山東
市場盤面一開盤，白酒板塊就走出集體下挫的行情。
兩市二十余家白酒上市企業同步翻綠，貴州茅臺、五糧液兩大龍頭領跌，直接帶動整個消費賽道走弱。
場內不少持有白酒個股的資金，都在集中拋售籌碼，板塊全天成交額持續縮水。
先說貴州茅臺，股票代碼600519，2001年登陸A股，到2025年剛好滿25年。
公司在上交所披露的2025年年報數據，打破了維持二十多年的增長紀錄，這是上市以來第一次營收、歸母凈利潤雙雙下滑 。
全年營業收入1688.38億元，對比2024年下降1.21%；歸母凈利潤823.20億元，同比下滑4.53%，連當年定下的9%增長目標都沒能完成 。
拆分季度數據能看得更直觀，往年四季度都是白酒消費旺季，2025年四季度茅臺營收同比下滑19.43%，凈利潤大跌30.34%，旺季出現大幅回落，超出市場所有人的預判 。
業績走弱的核心來源是系列酒業務，茅臺酒本體銷量小幅上漲，營收微增0.39%，但系列酒營收直接下滑9.76%，茅臺1935等中端產品線下價格倒掛，公司主動控貨去庫存，拖累整體營收表現 。
除此之外，全年銷售費用同比大漲28.62%，渠道轉型投入增加，進一步壓縮了利潤空間，經營現金流凈額同比直接下降33.46億 。
再看五糧液，股票代碼000858，2025年年報的數據沖擊力度更大。
經公司官方會計差錯更正調整后，全年總營收405.29億元，對比2024年的891.75億元，同比跌幅達到54.55%，和標題披露數據完全吻合 。
歸母凈利潤89.54億元，同比下滑71.89%，前三季度原本披露的營收數據，全部重新下調，單四季度營收直接蒸發兩百多億，消息放出之后直接嚇懵二級市場持倉資金 。
營收大幅縮水不是終端酒水完全賣不動，核心是收入確認規則全面改動，從前經銷商打款發貨就能計入營收，新規要求貨物完成終端流轉、實現實際銷售之后，才能確認收入 。
新管理層上任之后，一次性清理過往渠道壓貨帶來的賬面水分，把多年積累的庫存包袱全部體現在2025年財報里，高端五糧液單品收入下滑58.84%，中端系列酒水跌幅接近40%，全產品線收入同步收縮 。
不光茅臺、五糧液兩家龍頭承壓，整個白酒行業都處在深度調整周期里。
21家A股上市白酒企業，2025年有20家營收同比下滑，18家營收、凈利雙降，僅有山西汾酒一家維持小幅增長 。
全國規上白酒企業產量連續九年走低，2025年產量同比下降12.1%，年輕群體消費習慣轉變，傳統宴席、商務宴請的白酒需求持續收縮，線下門店普遍庫存高企，價格倒掛現象遍布全國各渠道。
資金層面也能看出市場態度，近期科技、高端制造等高景氣賽道持續分流存量資金，公募、北向機構持續減持白酒持倉，白酒指數連續多日收陰，7月7日單日指數跌幅達到3.6%，盤面拋壓源源不斷 。
不少長期重倉白酒的機構，都在根據兩家龍頭最新財報，重新調整持倉配比，市場對白酒板塊長期穩定增長的固有預期，出現了明顯松動。
免責聲明：本文內容僅為個人觀點分享，不構成任何投資建議。股市有風險，投資需謹慎。據此操作，風險自擔。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
