寧德時(shí)代投的礦卡L4公司敲鐘！開盤漲超9%市值120億，三年累虧12億

車東西（公眾號(hào)：chedongxi）
作者 ｜ 郭月
編輯 ｜ 志豪

寧德時(shí)代投的礦區(qū)無人駕駛公司敲鐘了！

車東西7月8日消息，就在剛剛，易控智駕科技股份有限公司（以下簡稱“易控智駕”）正式在港交所掛牌上市，IPO最終發(fā)售價(jià)定為87.92港元（約合人民幣76.17元）/股，共發(fā)行2613.2萬股股份，其全球募資總額約為22.98億港元（約合人民幣19.9億元），其所得款項(xiàng)凈額為 21.75億港元（約合人民幣18.84億元）。

開盤后，易控智駕股價(jià)一度超過發(fā)行價(jià)，報(bào)價(jià)91.1港元/股（約合人民幣78.92元），漲幅達(dá)到3.62%，市值134.71億港元（約合人民幣116.7億元），隨后其股價(jià)呈現(xiàn)回落。

▲易控智駕港股剛開盤時(shí)股價(jià)

開始交易半小時(shí)后，易控智駕股價(jià)迎來強(qiáng)勁增長，報(bào)價(jià)96港元/股（約合人民幣83.17元），漲幅9.19%，市值141.95億港元（約合人民幣122.97億元）。

▲易控智駕港股開盤交易半小時(shí)股價(jià)

截至發(fā)稿前，易控智駕股價(jià)呈現(xiàn)小幅回落，報(bào)價(jià)93.05港元/股（約合人民幣80.61元），漲幅5.83%，市值137.59億港元（約合人民幣119.20億元）。

▲截至發(fā)稿前易控智駕股價(jià)

易控智駕成立于2018年，專注于采礦業(yè)礦區(qū)無人駕駛解決方案的商業(yè)部署，截至2025年12月31日，易控智駕已部署2580輛活躍無人駕駛礦卡，市占率達(dá)55.5%，排名中國礦區(qū)無人駕駛解決方案市場首位。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，易控智駕2025年實(shí)現(xiàn)收入14.35億元，同比增長45.5%，較2023年的2.71億元增長約4.3倍。

不過，易控智駕近三年仍處于虧損狀態(tài)，2023年、2024年及2025年，其凈虧損分別為3.34億元、3.90億元及5.16億元，三年累計(jì)虧損約12.39億元。

▲易控智駕財(cái)務(wù)要點(diǎn)一覽

根據(jù)官方資料，本次IPO引入了11名基石投資者，合計(jì)認(rèn)購約1301萬股發(fā)售股份，占發(fā)售股份總數(shù)的約49.8%，包括紫金礦業(yè)、摩根大通等國內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)，且其在香港的公開發(fā)售獲大幅超額認(rèn)購，認(rèn)購倍數(shù)約157.82倍，一手中簽率為10.00%。

招股書顯示，預(yù)計(jì)其全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額約35%將用于軟件研發(fā)，約23%將用于支持海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張及客戶獲取計(jì)劃，約15%用于硬件研發(fā)，約10%將用作營運(yùn)資金及其他一般企業(yè)用途，8%將用于人才發(fā)展及組織成長，約5%將用于戰(zhàn)略聯(lián)盟、投資及選擇性收購，約4%用于信息技術(shù)開發(fā)。

整體來看，易控智駕已經(jīng)從礦區(qū)無人駕駛早期驗(yàn)證階段，進(jìn)入百臺(tái)級(jí)乃至數(shù)百臺(tái)級(jí)規(guī)模化部署階段。

但在快速擴(kuò)張之外，如何持續(xù)改善現(xiàn)金流、提升毛利率并走向盈利，仍是其上市后需要回答的核心問題。

一、連續(xù)三年?duì)I收上漲 去年毛利率提升至10.1%

從招股書中可以看出，易控智駕近幾年的業(yè)績整體向好。

2023年、2024年及2025年，易控智駕收入分別為2.71億元、9.86億元及14.35億元，其中，2024年易控智駕收入同比增長264.0%，2025年進(jìn)一步同比增長45.5%，收入規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

▲易控智駕主要財(cái)務(wù)信息

從收入結(jié)構(gòu)來看，封閉環(huán)境無人駕駛礦卡產(chǎn)品及解決方案是易控智駕的絕對主力業(yè)務(wù)。

2025年，易控智駕封閉環(huán)境無人駕駛礦卡產(chǎn)品及解決方案收入為14.28億元，占總收入比例達(dá)到99.5%。其中，客戶提供車隊(duì)模式收入為8.15億元，占比56.8%；公司提供車隊(duì)模式收入為6.13億元，占比42.7%。

▲易控智駕收入構(gòu)成

從商業(yè)模式變化來看，易控智駕正在從資本投入更重的公司提供車隊(duì)模式，轉(zhuǎn)向更輕資產(chǎn)的客戶提供車隊(duì)模式。

在客戶提供車隊(duì)模式下，客戶購買或租賃礦卡，易控智駕主要提供無人駕駛技術(shù)、軟件支持及相關(guān)服務(wù)；在公司提供車隊(duì)模式下，易控智駕則需要提供車輛及全生命周期服務(wù)，承擔(dān)更多車輛管理、維護(hù)及維修責(zé)任。

這一變化也帶來了毛利率改善。

2023年，易控智駕錄得毛損5046萬元，毛損率為18.6%；2024年實(shí)現(xiàn)毛利7471萬元，毛利率轉(zhuǎn)正至7.6%；2025年毛利進(jìn)一步增長至1.45億元，毛利率提升至10.1%。

▲易控智駕毛利

其中，客戶提供車隊(duì)模式的毛利率明顯更高。2025年，該模式毛利率達(dá)到16.0%；同期公司提供車隊(duì)模式毛利率僅為1.5%。

虧損方面，2023年、2024年及2025年，易控智駕凈虧損分別為3.34億元、3.90億元及5.16億元；同期經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為2.84億元、3.03億元及4.84億元。

現(xiàn)金流方面，易控智駕2025年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流出3.94億元，較2024年的凈流出7.13億元有所收窄，但尚未實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正。

研發(fā)投入方面，2023年、2024年及2025年，易控智駕研發(fā)開支連續(xù)三年上漲，分別為1.77億元、2.08億元和2.71億元；由于收入增長，研發(fā)開支占收入比例由2023年的65.4%下降至2025年的18.8%。

二、活躍無人礦卡2580輛 擁有全球最大 L4單礦礦卡車隊(duì)

從商業(yè)化進(jìn)展來看，易控智駕已經(jīng)進(jìn)入礦區(qū)無人駕駛規(guī)模化部署階段。

截至2025年12月31日，易控智駕已部署2580輛活躍無人駕駛礦卡。

▲易控智駕無人駕駛礦卡情況一覽

在大型露天煤礦滲透方面，截至2025年底，易控智駕的解決方案已部署在中國年核定產(chǎn)能超過1000萬噸的41個(gè)露天煤礦中的19個(gè)，以及按年核定產(chǎn)能計(jì)算12個(gè)最大露天煤礦中的7個(gè)。

按2025年收入計(jì)算，易控智駕在中國商用車智能駕駛解決方案市場中排名第一，市場份額約10.2%。

▲易控智駕行業(yè)排名（按收入計(jì)）

在中國礦區(qū)無人駕駛解決方案市場中，按收入計(jì)算市場份額約37.6%，按活躍無人駕駛礦卡數(shù)量計(jì)算市場份額達(dá)到55.5%，同樣排名第一。

▲易控智駕行業(yè)排名（按車輛計(jì)）

更值得關(guān)注的是，礦區(qū)無人駕駛正在從單車、小車隊(duì)試點(diǎn)，進(jìn)入單礦百臺(tái)級(jí)甚至數(shù)百臺(tái)級(jí)部署階段。

截至2025年12月31日，全國范圍內(nèi)共有11個(gè)單礦超百輛無人駕駛礦卡的礦區(qū)無人駕駛項(xiàng)目，其中9個(gè)部署了易控智駕的解決方案。

在易控智駕解決方案運(yùn)行的單個(gè)礦區(qū)中，其部署的無人駕駛礦卡車隊(duì)已超過500輛，為全球部署在單個(gè)礦區(qū)的最大無人駕駛礦卡車隊(duì)。

客戶方面，易控智駕主要服務(wù)礦業(yè)公司及其承包商。2023年、2024年及2025年，易控智駕分別服務(wù)13名、24名及52名客戶，且在這三年間所有終端客戶集團(tuán)均保持100%的留存率。

其客戶及合作方包括國家能源集團(tuán)、紫金礦業(yè)、首鋼集團(tuán)、寶武集團(tuán)等大型礦業(yè)及工業(yè)集團(tuán)。

不過，易控智駕的客戶集中度仍然較高。

▲易控智駕五大客戶構(gòu)成

2023年、2024年及2025年，易控智駕來自五大客戶的收入分別為2.56億元、8.25億元及9.50億元，占總收入比例分別為94.4%、83.7%及66.3%。同期，最大客戶收入占比分別為41.7%、54.5%及35.7%。

可以看到，雖然易控智駕客戶集中度正在下降，但其收入仍較大程度依賴頭部礦業(yè)客戶和大型項(xiàng)目。

三、“著山+暮野”兩大產(chǎn)品線 支持70多款車型適配

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，易控智駕主要有兩套核心解決方案：封閉環(huán)境無人駕駛礦卡產(chǎn)品及解決方案“著山”，以及礦區(qū)數(shù)字化解決方案“暮野”。

▲易控智駕兩大解決方案

其中，“著山”是易控智駕當(dāng)前最核心的業(yè)務(wù)，主要面向大型露天礦場，為礦卡提供無人駕駛系統(tǒng)、遠(yuǎn)程駕駛輔助、無人駕駛調(diào)度、遠(yuǎn)程技術(shù)支持、持續(xù)軟件更新等能力。

▲易控智駕“著山”解決方案

按照車隊(duì)資產(chǎn)歸屬和服務(wù)內(nèi)容不同，“著山”又分為客戶提供車隊(duì)模式和公司提供車隊(duì)模式。

客戶提供車隊(duì)模式下，易控智駕主要提供軟硬件產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)；公司提供車隊(duì)模式下，易控智駕還需要提供無人駕駛礦卡，并負(fù)責(zé)車輛日常維護(hù)、維修等全生命周期服務(wù)。

“暮野”則是礦區(qū)數(shù)字化解決方案，主要通過數(shù)據(jù)分析、物聯(lián)網(wǎng)整合和實(shí)時(shí)監(jiān)控技術(shù)，提升礦區(qū)生產(chǎn)運(yùn)營效率，覆蓋智能車隊(duì)管理、預(yù)測性維護(hù)等環(huán)節(jié)。

技術(shù)方面，易控智駕強(qiáng)調(diào)自主全棧研發(fā)能力，其系統(tǒng)可支持70多款車型適配，并能夠在三天內(nèi)完成新礦場部署。

截至2025年，易控智駕研發(fā)團(tuán)隊(duì)超過400人，累計(jì)擁有242項(xiàng)中國專利及43項(xiàng)PCT申請。

招股書還提到，易控智駕已經(jīng)參與制定17項(xiàng)國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并牽頭露天礦山無人駕駛標(biāo)準(zhǔn)化工作組。

四、3年完成超30億元融資 寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)等為股東

融資方面，易控智駕在上市前已經(jīng)完成多輪融資，投資方包括閩西興杭、上海辰韜、紫金礦業(yè)、斯道資本、蔚來資本、熙禾投資、無錫星奇、鄭州高新基金、溥泉基金、寧德時(shí)代、兗礦資本、同力股份、德賽西威、高成資本及弘毅投資等。

融資現(xiàn)金流方面，2023年、2024年及2025年，易控智駕融資活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為人民幣5.79億元、11.65億元及13.23億元，三年合計(jì)實(shí)現(xiàn)融資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入約30.66億元。

▲易控智駕部分上市前股權(quán)占比

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，上市前，藍(lán)水生、張磊、劉冬梅、嘉興志韜、寧波御英及寧波眾英共同構(gòu)成一組控股股東，合計(jì)持有易控智駕42.75%權(quán)益。

其中，藍(lán)水生為易控智駕聯(lián)席董事長、執(zhí)行董事、總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官；張磊為董事長、執(zhí)行董事。

藍(lán)水生曾多次創(chuàng)業(yè)，專注于礦區(qū)無人駕駛技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用，并參與易控智駕發(fā)展的多個(gè)階段。

▲易控智駕董事長兼聯(lián)合創(chuàng)始人張磊

董事長兼聯(lián)合創(chuàng)始人張磊擁有超過十年的無人駕駛車輛研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，長期從事礦區(qū)無人駕駛及商用車平臺(tái)相關(guān)工作。

▲易控智駕上市前股權(quán)分布

從股權(quán)架構(gòu)來看，由于發(fā)行完成后易控智駕股本結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，藍(lán)水生、張磊等控股股東的持股比例或?qū)⑾鄳?yīng)被攤薄。

信息顯示，易控智駕計(jì)劃將上市募集資金用于軟件研發(fā)、硬件研發(fā)、信息技術(shù)開發(fā)、海外業(yè)務(wù)擴(kuò)張、人才發(fā)展、戰(zhàn)略投資以及營運(yùn)資金等用途。

此外，海外市場也是易控智駕未來重點(diǎn)方向之一。

易控智駕已于2023年成立澳大利亞及新加坡子公司，并與Thiess、MACA等海外礦業(yè)服務(wù)商建立合作，未來計(jì)劃拓展澳大利亞、加拿大、智利、蒙古、中東及非洲等礦區(qū)市場。

結(jié)語：L4自動(dòng)駕駛規(guī)模化正加速襲來

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國礦區(qū)無人駕駛解決方案市場正在進(jìn)入快速規(guī)模化階段，無人駕駛礦卡滲透率預(yù)計(jì)將從2025年的約12%提升至2030年的50%以上。

繼商用車智能駕駛企業(yè)希迪智駕登陸港股，專注礦山場景的龍頭企業(yè)易控智駕掛牌上市，礦區(qū)自動(dòng)駕駛這一細(xì)分賽道已從技術(shù)驗(yàn)證步入規(guī)模化商業(yè)落地的新階段，市場空間正在快速打開。

這不僅為賽道內(nèi)的先行者打開了增長窗口，也為整個(gè)自動(dòng)駕駛行業(yè)的商業(yè)化進(jìn)程注入了強(qiáng)心針——在礦山、港口、物流等封閉場景中，自動(dòng)駕駛企業(yè)正迎來真正屬于它們的機(jī)遇時(shí)代。誰能率先在規(guī)模化與盈利之間找到平衡，誰就能在下一階段的競爭中占得先機(jī)。