一年關店超1300家，為何滬上阿姨業績依舊大漲？

出品|中訪網

審核|李曉燕

登陸港交所一周年有余，現制五谷茶飲代表品牌滬上阿姨迎來了資本市場的階段性回調。7月初，公司股價連續走低，較上市首日高點市值近乎腰斬，二級市場的情緒波動，映射出這家從上海街邊小店成長起來的萬店茶飲品牌，正在經歷規模化擴張后的深度調整期。褪去短期股價的喧囂，透過關店數據、食品安全爭議與亮眼的財報業績，能夠清晰看見滬上阿姨在茶飲紅海之中，一邊修正擴張弊病，一邊夯實品牌根基的真實成長路徑。

2013年誕生于上海人民廣場的滬上阿姨，最初依靠現煮五谷茶開辟差異化賽道，在一眾鮮果奶茶中走出特色路線。在中端茶飲賽道競爭愈發激烈之后，品牌主動調整產品戰略，向鮮果茶賽道傾斜，同步孵化茶瀑布、滬咖兩大子品牌，完成從單一茶飲品牌向多品類餐飲集團的轉型布局。十余年深耕之下，滬上阿姨在2025年正式達成萬店目標，海內外門店突破11400家，穩穩躋身國內現制茶飲第一梯隊，成為下沉市場與城市商圈雙線布局的標桿茶飲企業。

從經營基本面來看，滬上阿姨的經營韌性在2025年財報中體現得十分突出。全年實現營收44.66億元，同比增幅接近36%，歸母凈利潤突破5億元，同比大漲52.41%，營收與利潤雙雙保持高速增長。對于連鎖加盟茶飲企業而言，盈利數據穩步走高，代表其成熟的供應鏈商業模式已經跑通。財報數據顯示，品牌超八成營收來自面向加盟商的原料供應，加盟配套服務貢獻一成以上收入，這種依托標準化供應鏈實現穩定變現的模式，也是蜜雪冰城等頭部萬店品牌共同驗證的成熟商業邏輯。扎實的盈利底盤，也是滬上阿姨即便股價出現波動，整體市值依舊穩定維持在近百億港元的核心支撐。

資本市場出現市值大幅回落，并非企業基本面崩塌，更多是多重市場因素疊加后的結果。7月6日，滬上阿姨完成一筆大規模存量內資股轉H股上市流通事宜，合計超3500萬股股份正式進入港股自由流通市場，股權流通比例從不足六成提升至九成。大額股份解禁流通，往往會帶來短期的籌碼松動與資金博弈，成為股價短期下挫的直接誘因。港股市場本身流動性偏好、消費板塊整體估值回調、港股新股上市后估值回歸理性等外部環境，進一步放大了股價的調整幅度。上市首日資本市場給予新股較高溢價，后續估值回歸企業真實經營水平，也是港股消費新股十分常見的市場規律。

萬店規模落地之后，加盟體系精細化運營，成為滬上阿姨當下最核心的修煉課題，而門店閉店率偏高，是規模化擴張必然伴隨的行業共性難題。2025年品牌新增加盟店數量依舊保持高位，全年凈拓店規模依舊可觀，但全年關閉加盟店1383家，閉店數量較前一年再度提升。對比行業頭部品牌可以發現，體量接近六萬家門店的蜜雪冰城閉店率維持在4%左右，反觀滬上阿姨超12%的年度閉店率，凸顯出單店盈利承壓、區域內卷加劇的現實問題。

下沉市場茶飲賽道早已告別野蠻拓店時代，早期依靠低加盟門檻快速鋪店的模式，逐步顯現弊端。同一城市商圈內多家同品牌門店扎堆，直接分流客流，再疊加原材料硬性訂貨比例、平臺抽成、房租人力持續上漲等多重壓力，加盟商實際到手營收大幅縮水，部分門店經營壓力陡增。但客觀來看，高閉店率是連鎖加盟行業的常態，茶飲本身屬于輕資產高頻迭代業態，每年都存在正常的門店優勝劣汰。對于滬上阿姨而言，偏高的閉店數據，反而倒逼品牌從“重拓店數量”轉向“重單店質量”，推動總部加強區域商圈規劃、優化原料供貨機制、幫扶弱勢加盟商改善經營，完成從高速擴張向高質量發展的轉型。

加盟模式天然帶來的品控難題，是所有連鎖茶飲品牌共同的考驗，滬上阿姨同樣沒能完全規避食品安全與門店服務的連鎖風險。在第三方投訴平臺上，品牌累計數千條投訴集中于后廚衛生、異物問題、活動履約糾紛等方向，近一年全國多地市場監管部門也多次對違規加盟門店作出行政處罰。食材效期管理缺位、后廚環境衛生不規范、進貨查驗流于形式等問題分散出現在各地門店，暴露出總部對數千家加盟終端的遠程管控存在漏洞。

不過連鎖品牌的品控整改一直在持續推進當中。萬店體量之下，想要實現上千家加盟門店標準化統一管理難度極大，滬上阿姨后續可通過強化門店巡檢頻次、上線后廚實時監控系統、完善加盟商考核淘汰機制、細化食材配送溯源體系等方式，逐步補齊終端管控短板。食品安全是茶飲品牌的生命線，頻繁的處罰案例，也會反向推動品牌收緊加盟準入標準，完善全鏈條品控體系，長期來看有助于品牌口碑的修復與品牌價值的穩固。

從長期發展視角審視，滬上阿姨依舊手握多重核心競爭壁壘。差異化的五谷茶飲底色，讓品牌在同質化嚴重的鮮果茶賽道保留獨有記憶點；成熟的自建供應鏈體系，保障了企業穩定的盈利結構；雙品牌、咖啡副線的布局，拓寬了品牌的消費場景與受眾圈層；上萬家門店構筑的線下渠道網絡，更是品牌不可復制的核心資產。股價短期的起伏、加盟體系的陣痛、終端品控的短板，都是企業走向成熟過程中需要解決的階段性問題。

國內現制茶飲行業已經進入存量競爭時代，盲目跑馬圈地的時代徹底落幕，精細化運營、供應鏈深耕、終端標準化管理，成為決定品牌長遠發展的關鍵。滬上阿姨市值回調，是資本市場理性回歸的體現，而業績的穩步增長、渠道底盤的穩固，依舊支撐著品牌的發展基本盤。在修正加盟擴張弊病、強化門店品控、優化加盟商盈利模型之后，這家從上海起家的五谷茶飲龍頭，依然具備在中端茶飲賽道持續深耕、穩步前行的底氣。