豪擲7.59億元“買”創新藥，康恩貝不想只賣腸炎寧了

出品|讀商時代

責編|李曉燕

7月6日，康恩貝（600572.SH）發布公告稱，公司全資子公司杭州康恩貝、香港康恩貝已于7月3日與Tris Pharma旗下子公司Adneuris簽署協議，通過License-in（引進授權）方式獲得創新鎮痛藥西博帕多在大中華地區（包括中國大陸、香港、澳門和中國臺灣）的開發、注冊及商業化權益。

這是康恩貝近年來金額最大的創新藥引進項目，也是公司從傳統中藥龍頭向醫藥健康領先型企業轉型的重要一步。

根據協議，康恩貝將向Adneuris支付1750萬美元首付款；未來還將根據產品研發、注冊審批及商業化進展支付最高不超過9400萬美元的開發及商業化里程碑付款，并按照產品在許可區域內的銷售規模支付最高達兩位數比例的銷售提成。若全部付款條件實現，整體交易金額約合人民幣7.59億元。

財報顯示，2022年至2025年四年間，康恩貝常規經營凈利潤合計約20.46億元，年均凈利潤約5.12億元。若按全部交易金額測算，相當于公司約1.48年的平均經營利潤。

不過，這并不意味著公司將一次性承擔7.59億元成本。此次合作采用的是典型的License-in交易模式，除首付款外，其余絕大部分款項均屬于開發及銷售里程碑付款，需要產品分別完成美國、中國大陸注冊審批以及達到約定銷售規模后才會逐步支付，兌現周期跨越多年。同時，根據企業會計準則，引進授權形成的成本主要計入無形資產，并在未來按照受益期限進行攤銷，不會一次性計入當期損益，因此不會對單一年度利潤形成集中沖擊。

從康恩貝目前的經營狀況來看，也具備支撐這一長期投入的能力。2026年一季度，康恩貝實現營業收入19.06億元，實現歸母凈利潤1.98億元，經營現金流保持穩健，資產負債率僅27.92%。

更重要的是，這次合作并非臨時決策，而是公司既定創新戰略的持續落地。

今年2月，在回答投資者提問時，康恩貝曾表示，未來將積極把握醫藥產業發展趨勢，堅持“自主研發”與“外部引進”雙向并行的發展路徑，精準布局具有差異化優勢和臨床價值的創新產品組合，同時深化與省內外高等院校、醫療機構的合作探索，為企業持續增長注入新動能。此次引進西博帕多，可以視為這一戰略思路首次在創新藥領域的重要實踐。

事實上，長期以來，康恩貝雖然擁有腸炎寧等多個知名品牌，在消化系統OTC及呼吸類中成藥市場建立了較強競爭優勢，但醫院端尤其是高端創新處方藥領域始終缺乏具有代表性的產品，院內產品結構相對單一，這也成為制約公司長期成長的重要短板。

西博帕多的引入，正是瞄準這一短板。

目前，國內強效鎮痛院內市場規模已超過400億元，若疊加慢性疼痛治療需求，整體市場規模已突破千億元。隨著人口老齡化加速、外科手術量持續增長以及疼痛專科建設不斷推進，鎮痛市場仍保持較大的增長空間。然而，康恩貝此前長期缺失這一賽道。

相比傳統中成藥主要覆蓋輕中度疼痛緩解，西博帕多作為創新處方鎮痛藥，可布局術后鎮痛、慢性腰痛、糖尿病神經痛以及癌痛等多個適應癥，有望幫助康恩貝完成從“OTC中藥”向“OTC中藥+院內創新化藥”的產品體系升級。

與此同時，License-in模式本身也是近年來國內藥企加快創新布局的重要路徑。西博帕多目前已完成全球Ⅲ期關鍵臨床試驗，預計將于2026年內向美國FDA遞交上市申請，臨床有效性和安全性已獲得較充分驗證?？刀髫愐M后，僅需按照國內監管要求開展橋接研究及注冊工作，預計3至5年即可實現上市，大幅降低研發風險，也顯著縮短創新產品商業化周期。

與此同時，西博帕多是全球首創NOP+MOP雙靶點口服鎮痛藥，相較傳統嗎啡、羥考酮等單一阿片類藥物，在保持鎮痛效果的同時，有望降低呼吸抑制、成癮性及便秘等副作用，更符合當前臨床對于安全鎮痛藥物的發展方向。隨著未來適應癥不斷擴展，加之康恩貝獲得大中華區獨家授權，公司也有望在相關細分市場建立較強的先發優勢和定價能力。

隨著國內醫藥產業進入創新驅動時代，傳統中藥企業如何突破增長天花板，成為資本市場持續關注的話題。康恩貝此次押注西博帕多，不僅是在布局一個潛力巨大的鎮痛市場，更是在重塑自身產品結構和增長邏輯。對于正處于轉型期的康恩貝而言，這一步無疑具有重要的戰略意義。