半個月回撤45%后，智譜又在沖萬億市值

全市場都在等一場解禁砸盤，沒等來踩踏，反倒等來了資金搶籌。

這出反轉大戲的主角，是港股“大模型第一股”智譜。

7月8日，智譜 2568.16 萬股基石限售股正式迎來解禁，占總股本約5.76%。按解禁前一交易日收盤價測算，對應解禁市值超 400 億港元。

更讓市場捏汗的是，解禁前智譜全市場自由流通股僅約 1174 萬股，這批解禁籌碼相當于把流通盤直接擴容兩倍有余。疊加基石投資者 116.2 港元的發行價成本，賬面浮盈超 13 倍，怎么看都像是獲利了結的絕佳窗口。

自6月22日盤中摸到 2980 港元的歷史高點后，智譜便一路走弱。6月底到7月初的六個交易日里，四天收跌，7月2日單日跌幅超16%。

截至7月7日收盤報 1610 港元，半個多月回撤幅度超45%，市值蒸發超 6000 億港元。這輪下跌里，解禁陰影始終揮之不去，不少投資者擔心巨量浮盈盤涌出，會把本就不寬的流通盤砸出深坑。

就在空頭摩拳擦掌之際，風向悄悄變了。

解禁前夜，多家基石投資者陸續表態將長期持有，合計持股占本次解禁規模近七成，陣容覆蓋國家級產業基金、地方國資平臺與市場化投資機構。北京金控旗下基金更是明確發函，稱看好公司長期發展，愿意繼續持有。

近七成解禁籌碼被提前鎖定，真正可能流入市場的拋壓大幅縮水，壓在市場頭頂的石頭，一下輕了大半。

即便如此，開盤的走勢依舊先演了一出驚魂。

7月8日早盤，智譜以 1563 港元低開，跌幅近3%，幾分鐘內便下探 1450 港元，跌幅擴大至約10%。就在不少人以為崩盤如期而至時，買盤突然發力，股價十點前便掉頭向上。午后漲勢進一步提速，盤中最高摸到 1918 港元，較日內低點反彈超32%。

最終全天收漲 13.35%，報 1825 港元，成交額 169.63 億港元，成交量較平日放大數倍。

到7月9日早盤，漲勢仍在延續，盤中最高觸及 2222 港元，總市值逼近萬億港元關口。

股價漲得兇猛，智譜也精準踩住了融資窗口。

伴隨解禁行情同步曝光的，是公司超 300 億港元的配售計劃。

據市場消息，智譜擬以每股 1588 至 1698 港元的價格配售 1980 萬股 H 股，較當日收盤價折讓約 7% 至 13%，募資規模預計在 314.4 億至 336.2 億港元之間。募資用途主要投向研發投入、業務擴張與營運資金補充。選在解禁日股價大漲之際啟動配售，既避開了低位稀釋，又借市場熱度降低了發行阻力，節奏踩得相當精準。

這場反轉，從來不是單一因素撐起來的。

除了基石鎖倉直接打消拋售顧慮，摩根大通則在近期將智譜目標價從 1800 港元上調至 2000 港元，維持 “增持” 評級，認為其 GLM-5.2 模型已具備全球競爭力。

與此同時，智譜也在 7 月 7 日發布公告，明確未取消 A 股 IPO 計劃，自研芯片的市場傳聞也為成長預期添了一把火。多重利好共振，把原本的利空窗口，硬生生扭成了利好兌現點。

解禁日變搶籌日，折射的不只是一只股票的單日波動。

在此之前，市場習慣用流動性視角看待 AI 股解禁，默認高位解禁大概率伴隨拋售。但智譜的走勢說明，對于具備核心技術壁壘的頭部公司，解禁更像是一場價值試金石?；顿Y者的集體選擇，本質是對大模型賽道長期價值的背書，也給 AI 板塊的估值體系提供了新的參照。超 300 億配售的推進，也意味著一級市場的融資熱情并未退潮，頭部企業的資金通道依然通暢。

當然，高波動的底色并沒有就此改變。智譜目前仍處于虧損階段，估值體系本身就高度依賴成長預期支撐，股價短期的劇烈波動，同樣意味著不小的風險。后續員工持股等批次股份陸續到期，市場還會迎來新的考驗。

但至少這一次，智譜用逆勢大漲給出了一個答案 —— 解禁未必是出逃的終點，也可能是新資金進場的起點。

來源：星河商業觀察