按摩椅賣不動，榮泰健康迷上投資

斑馬消費 沈庹

按摩椅賣不動了，榮泰健康迷上了干投資。

日前，公司準備拿出近2.5億元參與設立產業基金，為上市以來單筆最大規模股權投資。

產業基金存續期一般都比較長，資金流動性偏弱，榮泰健康為何加大投資力度？短期內，可以通過投資收益對沖主業盈利下滑；中長期通過綁定供應鏈，開拓新的消費場景，最終實現產業協同效應。

然而，這些長期產業規劃，無法扭轉按摩椅銷量持續下行的現狀。公司基本面的改善，取決于出口市場回暖、汽車按摩機芯項目量產，以及聯合美團開啟理療康復機器人等增量業務的順利落地。

密集布局

從前幾年小額試水到現在的大額戰略投入，榮泰健康（603579.SH）對布局產業基金循序漸進、逐年加碼的過程清晰且明顯。

2023年9月，公司初次試水產業基金，以2000萬元認購廈門羅塞塔一號基金，布局消費和智能制造早期項目。彼時純屬財務投資，尚未形成協同思路。當時主業經營穩健，暫無大額產業布局訴求。

2024年，又以1000萬元認繳共青城建木創投，仍處于謹慎觀望階段。

2025年，公司開啟對產業基金批量布局模式。當年3月至8月，分別參與寧波甬元穩仲創投、嘉興恩毅股權基金、天津鼎匯二號股權基金。另外，配套布局德州兩儀冪方健康、惠每健康海河基金，加速切入高壁壘醫療賽道。

2026年3月，公司以自有資金1320萬元認繳設立北京榮泰眾擎股權投資基金，通過被投資企業開展股權投資，兼顧產業協同與資本增值。

7月7日，公司公告披露，計劃與凱恩資本、上海飛科投資共同設立飛科榮泰投資基金（蘇州）（暫定名），整體認繳出資額5億元。

其中，榮泰健康計劃出資2.495億元，出資占比49.90%。上海飛科投資、凱恩資本，分別認繳出資49.90%和0.20%。

根據公告，上述投資基金，主要投向先進制造、高端裝備、智能硬件等戰略新興領域，特別是優先支持智能制造技術協同的硬科技項目，有望與公司自身按摩椅主業形成協同。

從投入資金量來看，參與設立飛科榮泰投資基金，是公司上市以來單筆最大股權投資，反映出公司產業基金布局正式邁入戰略升級階段。

榮泰健康多年來的投資，已經結出了果實。今年5月，投資的全球制冰機行業龍頭惠康科技（001237.SZ）登陸深交所主板，上市首日總市值超160億元，帶來公允價值增值與股權減持收益。

主業動能不足

榮泰健康布局產業基金越來越活躍，與此同時，傳統主業按摩椅銷量逐年下行，經營持續疲軟。

2023年至2025年，公司按摩椅銷量由268344臺降至239173臺，對應收入由17.66億元回落至14.97億元。

作為大件可選耐用消費品，按摩椅銷售驅動主要在于居民健康消費需求持續釋放、人口老齡化催生剛性需求，以及年輕消費群體的養生需求。

近幾年消費市場驟變，居民消費趨于保守、地產下行壓制新增家庭需求，另外養老剛需釋放節奏緩慢，難以在短期內拉動按摩椅的終端銷量。

在按摩椅之外，公司也曾布局第二曲線。2017年上市前后，推出體驗式按摩服務，次年即創下3.66億元收入峰值，隨著公司逐年減少投入共享按摩椅，2025年該服務業務收入僅錄得474.28萬元。

公司按摩小電器業務，主要是筋膜槍、按摩枕等小型按摩類產品。2023年至2025年，該業務收入由0.72億元降至0.43億元，輕量化健康賽道拓展同樣難及預期。

外銷長期是榮泰健康的重要收入來源，同樣持續承壓。2023年至2025年，外銷市場收入由10.28億元降至8.07億元。

在外銷市場，韓國歷來是其重要市場，韓國BODYFRIEND是其第一大客戶，其銷售額占公司主業收入比例已逐年下滑。

多重因素疊加，公司營業收入持續下行，由2023年的18.55億元降至2025年的15.73億元，經營進一步承壓。

2025年，公司歸母凈利潤1.51億元，同比下降21.49%，其中近6成來自非經常性投資損益。

2026年一季度，公司經營迎來階段性修復，實現營業收入4.42億元，同比增長11.96%，歸母凈利潤為0.70億元，同比增長58.72%，利潤增長主要來自企業合并產生的損益和政府補助。

暗藏的風險

從小額財務投資到大筆資金投入，榮泰健康不僅通過基金間接觸及制造、智能硬件等領域，還在基金內部不斷提升話語權。

此次設立飛科榮泰投資基金，公司擁有49.90%的出資比例，結合投委會采取一票否決決策機制，能夠深度參與項目全流程決策，保障自身投資利益與產業協同訴求落地。

既然是投資，也就肯定存在風險。

一是資金占用規模大。此次擬投入的資金，是公司今年一季度末貨幣資金總額的一半。該基金存續期8年，最長可延至10年，底層資金長期鎖倉，短期內難以回流；

二是投資收益無保障，存在減值風險。該基金無保本和最低收益承諾，底層標的以未上市企業股權為主，若被投企業經營不及預期，將產生長期股權投資減值風險。

在現有市場環境下，一級市場退出節奏、回報率高度依賴管理人運營能力和資本市場環境，收益波動幅度較大；

三是產業協同兌現周期漫長。公司布局基金中長期目標的是綁定供應鏈，再實現技術導入居家健康全新賽道，但涉及到技術落地、渠道融合和新品孵化需要很長時間，短期內難以改善按摩椅銷量，扭轉營收下滑的趨勢。

作為國內按摩椅行業第二梯隊龍頭，榮泰健康基本面的修復，仍需依靠按摩椅銷售增量的兌現。

銀河證券研報指出，隨著按摩椅出口改善、汽車按摩機芯項目集中量產，與美團合作的康復機器人業務落地，公司經營或將迎來新的局面。