一夜之間，韓國股市變天

“受訪專家一致認為，牛市仍在，因為‘AI高度景氣、全球流動性寬松、國內存款搬家’這三大支撐牛市的核心邏輯均未發生根本性改變。”

文 /巴九靈（微信公眾號：吳曉波頻道）

上帝創造世界花了七天時間，而從全球第一牛市到熊市，似乎也只需要短短一周。

昨日（7月8日），韓國基準指數KOSPI暴跌5.35%，而一周前，它剛以漲幅101%的戰績，輕松拿下全球第一牛市的桂冠。

KOSPI較前一交易日下跌409.52點（5.35%）

技術分析師說，當一個市場從歷史高點下跌20%，就將觸發技術性熊市，而這正是韓國股市自6月19日創下的歷史新高以來上演的劇情。

一時間，“熊出沒”的警鈴大作。今年，不知從何時開始，市場開始將韓國股市視作牛市風向標，韓國人的警報聲，響徹全球。

“韓國男孩”vs“韓國女孩”

短短幾天時間，韓國股市確實為世界上了一期格外生動的“波動課”。

7月7日，韓國股市迎來了本年度第6次因暴跌觸發的全面熔斷。

所謂全面熔斷，指的是暴漲或暴跌達到8%且持續超過1分鐘，將徹底暫停所有股票、期貨、期權交易20分鐘。

自1998年韓國股市引入該機制以來，總共發生過12次熔斷，都由暴跌引起，而其中一半，又都貢獻給了2026年。

與之前相比，2026年的熔斷稍顯荒誕，畢竟此前幾次全面熔斷，都發生在“歷史級大事件”中，如互聯網泡沫、次貸危機、新冠疫情期間等等。

在此背景下，這一周，一條“來自韓國男孩的信息”刷屏了投資圈：

這是他成年以來最糟糕的夏天。這一年他眼紅身邊同事都賺了大錢，把所有存款都扔進了股市，還加了五倍杠桿。結果碰上韓股熔斷，直接爆倉，虧掉了五年的積蓄。韓元今年貶值了20%，身邊同事紛紛取消了出國計劃，而他連下周的房租都湊不齊。今天在首爾走路，街上突然所有人停下手頭的事，蹲在路邊抱頭痛哭。他說很難過，感覺掉進了人類的至暗時代……

事實上半個月前，人們從韓國女孩那“收到”的消息卻并非如此：

這是她成年以來最好的夏天，這一年她找到了工作，把所有的工資都扔進了股市賺了5年的薪水，機票到處打折，隨便飛個海島游泳只要攢一周的薪水就夠，前天在首爾走路，大街上突然所有人停下手頭的事，擁抱在一起歡呼。她說很開心，有種人類黃金時代的錯覺。

都說人與人之間的悲歡并不相通，但首爾股民的角色反轉似乎發生得太猛烈了些。甚至昨天暴跌后，流傳的梗圖里，就連韓國的分析師也不幸“淪陷”。

所有的梗圖和段子，都是市場情緒的真實寫照。

此外，韓國股市的大幅波動，不僅影響了自家股民成為“韓國男孩”還是“韓國女孩”，也反映了全球股市的悲喜。

韓國股市6月下旬開始大幅波動后，全球AI資產集體進入“冷靜期”和“波動期”，以美股為例，美光科技自6月25日高點后，已連跌7日。

事實上，自昔日龍頭英偉達自5月13日以后也是處于調整中，美股七姐妹（英偉達、微軟、蘋果、亞馬遜、谷歌、Meta、特斯拉）作為一個整體領漲AI牛市的時代也在今年夏天宣告暫停。

而對A股或港股的投資者來說，盡管沒有韓國那么精神分裂，但也早就被收益死死按在了兩個陣營里。

“站在光里”vs“光站在那里”

6月30日，中信證券發布《最好與最壞》，標題就此為上半年A股的期中考定了調：極度分化，這是最好的上半年，也是最壞的上半年。

細看數據，分裂感撲面而來。

◎指數方面，上半年，10個大盤指數，9個上漲，8個在上半年創出過近10年新高，5個在上半年創出過歷史新高。其中，科創50、中證500，上半年漲幅為近10年同期最高。與此同時，微盤股指數，較年內高點回撤23.3%，成為年內10大指數中唯一的下跌。

圖源：中信證券

◎行業方面，上半年上漲行業不足三分之一，其中，電子漲超80%、通信漲超70%、建材漲超40%，收獲近10年的最好上半年。與此同時，而消費者服務、綜合金融、商貿零售、食品飲料、汽車、鋼鐵、交通運輸這7大行業，跌幅10%-30%不等，成為這10年表現最差的上半年。

◎個股方面，上半年收獲了超300只翻倍股（占比6%），但個股漲幅的中位數卻為-15.44%。

圖源：中信證券

中國沒有男女孩之分，但也有人苦中作樂，將人群劃分為“站在光里的”“光站在那里的”“光著站在那里的”三類。

“站在光里的”，享受了一輪熱鬧的大牛市。據同花順數據，和“光”密切相關的細分賽道里，存儲芯片指數漲了102%，光模塊（CPO）指數累計漲了92%，光纖概念指數漲了82%，PCB概念漲了77%。

光站在那里的，是持有公用事業、煤炭、環保、有色金屬等板塊的人。這類投資者，只在能和“光”扯上關系或“光”波動時偶爾感受幾天脈沖行情，但又一次次沖高回落——半年過去，指數水位還在年初的位置。

剩下將近三分之二的行業是“光著站在那里的”。

上半年31個申萬一級行業里有17個跌幅超過10%，“消費四大金剛”食品飲料、美容護理、農林牧漁、商貿零售墊底，上半年跌幅超過20%。絕大部分持有這些板塊的投資者今年已經虧完了去年的收益，甚至回到牛市前2800點的位置，的確可以說是身處熊市。

不過，7月以來，“光”也不好使了。同花順光模塊指數連續6個交易日下跌，累計跌幅近15%，回吐了整個6月的漲幅。

因此，不管是過去站在哪里，面對已經到來的下半年，所有人都指向同一類問題：分化還會不會繼續？而這一次，我應該站在哪里？

應該站在哪里？三問下半年

7月初，我們照例開啟了《7月財富增長報告》的調研，同時把三個問題拋給了10位理財專家，它們分別是：

1.下半年牛還在嗎？分化會繼續嗎？

2.下半年看好哪些板塊？避雷哪些板塊？

3.投資者能入場或加倉么？

接下來，在劇透相關答案前，我們也提醒大家，以下內容為行業趨勢探討，不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

第一問：牛還在嗎？極端的分化還會繼續嗎？

先說說所有人最關注的牛與“分化問題”。

好消息是，受訪專家一致認為，牛市仍在，因為“AI高度景氣、全球流動性寬松、國內存款搬家”這三大支撐牛市的核心邏輯均未發生根本性改變。

上交所數據顯示，2026年上半年累計新開戶2016.13萬戶，同比增長60%，同時，“存款搬家”仍有潛在空間，據中金公司測算，2026年居民定存到期規模約75萬億元，其中1年期及以上存款到期約67萬億元。

壞消息是，分化還會繼續。

分化存在的根本原因在于經濟本身。正如一位專家所言，“分化的本質，是中國經濟正處于轉型階段，傳統行業面臨產能過剩、需求偏弱、盈利承壓等問題，而以人工智能為代表的科技創新方向，正處于產業景氣上行階段，訂單、利潤和市場預期都在逐步兌現。”

共識不僅僅在我們所調研的專家。

翻開幾大券商機構的年中展望報告，高頻詞中，AI出現約355次，科技出現約108次，遠高于其他類別，其中，算力34次，半導體33次，擁擠55次，估值41次，AI依然是最強主線。

分化的另一重原因，是基于基本面的資金偏好。多數專家認為，上半年的分化也和資金處于存量博弈階段有關。由于市場的流入資金有限，因而更偏向于追逐預期回報更高的科技板塊，同時形成對“老登股”的吸血。

即便是當前科技股的擁擠度提升、波動加劇，但偏好高成長、拋棄低景氣板塊的格局短期依然難改變。

盡管分化，但也比上半年分得更優雅一些。有不少專家認為，下半年的分化或有所收斂與緩和，用他們的話說，“‘科技大漲老登大跌’的時候過去了”，市場會更加相對均衡。

原因在于，由于前期大漲的科技方向需要休整，如芯片、光通信、算力、存儲等方向，在牛市基調不變的情形下，資金自然有另謀出路的可能。

那么當市場分化不再劇烈的時候，我們發出了第二問：上半年表現較差的板塊，是否能迎來反轉的機會？

總結專家們的建議后，答案是：有輪動，但未必補漲。

他們先提出了三個可能的板塊輪動的方向。

◎其一，科技內部輪動。專家認為，下半年，如果前期漲幅過大的方向出現獲利了結，資金可能會轉向人形機器人、創新藥、商業航天、固態電池等相對位置更合適、產業催化更明確的方向。

◎其二，是從“小登股”向“中登股”擴散。所謂“小登股”主要是科技成長股；“中登股”則可以理解為AI時代基礎設施，包括有色金屬、稀土、電力、電網設備等HALO資產——這類同時也被稱作科技主線向縱深發展的“鏈條式補漲”。

◎其三，機會或許出現在老登中。有專家認為，在下半年有明顯業績拐點和改善的行業。二季報后老登產業中景氣反轉出現業績顯著恢復的板塊將顯著增多，促進老登板塊在下半年有更優表現。

值得一提的是，10位專家中，僅有兩位專家看好全面補漲的到來。

看好的理由來自于歷史經驗，相關專家認為，在牛市中后期階段，往往是市場全面普漲，或者滯漲股全面補漲的階段，事實上，也有專家指出，美股當前已經開始輪動和補漲。

但不認為是全面補漲的理由在于：資金依然為存量，老登板塊的啟動需要大量流動性，另外，既然主線依舊是科技，那么低景氣板塊只存在短期的超跌反彈機會。

如此一來，第三問也呼之欲出：具體哪些板塊有機會在下半年脫穎而出呢？哪些又需要避雷呢？

綜合專家的意見，我們提煉出了以下調研結果，供參考。

大方向明確，機會亮點也多，最后一問就更加務實：投資者可以入場或加倉嗎？

這次專家給的答案，就沒有那么振奮人心了：幾乎所有的專家都不建議投資者在這個節點上新入場或加倉。

專家認為，無論是宏觀看，還是交易層面看，都是一個市場的整理期、博弈期，觀察大于動手。

他們普遍提到，下半年的市場會“難玩”得多，有的甚至提出，當牛市進入最后階段，最明顯的特征是波動加大、賠率下降。即便是最樂觀的專家，也指出“現在還談不到帶崩牛市，但是短中期調整隨時可能。”

有專家給出了波動的可能期限，“若市場正經歷一輪比較大的波動和洗盤時，往往要持續幾個或十幾個交易日。”

不過，對于堅持想要參與的投資者，許多專家建議閑錢為主，分批小額布局，或以固收打底，小比例分批定投寬基、科創ETF，避免滿倉梭哈單一賽道，降低波動風險。

換言之，要入市的話，要配合長期投資、價值投資、閑錢投資、均衡配置，不能追漲殺跌，更不能滿倉滿融。

最后，雞湯一句，市場永遠不會保證每個人都成為“韓國女孩”，但它總會獎勵那些提前站好位置的人。

除了可期待的板塊，市場還有哪些風險？如何更好得進行資產配置，即將在7月13日上線的《7月財富增長報告》中將繼續為各位揭曉，

作者|和風月半、溫若梅

主編|何夢飛

圖源|VCG、網絡