五年累虧超8億，金種子酒回復問詢函

虧了整整五年，一季度營收又跌去超三成，金種子酒終究要直面監管的問詢。

7月6日晚間，安徽金種子酒業股份有限公司發布公告，正式回復上證公函〔2026〕0959 號年報信息披露監管問詢函，明確作出 “持續經營能力不存在重大不確定性” 的表述，試圖回應市場的擔憂。

監管的問題，每一句都戳在業績的軟肋上。

上交所的核心關切全部圍繞盈利韌性展開：2025年公司實現營業收入 7.22 億元，同比下降 21.96%；2026年第一季度營收 1.90 億元，同比降幅進一步擴大至35.74%。歸母凈利潤已連續五年為負，2025年全年虧損 1.99 億元，僅第四季度單季就虧掉 9808.24 萬元，占全年虧損額的49.39%。

除此之外，連續多年為負的經營性現金流、白酒業務產能利用率僅約27%、低于行業均值的白酒毛利率、應收款項與存貨的異常波動、短期借款的快速增長，也都被監管逐一點名，要求公司說明背后原因并充分提示相關風險。

面對質詢，金種子酒把虧損的賬一筆一筆攤開來說。

公司坦言，安徽本土白酒市場競爭日趨激烈，頭部品牌持續下沉擠壓區域酒企的生存空間，疊加行業整體進入深度調整周期，是難以回避的外部壓力。

產品結構失衡則是拖累盈利的核心內因：目前低檔酒銷量占比約 85.58%，馥合香等次高端產品仍處于市場培育期，2025年中高檔產品收入僅占總營收的 33.28%，直接拉低了整體毛利率水平。

同時人力成本、渠道推廣等剛性支出居高不下，2025 年銷售費用與管理費用合計占營收比重達 45.29%，遠超行業平均水平，進一步侵蝕了利潤空間。

針對第四季度虧損集中釋放的情況，公司解釋主要源于經銷商實物返利沖減當期收入、年末計提資產減值準備，以及同期完成醫藥業務剝離帶來的相關影響。

利潤虧損尚且可以歸為階段性調整，經營性現金流常年告急，才是市場最揪心的痛點。

針對現金流連續為負的質疑，金種子酒表示，一方面是營業收入持續下滑導致銷售回款減少，另一方面是公司長期執行優質基酒戰略儲備，原材料采購資金前置，疊加持續的市場推廣投入，共同造成了現金流缺口。

不過公司也提到，經營層面的改善信號已經顯現：2025年歸母凈利潤虧損額較2024年收窄 22.91%，扣非歸母凈利潤減虧 14.15%；白酒業務毛利率從2024年的 38.40% 提升至2025的 43.56%，產品結構優化初見成效。

現金流方面，2025年經營活動現金流量凈額較2024年的 - 3.04 億元明顯收窄，截至2025年末公司優質基酒儲備已達 5.73 萬噸，產儲比為1:5，階段性儲備目標基本完成，2026年起將動態調整基酒產量，采購端的資金占用壓力有望逐步緩解。

在最核心的持續經營能力判斷上，金種子酒給出了正面結論。

公司列出多項支撐依據：截至2025年末，公司資產負債率為35.89%，處于行業合理安全區間；銀行合計授信額度 7.1 億元，結合日常銷售回款，可充分滿足正常經營與到期債務償還需求，暫無明顯的流動性風險或償債風險。

公司同時披露，后續將通過聚焦阜陽根據地市場、培育金種子馥合香核心大單品、拓展團購與電商新零售渠道、推進降本增效與費用精準投放等措施，逐步改善盈利與現金流狀況。年審會計師立信會計師事務所也同步出具核查意見，對公司相關說明予以確認。

把時間線拉長，這家老牌徽酒的虧損軌跡看得更清晰。公開財報數據顯示，2021年至2025年，公司歸母凈利潤分別虧損 1.66 億元、1.87 億元、0.22 億元、2.58 億元和 1.99 億元，五年累計虧損額超過 8 億元。

2026年一季度業績呈現分化態勢：營收端下滑幅度仍在擴大，但歸母凈利潤虧損 1524.13 萬元，同比大幅收窄60.85%，毛利率也同比提升 9.4 個百分點至51.09%，費用管控與產品結構調整的效果正在逐步釋放。

值得注意的是，一季度末公司應收賬款余額較年初增長超 20 倍，達到 4819.17 萬元，公司董事長謝金明此前在業績說明會上表示，公司具備健全的應收賬款管控體系，可保障款項按期回收。

業績的冷暖起伏，資本市場的反應最直接。7月1日受酒類流通新規落地利好刺激，公司股價一度漲停，但利好消化后很快重回調整態勢。

截至7月7日收盤，公司股價報 6.22 元，當日下跌5.90%，總市值約 40.91 億元。從更長周期看，公司股價近一年累計跌幅已超43%，近五年跌幅超過50%，整體表現弱于白酒板塊平均水平。

來源：星河商業觀察