抄底被“套”、加杠桿爆倉，比特幣投資者進退兩難

記者 老盈盈

7月初，比特幣價格跌破58000美元后重回60000美元上方。在這樣的背景下，香港中環金融“打工人”Tina買入了12000USDT（泰達幣，一種將加密貨幣與美元掛鉤的虛擬貨幣，以下簡稱“U”）。投資者在交易比特幣之前，通常會先將法幣換成U，再用U買賣比特幣。

Tina畢業后一直在香港Web3.0（去中心化的第三代互聯網）行業工作，對加密貨幣投資比較了解。今年上半年，Tina先后在比特幣60000美元至78000美元的區間買入了5次，但由于每次都沒能買在低位，她的持倉目前已經出現賬面浮虧，處于“套牢”狀態。

2025年10月6日，比特幣攀升至約126200美元的歷史峰值，此后急轉直下。2026年4月，比特幣價格一度下探至約65000美元附近。進入5月后，比特幣強勢反彈，5月中旬一度重返82800美元，隨后1個月又相繼跌破80000美元、70000美元關口。6月以來，比特幣價格跌破60000美元，最低下探至58000美元，觸及2024年10月以來的最低水平。

記者從采訪中了解到，比特幣當前正處于一個令投資者感到困惑的節點：一方面，比特幣從2025年10月的歷史高點回撤已超過50%，開始在58000美元至63000美元區間反復震蕩；另一方面，一些金融機構和分析師盡管下調了比特幣年終目標價格至100000美元下方，但依然對年內價格保持樂觀。

“套牢”

Tina告訴經濟觀察報記者，她的投資理念是偏保守型的。2025年，她并沒有等到比特幣約120000美元的高位才賣出，而是在2025年1月比特幣價格處于100000美元的位置逐步降低了倉位。2025年2月至4月，在比特幣價格一度回調至82000美元至83000美元的時候，她就陸續清倉了。

比特幣價格在2025年10月觸及最高峰后，迎來一輪大幅下挫。2026年2月，Tina認為比特幣經過持續回落，價格已經到了相對合理區間。因此，她在78000美元的位置重新開始建倉，買入了15000U。沒想到3月至4月，比特幣價格又繼續下跌，并在65000美元至70000美元價格區間震蕩。

對于比特幣此輪下跌的原因，加密貨幣研究機構OKX研究院高級研究員趙偉對經濟觀察報記者表示，這是多重因素疊加共振的結果。資金面上，美國現貨比特幣ETF（交易型開放式指數基金）自2025年11月以來持續凈流出，2026年已由凈買方轉為凈賣方，6月單月凈流出規模更創下上市以來最差表現；此前作為重要買盤力量的機構增持也明顯放緩，Strategy（虛擬貨幣投資公司）連續13周的增持節奏在3月底一度中斷。

趙偉表示，與此同時，中東局勢等地緣沖突反復擾動全球風險偏好，國際油價的大幅波動也多次成為引爆相關資產同步下跌的導火索，作為高波動性資產的比特幣也難以獨善其身。另外，從加密市場自身的周期規律看，比特幣當前的這一輪下跌也與歷史上幾輪周期的高點回撤節奏大體吻合。

2026年3月至4月，Tina分別在約66000美元和70000美元的價格，先后買入了13200U和14000U。5月，比特幣沖高至80000美元后，Tina并沒有減倉，而是繼續持有。她覺得比特幣的高點還沒有到來，而后又在6月比特幣價格回調至65000美元的時候，繼續加倉了13000U。

6月底至7月初，比特幣多在58000美元至63000美元區間反復震蕩。在趙偉看來，這本質上是多空雙方在關鍵位置的拉鋸。58000美元附近既是技術面上重要的多空分水嶺，也貼近長期均線支撐，是市場公認的關鍵防線；但每次反彈至60000美元上方時，現貨成交量往往同步走弱，說明本輪反彈更多依賴情緒修復而非真實買盤支撐。

加上7月初的第五次加倉，Tina今年對比特幣的整體投資成本維持在70000美元左右，因近期比特幣波動加劇，相對目前的比特幣價格，賬面還是浮虧的。對于比特幣的未來走勢，趙偉表示，當前美股維持強勢，資金對風險資產的偏好整體分化，比特幣短期內也缺乏明確的增量催化劑，能否走出震蕩區間仍需觀察后續宏觀流動性和資金面的變化。

爆倉

Tina從2019年開始投資加密貨幣，直到2024年8月大概持有16000U，一直以來都是進行現貨交易（指在交易所以實際價格購買或出售比特幣）。比特幣在2024年3月后一路走高，并于2025年1月約達100000美元。彼時，Tina的持倉已漲至100000U，此后她開始逐步減倉。她的資金量不大，但對投資收益還是滿意的。在她看來，現貨交易雖然收益較低，但是風險也相對較低。

除了現貨交易，比特幣交易中還有一種合約交易，是指交易者在交易所以合同價格購買或出售比特幣。合約交易支持杠桿交易，交易者只需要支付一小部分保證金，就可以借入更多資金進行交易。這也意味著，合約交易者可以通過杠桿實現更高的收益，但也需要承擔更高的風險。

另一位香港投資者Jason就希望通過高杠桿的合約交易實現財富自由。2026年1月開始，他以200U的初始資金開始試水合約交易。彼時，因為2025年比特幣價格處于高位，機構對2026年的比特幣前景普遍持樂觀的態度，當時給出的2026年年底價格目標集中在15萬美元至25萬美元區間。

Jason當時覺得，盡管比特幣價格出現震蕩回調，但后市上漲的機會還是比較多。最開始他以100倍杠桿的多單進行合約交易，雖然杠桿很高，但是倉位很低，只有3%。憑著謹慎和運氣，Jason的倉位盈利一度超過300%，但后來隨著比特幣行情波動，他的本金開始虧損。

由于回本的執念越來越重，他開始頻繁重倉、逆勢扛單，并不斷追加保證金。6月中下旬開始，比特幣一度出現單邊下跌行情，6月24日更一度下跌5.4%。這意味著，對于合約投資者而言，如果他開了一張100倍杠桿做多的單子，只要比特幣下跌1%，就會爆倉。當天，Jason的賬戶資金一夜歸零。

CoinGlass（加密貨幣合約數據平臺）數據顯示，6月24日至6月25日間，幣圈近18萬人爆倉，爆倉金額達到9.84億美元，其中多單爆倉7.99億美元。

一位幣圈人士告訴經濟觀察報記者，近段時間，比特幣價格回調和反彈都非常快速，造成多方和空方都出現大面積爆倉。根據CoinGlass的統計數據，7月4日至7月5日，全球共有65530人爆倉，爆倉總金額達2.08億美元。

觀望

Jason告訴記者，他現在陷入了進退兩難的境地：到底是補充“子彈”繼續進行合約交易，還是等待買入時機轉向現貨交易，或直接退出幣圈？

趙偉表示，目前市場對底部是否形成仍存在分歧。看多的一方認為，盡管價格深跌，機構資金卻呈現出逢低吸納的特征，當前價位是過去兩年重要的籌碼密集區，且已逼近部分“礦工”的成本線，歷史上礦工端大規模出清往往標志著周期底部臨近。但也有分析師提示，參照以往熊市的調整幅度和周期長度來看，市場可能仍需要更長時間來完成筑底，不排除比特幣階段性下探至48000美元附近的可能性。

新火集團（01611.HK）旗下新火研究院院長丁元告訴經濟觀察記者，在港股市場，上半年持續吸金的高估值人工智能科技股開始出現明顯的回調跡象，與此形成鮮明對比的是，此前表現一直不佳的比特幣近期卻出現一定反彈。他認為，這是機構投資者主導的一輪資產配置重構，后市有三個核心因素會支撐比特幣行情穩步向上。

第一，全球宏觀流動性環境趨于寬裕，美聯儲確認通脹風險下降，全球主要央行同步調整貨幣政策，這為市場各類風險資產提供了堅實的宏觀基礎；第二，傳統金融加速擁抱數字資產行業，全球多家數字資產財庫上市公司進入相關指數成分股，吸引了大量被動配置資金，同時維薩、萬事達、貝萊德等逾100多家機構聯合推出新的穩定幣；第三，前期市場擔憂的Strategy賣出比特幣儲備的預期已經落地，恐慌情緒消散，投資者重新回歸去中心化共識。

Tina表示，由于她目前處于被“套牢”的階段，她暫時會選擇觀望的態度。在她看來，下半年會出現黃金“低點”，到時候會考慮繼續加倉至八成以上。

趙偉認為，對投資者而言，與其糾結于底部是否已經探明，不如多關注邊際變化信號，理性看待短期內價格仍有反復的可能。同時，他亦建議投資者結合自身的風險承受能力，保持理性與謹慎，充分評估市場環境和個人的風險偏好，避免盲目跟風。