新藥公司股價(jià)普遍低迷。就在市場(chǎng)情緒最為悲觀之際，LAV逆勢(shì)增持信達(dá)生物，彼時(shí)股價(jià)不過(guò) 35 至 43 港元區(qū)間。這是一次穿越周期、在無(wú)人問津時(shí)加碼的堅(jiān)定支持。

公司沒有辜負(fù)這份信任。此后信達(dá)以持續(xù)的 BD 出海兌現(xiàn)價(jià)值，股價(jià)一路攀升，2025 年 9 月盤中最高見 107 港元，較那次增持時(shí)的成本上漲約150%。早期的耐心陪跑，疊加寒冬里的果斷增持，為"支持"二字寫下了最好的注腳。

03

映恩生物：從 B 輪重倉(cāng)，一路陪跑至今

如果說(shuō)信達(dá)證明了 LAV 敢在低谷出手，映恩生物（DualityBio，09606.HK）則展現(xiàn)了它能重倉(cāng)陪跑到底。

映恩是一家全球化的新一代 ADC 藥企，已與 BioNTech、GSK、百濟(jì)神州等達(dá)成多項(xiàng)海外授權(quán)。而LAV正是公司最大的機(jī)構(gòu)投資方。這份重倉(cāng)，是從 B 輪約 3000 萬(wàn)美元起步，經(jīng)由老股受讓、IPO 基石認(rèn)購(gòu)持續(xù)加注，累計(jì)現(xiàn)金投入超 5000 萬(wàn)美元。

映恩的表現(xiàn)，配得上這份長(zhǎng)情：2025 年 4 月上市，發(fā)行價(jià) 94.6 港元，上市后盤中最高漲至 510 港元，超過(guò)發(fā)行價(jià) 4 倍；即便經(jīng)歷回調(diào)，2026 年 7 月初仍報(bào)約 215 港元，較發(fā)行價(jià)仍有+127%。

更能說(shuō)明問題的是那份"越跌越買"的姿態(tài)：2026 年 5 月，在股價(jià)從高位回落的過(guò)程中，LAV又一次加碼、增持映恩逾 10 萬(wàn)股，持股升至 13.00%。作為早已浮盈數(shù)倍的第一大股東，它選擇的仍是加倉(cāng)，而非離場(chǎng)。

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禮邦醫(yī)藥：從共同孵化，到上市后的持續(xù)支持

進(jìn)入 2026 年，這種“上市后繼續(xù)買入”的支持，也延續(xù)到了 LAV 最新一家登陸港股的被投企業(yè)——禮邦醫(yī)藥身上。

底氣從何而來(lái)：禮邦的基本面

LAV 敢在上市后持續(xù)加碼，底氣首先來(lái)自禮邦自身的基本面。禮邦醫(yī)藥 2018 年初創(chuàng)立于上海，是港股市場(chǎng)上稀缺的、專注腎臟病的綜合性創(chuàng)新生物制藥公司，已搭建起業(yè)內(nèi)覆蓋腎病適應(yīng)癥最廣的產(chǎn)品管線——七款在研新藥加一款已商業(yè)化產(chǎn)品，適應(yīng)癥橫跨高磷血癥、腎性貧血、IgA 腎病、糖尿病腎病、FSGS、ADPKD 等。

管線的含金量尤其體現(xiàn)在幾個(gè)差異化品種上：核心產(chǎn)品 AP301 是治療透析患者高磷血癥的同類最優(yōu)（best-in-class）口服磷結(jié)合劑，中國(guó)注冊(cè)性 III 期已達(dá)到主要終點(diǎn)，計(jì)劃于 2026 年中向國(guó)家藥監(jiān)局遞交上市申請(qǐng)（NDA），同步推進(jìn)的中美 III 期國(guó)際多中心試驗(yàn)也已完成入組；AP306 為全球首創(chuàng)（first-in-class）泛磷酸鹽轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白抑制劑，已獲突破性治療藥物（BTD）認(rèn)定，II 期單藥讓近 95% 的患者在第 7 至 8 周將血清磷控制到 5.5 mg/dL 以下（同期陽(yáng)性對(duì)照僅約 50%），并已將海外權(quán)益授權(quán)給由Davita等美國(guó)產(chǎn)業(yè)合作方支持的 R1 Therapeutics；AP303、AP308 則分別以首創(chuàng)的雙重 PPAR 激動(dòng)劑、工程化重組 IgA 蛋白酶，切入糖尿病腎病與 實(shí)現(xiàn)IgA 腎病的功能性治愈。

支撐這條管線的，是一個(gè)長(zhǎng)期被低估、需求真實(shí)而結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)。全球慢性腎臟病患者超過(guò) 8 億，中國(guó)近 1.24 億；僅以高磷血癥為例，中國(guó)約 76% 的透析患者血磷未能達(dá)標(biāo)，遠(yuǎn)高于美國(guó)的 52% 和日本的 39%。禮邦所瞄準(zhǔn)的，正是這群“沉默的大多數(shù)”——治療需求龐大且長(zhǎng)期存在，有效、可及的方案卻長(zhǎng)期稀缺。藍(lán)海市場(chǎng)加之扎實(shí)的管線基礎(chǔ)，構(gòu)筑了禮邦醫(yī)藥堅(jiān)實(shí)的基本面。

這份基本面，也得到了外部資本的印證——本次 IPO 引入 GIC、騰訊、RTW、Loomis Sayles 等豪華基石陣容，基石認(rèn)購(gòu)約占全球發(fā)售的 49.78%，國(guó)際配售錄得 19.77 倍、香港公開發(fā)售錄得 963.56 倍超額認(rèn)購(gòu)。

而對(duì)禮邦，LAV的陪伴開始得更早。作為公司最早的支持者之一，LAV 與管理團(tuán)隊(duì)一同孵化了這家專注腎科的創(chuàng)新藥企，從初創(chuàng)階段便深度參與，并在此后的多輪融資中持續(xù)加注。這種“從 0 到 1”的介入，已不只是一次財(cái)務(wù)投資，而更接近于與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)共同締造一家公司。

上市之后，這份陪伴并未因身份的變化而止步。上市首日股價(jià)一度翻倍，LAV基于對(duì)基本面的看好，在公開市場(chǎng)繼續(xù)買入；而當(dāng)短期情緒逆轉(zhuǎn)，LAV 對(duì)禮邦的支持依然在延續(xù)。漲時(shí)不追高喧嘩，跌時(shí)不離場(chǎng)割舍——這正是一位長(zhǎng)期股東最難得的姿態(tài)。

禮邦的故事才剛剛開始，短期股價(jià)在市場(chǎng)波動(dòng)中起落難免，最終答案仍要交給未來(lái)的臨床進(jìn)展與商業(yè)化兌現(xiàn)。但方法論是清晰的：當(dāng)LAV選擇在公開市場(chǎng)為一家被投公司買入，它給出的，是對(duì)這家公司最直接、也最公開的一次背書。

對(duì) LAV 而言，投資一家企業(yè)從來(lái)不是一次性的下注，而是一場(chǎng)需要用時(shí)間和真金白銀去兌現(xiàn)的長(zhǎng)期陪伴。而在過(guò)去十幾年里，愿意讀懂這份陪伴的人，大多沒有失望。

*封面圖片來(lái)源：AI生成

文｜寧晨

微信｜moiramido

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