厄爾尼諾概率80%，棕櫚油橡膠供給缺口將至

世界氣象組織（WMO）最新預警：7至9月出現強厄爾尼諾的概率已升至80%，持續(xù)至11月及以后的概率高達90%。美國NOAA更激進——其預測模型顯示，今冬出現超強厄爾尼諾的概率為63%，或將躋身1950年有記錄以來最強事件之列。

厄爾尼諾來了，這是一個已經發(fā)生、正在加速的事實。對投資者來說，真正值得盯住的不是氣象數據本身，而是這場氣候異動對全球農產品供給的沖擊——尤其是兩個基本面本身就處于結構性拐點的品種：棕櫚油和天然橡膠。

全球83%的棕櫚油產量集中在印尼和馬來西亞，這兩個國家恰好坐在受此次厄爾尼諾影響較大的核心區(qū)域。

歷史數據顯示，1997年至今，厄爾尼諾與印度洋偶極子正相位（正IOD）共振共發(fā)生5次。在1997年、2015年和2023年三次強厄爾尼諾期間，印尼減產幅度分別為7.15%、3.03%和4.44%，馬來西亞減產幅度分別為5.52%、10.96%和1.67%。馬來西亞單產更是三次全部下滑，幅度在10%到30%之間。

這一輪，情況可能更嚴峻。印尼5月降雨量已創(chuàng)近7年新低，南華期貨的土壤濕度監(jiān)測顯示，卡里曼丹島中西部7月干旱將進一步擴大，8月或繼續(xù)惡化。東南亞下半年面臨的干旱概率極大。這對于棕櫚樹未來的產量影響極大。

棕櫚樹是多年生作物，干旱對花序分化和果實發(fā)育的損傷不會立刻反映在產量上，傳導周期通常在9到12個月。印尼棕櫚油協(xié)會（GAPKI）估算，受厄爾尼諾及化肥價格高企影響，2026年產量或最多減少200萬噸。如果減產效應滯后9到12個月，真正的嚴重影響可能會體現在2027年。

也就是說，現在盤面還在"交易預期"，真正的供給缺口要到明年才會變?yōu)楝F實。

厄爾尼諾帶來的減產并不是棕櫚油唯一的利多。供給側還有兩個結構性變量在疊加。

第一個是棕櫚樹老齡化。印尼和馬來西亞的核心種植區(qū)經過幾十年開發(fā)，大量油棕樹已進入高產期尾聲，畝產逐年下滑。新增農業(yè)用地空間極為有限， replanting（翻種）進度遠遠跟不上老樹退化的速度。這意味著即便沒有厄爾尼諾，棕櫚油的供給增速也在自然放緩。

第二個是印尼B50政策。7月1日，印尼正式實施柴油中摻混50%棕櫚基生物柴油的強制標準，替代此前的B40。這不是一個短期擾動——這是立法層面的長期制度安排。據測算，B50框架下印尼生物柴油對棕櫚油的年需求增量可達400萬噸，相當于從全球出口池子里硬生生抽走一大塊，無疑會進一步放大2027年棕櫚油的缺口。

一邊是減產，一邊是需求被政策鎖死。過去5輪厄爾尼諾與正IOD共振期間，棕櫚油價格不同程度上漲，多數漲幅在50%左右。或許歷史不會簡單重復，但行情值得期待。

如果說棕櫚油的邏輯是"天氣+政策+老齡化"三重共振，天然橡膠的故事更簡潔：供給端已經走到產能大周期的拐點，厄爾尼諾只是扣下了扳機。

全球天然橡膠90%以上的產能集中在東南亞——泰國占48%，印尼、越南、馬來西亞緊隨其后。但這個產業(yè)有一個被市場長期忽視的結構性問題：全球70%的膠樹樹齡已超過25年，進入低產老化周期。2023年之后，全球新增種植面積逐年歸零——由于天然橡膠價格長期低迷，幾乎沒有人再種新樹了。

產能天花板已經顯現。

ANRPC（天然橡膠生產國協(xié)會）6月最新預測顯示：2025/26年度全球天膠供需結余還是+15.4萬噸的弱過剩，但到2026/27年度，將轉為-23.5萬噸的剛需缺口。期末庫存從192.6萬噸降至169.1萬噸，庫存消費比從17.7%降至15.4%。

從過剩到缺口，關鍵的拐點正在出現。

厄爾尼諾正在加速這個轉折。東南亞干旱導致割膠困難，持續(xù)高溫縮短割膠時長、減少乳膠分泌。歷史數據顯示，厄爾尼諾年份全球天膠減產幅度普遍在2%到4%。

因此，對于天然橡膠，筆者的判斷是：厄爾尼諾是本輪供給擾動的核心驅動，而當前主產區(qū)平均樹齡上漲令供給結構的抗沖擊能力顯著下降，放大了氣候對產量的沖擊。

而從需求方面，天然橡膠的下游主要是輪胎。當前全球汽車特別是新能源汽車產銷不錯、東南亞輪胎產能持續(xù)擴容，需求端并不差。供需缺口一旦出現，想要平衡需要給出更高的價格。

把兩個品種放在一起看，邏輯鏈條非常清晰：

棕櫚油——厄爾尼諾減產+ 棕櫚樹老齡化壓制長期供給增速 + 印尼B50鎖定數百萬噸新增需求。

天然橡膠——全球產能大周期拐點+ 厄爾尼諾加速供需+ 下游需求回暖。

兩個品種有一個共同特征：當下都處于"預期發(fā)酵期"，市場正在交易天氣升水，但實際減產數據還沒有落地。真正的供給沖擊——棕櫚油在2027年上半年，天然橡膠在今年四季度到明年上半年——還沒有到來。

這意味著，現在可能恰恰是牛市起點的布局機會。