Q1財(cái)年前瞻盈利修復(fù)，阿里港股單日瘋漲12%

7月8日港股午后，阿里巴巴用一波近乎垂直的拉升，炸醒了沉悶許久的科網(wǎng)股行情。

阿里巴巴港股當(dāng)日開盤報(bào) 96.95 港元，早盤維持窄幅震蕩，11點(diǎn)左右多頭資金集中進(jìn)場，股價(jià)快速?zèng)_高，盤中漲幅一度擴(kuò)大至 11% 以上，創(chuàng)下 2025 年 9 月以來最大盤中漲幅。

截至收盤，阿里巴巴報(bào) 107.5 港元，全天上漲 12.21%，單日成交額達(dá) 296.31 億港元，總市值回升至 2.06 萬億港元。全天 2.82 億股的成交量，放大至近期日均水平的三倍有余，換手率達(dá) 1.47%，資金關(guān)注度肉眼可見抬升。

在它的帶動(dòng)下，恒生科技指數(shù)全天收漲 4.97%，恒生指數(shù)上漲 2.99%，成分股中智譜漲超 13%，小米集團(tuán)漲超 9%，快手漲超 8%，科網(wǎng)股幾乎全線飄紅。

盤面的狂歡，從來都不是無跡可尋。

本輪上漲最直接的催化劑，是市場對阿里即將發(fā)布的 2027 財(cái)年第一季度業(yè)績的樂觀預(yù)期。

據(jù)接近公司的知情人士透露，該季度阿里云收入同比增速或達(dá) 45% 左右，高出市場此前普遍預(yù)期的 40% 水平。不止收入端提速，阿里云的盈利能力也在同步修復(fù)，EBITA 息稅前利潤率從上季度的 9.1% 提升至低雙位數(shù)區(qū)間，規(guī)模效應(yīng)疊加 AI 業(yè)務(wù)的高毛利結(jié)構(gòu)，正在持續(xù)兌現(xiàn)盈利彈性。

這一走勢，也印證了阿里巴巴 CEO 吳泳銘此前在財(cái)報(bào)電話會(huì)上的判斷 —— 他曾明確表示，預(yù)計(jì)未來一到兩年阿里云的毛利率會(huì)有比較顯著的提升，相關(guān)變化將在最近一兩個(gè)季度內(nèi)逐步顯現(xiàn)。截至上一財(cái)季，阿里云外部商業(yè)化收入增速已達(dá) 40%，AI 相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)十一個(gè)季度保持三位數(shù)增長，AI 收入占外部云收入比重突破 30%。

云業(yè)務(wù)跑出加速度的同時(shí)，基本盤電商也在悄悄回血。

財(cái)報(bào)前瞻信息顯示，包含中國電商與阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)在內(nèi)的整體電商業(yè)務(wù)，利潤端重回增長軌道，其中淘寶閃購的減虧進(jìn)度快于市場預(yù)期。在逐步降低補(bǔ)貼力度的背景下，淘寶閃購的市場份額并未出現(xiàn)明顯波動(dòng)，與競爭對手的單位經(jīng)濟(jì)模型差距持續(xù)收窄。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，淘寶閃購正逐步向高客單價(jià)的餐飲與非餐品類傾斜，平均訂單價(jià)值環(huán)比抬升，非餐業(yè)務(wù)增速跑贏行業(yè)平均水平，UE 模型改善的可持續(xù)性，正在被更多資金認(rèn)可。國際數(shù)字商業(yè)板塊則延續(xù)此前的增長勢頭，海外電商在東南亞、歐洲等核心市場的滲透率穩(wěn)步提升，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放。

除了實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績預(yù)期，阿里在 AI 版圖上的連環(huán)動(dòng)作，也在給市場遞出新的想象空間。

近期阿里對旗下智能體產(chǎn)品線完成系統(tǒng)性整合，將QoderWork、悟空與 MuleRun 三條 Agent 產(chǎn)品線合并，交由釘釘 CEO 陳宇森統(tǒng)一管理，進(jìn)一步強(qiáng)化 AI 在企業(yè)辦公與生產(chǎn)力場景的落地能力。

與此同時(shí)，螞蟻集團(tuán)宣布戰(zhàn)略投資薄荷健康，交易完成后持股比例超28%，成為其最大外部股東。這一布局被市場解讀為阿里系在 AI 健康垂直場景的深度卡位，通過垂直領(lǐng)域的數(shù)據(jù)與場景閉環(huán)，補(bǔ)齊 AI 商業(yè)化的生態(tài)短板。

把時(shí)間線拉長看，這波上漲的底色，和此前幾輪反彈并不一樣。

上一次阿里出現(xiàn)如此量級的盤中大漲，還要追溯到2025年9月，當(dāng)時(shí)的上漲主要由南向資金大規(guī)模流入與 AI 投入預(yù)期推動(dòng)，單日漲幅曾觸及18%。而本輪上漲的驅(qū)動(dòng)邏輯，更偏向基本面的驗(yàn)證 —— 市場從此前的政策預(yù)期、回購預(yù)期，逐步轉(zhuǎn)向?qū)φ鎸?shí)業(yè)務(wù)復(fù)蘇與盈利改善的定價(jià)。

從估值水平看，截至收盤阿里巴巴港股市盈率（TTM）約為 16.95 倍，處于歷史估值區(qū)間的中下位置，在云業(yè)務(wù)高增長與電商利潤修復(fù)的雙重支撐下，估值修復(fù)空間成為不少機(jī)構(gòu)資金關(guān)注的重點(diǎn)。

短期的股價(jià)波動(dòng)終究是情緒的結(jié)果，真正決定行情能走多遠(yuǎn)的，還是業(yè)績的落地成色。

來源：星河商業(yè)觀察